تحليل جديد يتحدى سردية الاستثمار الأساسية للبيتكوين

تواجه قصة سعر بيتكوين المألوفة بعد تنصيف البيتكوين إعادة تفكير جدية بعد أن نشر الاستراتيجي والباحث شاناكا أنسلم بيريرا تحليلاً مطولاً في وقت سابق من الأسبوع، مجادلاً بأن كل ارتفاع سابق بعد التنصيف تزامن مع تحولات ضخمة في السيولة العالمية بدلاً من التخفيض المبرمج للعملات الجديدة.

وجادل بيريرا بأن العلاقة بين عمليات التنصيف وارتفاع الأسعار "لا يمكن إثباتها إحصائياً" رغم وجود بيانات تمتد لستة عشر عاماً.

استنتاجه صريح: السيولة، وليس تخفيضات الإصدار، هي التي رجحت توجيه كل مرحلة صعود رئيسية، وقد يخلط المستثمرون بين الارتباط والسببية.

قصة السيولة المختبئة داخل سردية التنصيف

يعتمد جوهر حجة بيريرا على تمييز واحد: بينما آلية التنصيف التي تقلل الإصدار يمكن التنبؤ بها ومدمجة في شفرة بيتكوين، فإن ربطها بقفزات الأسعار ليس له أساس إحصائي.

استعرض تقريره بيانات بيتكوين حتى ديسمبر 2025 وأحداث السيولة السابقة، مشيراً إلى أن عمليات التنصيف الأربعة الأولى تزامنت مع صدمة البنوك القبرصية في 2013، واستمرار توسع المال بعد الأزمة في 2016، وضخ النقود التاريخي في عصر الوباء بعد 2020.

علاوة على ذلك، أبرز المحلل كيف حدثت ذروة سعر 2024 قبل تنصيف أبريل، مما يقوض الرأي التقليدي بأن الحدث نفسه أطلق تلك الموجة الصاعدة.

بدلاً من ذلك، تبدو التدفقات المؤسسية عبر صناديق بيتكوين الفورية المعتمدة حديثاً كمحفز أكثر معقولية، متوافقة مع رؤية بيريرا بأن بيتكوين الآن يتصرف بشكل أقل كسلعة ذات إمداد ثابت وأكثر كأصل كلي عالي بيتا.

أشار المؤلف أيضاً إلى دراسة سبتمبر 2024 المنتشرة على نطاق واسع من المحللة لين ألدن، والتي حسبت علاقة إحصائية بنسبة 0.94 بين بيتكوين وإمدادات المال العالمي M2 العائدة إلى 2013. لكنه حذر من أن درجة عالية من الارتباط ليست دليلاً على آلية دافعة، مجادلاً بأن التدقيق الاقتصادي الصارم لهذه المتغيرات المتجهة لا يزال مفقوداً.

كما لاحظ أن بيتكوين يميل إلى الارتفاع خلال فترات توسع الائتمان والانخفاض بحدة عندما تضيق السيولة. وفقاً له، كان مثالاً جيداً على مثل هذا الحدث هو تفكيك تجارة الين في أغسطس 2024، عندما أدى تحول سريع في أسعار الفائدة اليابانية إلى ضرب الأصول الخطرة وإرسال بيتكوين في هبوط.

تتقلص مكاسب ما بعد التنصيف بينما تتراكم المؤسسات

ما يبرز عبر تعليقات السوق الأخيرة هو أنه حتى مع استمرار تحقيق مستويات قياسية جديدة في 2025، يبدو أن حجم كل ارتفاع بعد التنصيف يتلاشى. وجدت الأبحاث الأخيرة من CoinGecko أن دورة 2017 حققت عائداً بمقدار 29 ضعفاً، بينما كان مسار 2025 أصغر بكثير، رغم أنه لا يزال إيجابياً.

على الرغم من الانخفاض، واصلت الشركات زيادة عمليات الشراء، حيث استحوذت الشركة الرائدة في السوق Strategy على 10,624 بيتكوين إضافية هذا الأسبوع، ليصل إجمالي حيازاتها إلى أكثر من 660,000 بيتكوين.

في الوقت نفسه، قد تشكل التحولات التنظيمية السيولة المستقبلية أكثر من مكافآت الكتل. يمكن أن يوجه إطار العملات المشفرة الياباني المكشوف حديثاً ثروة منزلية كبيرة إلى بيتكوين من خلال صناديق ETF والصناديق المؤسسية إذا وافق البرلمان على تغييرات القواعد القادمة.

معاً، تغذي هذه التطورات حجة بيريرا الأوسع: لا يزال التنصيف يحدد جدول ندرة بيتكوين، لكن الأسواق قد تتأثر بشكل أكبر بكثير بظروف المال العالمية أكثر من تخفيضات العرض وحدها.

ظهر المنشور تحليل جديد يتحدى سردية الاستثمار الأساسية لبيتكوين لأول مرة على CryptoPotato.