مشتقات البيتكوين تطلق تحذيراً بينما تتراجع سوق بقيمة 46 مليار دولار من ارتفاع وقف إطلاق النار الإيراني

في 31 مارس 2026، شهد وول ستريت أفضل يوم تداول له في ما يقرب من عام. ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 1,100 نقطة، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 2.9% ليحقق أفضل أداء له في يوم واحد منذ مايو الماضي، وقفز مؤشر ناسداك بنسبة 3.8%.

كان المزاج، كما أطلق عليه أحد ملخصات السوق بمرح، "أمل هرمز"، ارتفاع بُني على احتمالية أن الحرب بين الولايات المتحدة وإيران والخنق الذي فرضته على إمدادات النفط العالمية قد تكون أخيرًا في طريقها إلى النهاية.

أشار الرئيس ترامب إلى انفتاحه على إنهاء الحملة العسكرية، وقال رئيس إيران إن بلاده لديها "الإرادة اللازمة لإنهاء الحرب" إذا تم استيفاء شروطها الأمنية.

ومع ذلك، تحت هذه العناوين، لم يكن المتداولين الذين يتعاملون مع المنتجات الأكثر تعقيدًا في الأسواق المالية (الخيارات، العقود الآجلة، والتحوط) يشترون ذلك. بينما قد يبدو أن السوق يستقر أخيرًا مع إمكانية الصعود على السطح، ظلت المراكز تحتها بعيدة عن اليقين،

يتطلب فهم السبب استيعاب مفهومين واضحين: ما يعني "الفائدة المفتوحة"، وما الذي تشير إليه عندما تتقلص. الفائدة المفتوحة هي ببساطة القيمة الإجمالية للرهانات التي تظل نشطة في سوق المشتقات، عقود العقود الآجلة والخيارات التي لم يتم تسويتها أو إغلاقها. عندما تنمو الفائدة المفتوحة، يضع المزيد من المتداولين الأموال في العمل، معبرين عن قناعة بشأن وجهة السوق. عندما تنخفض، فإنهم يغلقون مراكزهم، ويخفضون خسائرهم، ويبتعدون.

مشكلة مشتقات بيتكوين بقيمة 46 مليار دولار

يتداول بيتكوين على مدار الساعة عبر مئات البورصات حول العالم، ويعمل بشكل أساسي كمقياس حي لرغبة المخاطرة العالمية، والآن يعطي هذا المقياس قراءة غامضة.

يبلغ إجمالي الفائدة المفتوحة في مشتقات بيتكوين حوالي 703,940 بيتكوين، أو حوالي 46.85 مليار دولار في القيمة الاسمية، مما يظهر سوقًا لا يزال محملاً بالرافعة المالية بعد فترة من الضغط الكبير. إذا كانت آمال السلام تعود حقًا، فإن إعادة المخاطرة الواثقة ستبدو وكأن المتداولين يشترون بشكل عدواني. هذا يجعل التراجع بنسبة 4.41% في يوم واحد في الفائدة المفتوحة الذي رأيناه في 1 أبريل أكثر حذرًا من القناعة.

معدل التمويل الإيجابي، وهو رسم يجب على المتداولين الذين يحملون مراكز صاعدة دفعه للحفاظ عليها، كان إيجابيًا قليلاً فقط وتخلله انخفاضات سلبية متكررة. عندما ترتفع معدلات التمويل، فإنها تشير إلى أن المشاعر الصاعدة قد دفعت الفائدة المفتوحة إلى ارتفاعات غير مستدامة، مع تفوق المشترين على البائعين بشكل كبير. يشير التمويل الخافت والمسطح إلى الإيجابي بالكاد الذي أظهره بيتكوين في الأسبوعين الماضيين إلى نقص في الشهية للمخاطر الجديدة.

ما يجعل هذا أصعب للرفض كضجيج هو أن الوجود المؤسسي في مشتقات بيتكوين قد نما بشكل كبير. من تلك الـ 46 مليار دولار في الفائدة المفتوحة، يقع أكثر من 7 مليارات دولار على CME، نفس البورصة المنظمة حيث تقوم صناديق التقاعد ومديرو الأصول المتطورون بمعظم تحوطهم. أنشأت الفائدة المفتوحة المؤسسية المتزايدة بيتكوين كأداة مالية سائدة، مما يعني أن التراجع يعكس القرارات التي يتم اتخاذها في قاعات مجالس الإدارة وعلى مكاتب التداول، بعيدًا عن المضاربة في سوق التجزئة.

تحولت أيضًا نسبة الخيارات إلى العقود الآجلة في بيتكوين. في وقت سابق من هذا العام، شكلت الخيارات، التي تعمل مثل بوالص التأمين وتحمي من تحركات الأسعار المفاجئة، حصة أكبر بكثير من سوق مشتقات بيتكوين، لكن تلك النسبة انخفضت منذ ذلك الحين إلى حوالي 65%، منخفضة بشكل حاد من أعلى مستوياتها بالقرب من 90% الشهر الماضي.

عندما يتقلص التعرض للخيارات، وتهيمن العقود الآجلة، يصبح السوق أكثر اتجاهية وأقل عزلة: قابل للإدارة، حتى يحدث خطأ ما بسرعة. تظهر البيانات حساسية خاصة متجمعة في نطاق السعر من 66,000 دولار إلى 67,000 دولار، وهي منطقة حيث تظهر المراكز الكبيرة مركزة وحيث يمكن أن تؤدي العودة إلى تلك النطاق إلى زعزعة الأمور بسرعة.

خيارات النفط تحكي نفس القصة

شهد مضيق هرمز، نقطة الاختناق التي يبلغ طولها 21 ميلاً والتي يتدفق من خلالها ما يقرب من 20% من استهلاك النفط اليومي في العالم، انخفاضًا في حركة المرور التجارية إلى حد ضئيل منذ بداية الصراع. تم تعطيل ما يقرب من 17.8 مليون برميل يوميًا من تدفقات النفط والوقود، مع خسارة ما يقرب من 500 مليون برميل من إجمالي السوائل حتى الآن، وفقًا لـ Rystad Energy.

عندما انخفض خام برنت لفترة وجيزة إلى ما دون 100 دولار للبرميل في 1 أبريل، متراجعًا من أعلى مستوياته فوق 112 دولارًا قبل أيام فقط، عاملته الأسواق على أنه تأكيد على أن الأسوأ قد انتهى.

ومع ذلك، ظل سوق الخيارات أقل يقينًا بكثير. ارتفعت ملكية خيارات الشراء لخام برنت التي تراهن على وصول الخام إلى 150 دولارًا للبرميل بحلول نهاية أبريل عشرة أضعاف في الشهر الماضي، حيث تبلغ الفائدة المفتوحة في تلك العقود الآن ما يقرب من 29,000 لوت، يمثل كل منها 1,000 برميل من النفط. هذه علامة واضحة على أن الأسواق ترى نتائج مخاطر ذيلية لهذا الصراع.

يظل أكبر تركيز للفائدة المفتوحة في خيارات الشراء بقيمة 100 دولار، وهو نوع من المراكز التي تعكس سوقًا لا يزال يتحوط لمزيد من الصدمات الصعودية بدلاً من الاحتفال بالوضوح التام.

أوضح الرئيس التنفيذي لـ deVere نايجل جرين القلق الأساسي:

يجد هذا الرأي صدى غير مريح في السجل الدبلوماسي نفسه. قال ترامب إن إيران طلبت وقف إطلاق النار؛ ووصفت وزارة الخارجية الإيرانية الادعاء بأنه "كاذب وبلا أساس". مع تقديم حكومتين روايات متعارضة لنفس المفاوضات عبر نفس نقطة الاختناق، ارتفع السوق على النسخة الأكثر تفاؤلاً بينما استمرت التحوطات في التسعير لكليهما.

النتيجة هي فجوة بسيطة ولكنها ذات عواقب. الأسهم تهتف بإطار وقف إطلاق النار الذي يظل غير مؤكد، الفائدة المفتوحة لبيتكوين تتقلص عندما يجب أن تكون في إعادة بناء، وخيارات النفط لا تزال تسعر احتمالًا ذا مغزى لارتفاع آخر في الطاقة.

انخفض مؤشر VIX، مقياس الخوف الخاص بوول ستريت، لكنه احتفظ عند 24.54، وهو مستوى لا يزال يظهر قلقًا مرتفعًا. الأسواق بشكل عام ماهرة في تسعير المستقبل الذي يريدونه، لكن المشتقات تحتها تميل إلى تسعير المستقبل الذي يخشونه، والآن هذان المستقبلان يبدوان مختلفين تمامًا.

هدأ الارتفاع العناوين دون تنظيف المراكز، وإذا تم نقض وقف إطلاق النار، فمن المرجح أن يكون بيتكوين والنفط من بين الأماكن الأولى التي يصبح فيها ذلك واضحًا.

ظهر المنشور مشتقات بيتكوين تومض تحذيرًا حيث يتراجع سوق بقيمة 46 مليار دولار من ارتفاع وقف إطلاق النار الإيراني لأول مرة على CryptoSlate.