قد تكون تجربة في براغ أكثر أهمية للبيتكوين من مخطط التدفق الداخلي المعتاد لصناديق ETF. في حديثه في برنامج "تشفير في أمريكا" في 10 ديسمبر، أشار جون داغوستينو، رئيس المؤسسات في كوينبيس، إلى أن البنك الوطني التشيكي بدأ اختبار البيتكوين في خزينته الوطنية وللمدفوعات، وجادل بأن هذا النوع من التحرك من قبل بنك مركزي في منطقة اليورو من المرجح أن ينتشر. يمكن أن ينتشر المشروع التجريبي للبيتكوين التشيكي عبر منطقة اليورو "اختار البنك الوطني التشيكي بشكل جيد للغاية مزودي خدماته،" كما قال، مضيفًا أن البنك المركزي "يضع البيتكوين في خزينته الوطنية ويجرب ويتعلم في الوقت الفعلي استخدام البيتكوين للمدفوعات." المشروع التجريبي صغير - "مليون دولار من البيتكوين" - ولكن بالنسبة لداغوستينو، الإشارة ليست في الحجم، بل في من يقوم بذلك ولماذا. وقد رسم تباينًا متعمدًا مع التجارب السيادية السابقة: "مع كل الاحترام للسلفادور... هذا لم يكن 'أريد أن أهز اقتصادي لأنني أتجه في الاتجاه الخاطئ'... هذا هو، نحن دولة مستقرة في منطقة اليورو... لسنا مضطرين للقيام بذلك." قراءة ذات صلة: ستاندرد تشارترد يخفض توقعات سعر البيتكوين لعام 2026 بنسبة 50٪ بدلاً من ذلك، اتبعت الخطوة التشيكية "كل الأجراس والصفارات" لعملية تقليدية: طلبات تقديم العروض، واختيار البائعين، والاعتماد الرسمي في السياسة. وهذا، كما اقترح، هو بالضبط ما يجعله خطيرًا - للوضع الراهن. "هذا النوع من الأشياء معدٍ ويمكنني رؤية المزيد من دول منطقة اليورو تحذو حذوها قريبًا جدًا،" كما قال. لم يأتِ التعليق في عزلة. طوال المقابلة، أكد داغوستينو على أطروحة متسقة: التبني المؤسسي كان دائمًا أقل تعلقًا بالوضوح التنظيمي المثالي وأكثر تعلقًا بالسيولة وهيكل السوق الموثوق ووجود الأنواع "الصحيحة" من المشاركين في المجموعة. "لطالما كنت متشككًا بعض الشيء في الحجة القائلة بأن سبب عدم استثمار المؤسسات... هو الوضوح التنظيمي،" كما قال. الوضوح هو "من بين الثلاثة الأوائل،" ولكن في تصنيفه يأتي بعد السيولة ويجلس إلى جانب إمكانات ألفا. إذا كان اثنان من الثلاثة موجودين، "سيجد الناس طريقة." صناديق ETF الفورية للبيتكوين، في رأيه، أنشأت بالفعل شيئًا كان يفتقر إليه الأصل سابقًا: مجموعة من المشاركين المضطرين هيكليًا. "صناديق ETF، في رأيي، هي نوع من المستخدمين التجاريين البديلين للبيتكوين،" كما جادل. "عليهم إعادة التوازن... إنه مدون في نموذج أعمالهم،" ويعملون كقوة استقرار مماثلة للمستخدمين الصناعيين في أسواق السلع. قراءة ذات صلة: البيتكوين يفتقر إلى زخم جديد مع استمرار انخفاض نمو رأس المال المحقق إن تجربة بنك مركزي في منطقة اليورو مع البيتكوين في ميزانيته العمومية يدفع هذا المنطق خطوة أخرى إلى الأمام في السلسلة الغذائية. لم يشرح داغوستينو نظرية كبرى عن "البيتكوين كأصل احتياطي" - كان حذرًا، تقريبًا مثل المحامي، بشأن ما يمكنه قوله - لكن التلميح ليس دقيقًا للغاية: عندما يختار بنك مركزي لديه إمكانية الوصول إلى تمويل الاتحاد الأوروبي العادي "ليس مضطرًا للقيام بذلك" ومع ذلك يختار القيام به، فإنه يطبع البيتكوين داخل الطبقة الأكثر محافظة من النظام النقدي. يأتي ذلك جنبًا إلى جنب مع عمل إصلاح سمعة أوسع يعتقد أنه لا يزال على الصناعة إنهاؤه. جادل بأن التشفير لم يكن لديه إخفاقات هيكلية أكثر من الأسواق الأخرى - وأشار إلى إلغاء بورصة لندن للمعادن لمليارات الدولارات من تداولات النيكل كموازٍ غير مناقش لـ FTX - لكن "نميل إلى دفع المهرجين إلى مواقع بارزة،" بينما "التمويل التقليدي يقوم بعمل جيد في إخفاء مهرجيه." بين السرديات الأنظف، والطلب "البديل" المدفوع بصناديق ETF، والآن بنك مركزي في منطقة اليورو يقوم بهدوء بتحويل مليون دولار إلى البيتكوين، كانت رسالة داغوستينو هي أن القصة المؤسسية تتعلق أقل بموجة مفاجئة وأكثر بالتآكل. "لا توجد موجة،" كما قال في وقت سابق من المحادثة. "إنه هذا التآكل التدريجي بدلاً من هذه الموجة المتحطمة." إذا كان على حق بشأن كون التجربة التشيكية معدية، فقد يحدث هذا التآكل قريبًا من داخل نظام اليورو أيضًا، وليس فقط من مديري الأصول في نيويورك. في وقت النشر، تم تداول BTC عند 90,234 دولار. الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، والرسم البياني من TradingView.comقد تكون تجربة في براغ أكثر أهمية للبيتكوين من مخطط التدفق الداخلي المعتاد لصناديق ETF. في حديثه في برنامج "تشفير في أمريكا" في 10 ديسمبر، أشار جون داغوستينو، رئيس المؤسسات في كوينبيس، إلى أن البنك الوطني التشيكي بدأ اختبار البيتكوين في خزينته الوطنية وللمدفوعات، وجادل بأن هذا النوع من التحرك من قبل بنك مركزي في منطقة اليورو من المرجح أن ينتشر. يمكن أن ينتشر المشروع التجريبي للبيتكوين التشيكي عبر منطقة اليورو "اختار البنك الوطني التشيكي بشكل جيد للغاية مزودي خدماته،" كما قال، مضيفًا أن البنك المركزي "يضع البيتكوين في خزينته الوطنية ويجرب ويتعلم في الوقت الفعلي استخدام البيتكوين للمدفوعات." المشروع التجريبي صغير - "مليون دولار من البيتكوين" - ولكن بالنسبة لداغوستينو، الإشارة ليست في الحجم، بل في من يقوم بذلك ولماذا. وقد رسم تباينًا متعمدًا مع التجارب السيادية السابقة: "مع كل الاحترام للسلفادور... هذا لم يكن 'أريد أن أهز اقتصادي لأنني أتجه في الاتجاه الخاطئ'... هذا هو، نحن دولة مستقرة في منطقة اليورو... لسنا مضطرين للقيام بذلك." قراءة ذات صلة: ستاندرد تشارترد يخفض توقعات سعر البيتكوين لعام 2026 بنسبة 50٪ بدلاً من ذلك، اتبعت الخطوة التشيكية "كل الأجراس والصفارات" لعملية تقليدية: طلبات تقديم العروض، واختيار البائعين، والاعتماد الرسمي في السياسة. وهذا، كما اقترح، هو بالضبط ما يجعله خطيرًا - للوضع الراهن. "هذا النوع من الأشياء معدٍ ويمكنني رؤية المزيد من دول منطقة اليورو تحذو حذوها قريبًا جدًا،" كما قال. لم يأتِ التعليق في عزلة. طوال المقابلة، أكد داغوستينو على أطروحة متسقة: التبني المؤسسي كان دائمًا أقل تعلقًا بالوضوح التنظيمي المثالي وأكثر تعلقًا بالسيولة وهيكل السوق الموثوق ووجود الأنواع "الصحيحة" من المشاركين في المجموعة. "لطالما كنت متشككًا بعض الشيء في الحجة القائلة بأن سبب عدم استثمار المؤسسات... هو الوضوح التنظيمي،" كما قال. الوضوح هو "من بين الثلاثة الأوائل،" ولكن في تصنيفه يأتي بعد السيولة ويجلس إلى جانب إمكانات ألفا. إذا كان اثنان من الثلاثة موجودين، "سيجد الناس طريقة." صناديق ETF الفورية للبيتكوين، في رأيه، أنشأت بالفعل شيئًا كان يفتقر إليه الأصل سابقًا: مجموعة من المشاركين المضطرين هيكليًا. "صناديق ETF، في رأيي، هي نوع من المستخدمين التجاريين البديلين للبيتكوين،" كما جادل. "عليهم إعادة التوازن... إنه مدون في نموذج أعمالهم،" ويعملون كقوة استقرار مماثلة للمستخدمين الصناعيين في أسواق السلع. قراءة ذات صلة: البيتكوين يفتقر إلى زخم جديد مع استمرار انخفاض نمو رأس المال المحقق إن تجربة بنك مركزي في منطقة اليورو مع البيتكوين في ميزانيته العمومية يدفع هذا المنطق خطوة أخرى إلى الأمام في السلسلة الغذائية. لم يشرح داغوستينو نظرية كبرى عن "البيتكوين كأصل احتياطي" - كان حذرًا، تقريبًا مثل المحامي، بشأن ما يمكنه قوله - لكن التلميح ليس دقيقًا للغاية: عندما يختار بنك مركزي لديه إمكانية الوصول إلى تمويل الاتحاد الأوروبي العادي "ليس مضطرًا للقيام بذلك" ومع ذلك يختار القيام به، فإنه يطبع البيتكوين داخل الطبقة الأكثر محافظة من النظام النقدي. يأتي ذلك جنبًا إلى جنب مع عمل إصلاح سمعة أوسع يعتقد أنه لا يزال على الصناعة إنهاؤه. جادل بأن التشفير لم يكن لديه إخفاقات هيكلية أكثر من الأسواق الأخرى - وأشار إلى إلغاء بورصة لندن للمعادن لمليارات الدولارات من تداولات النيكل كموازٍ غير مناقش لـ FTX - لكن "نميل إلى دفع المهرجين إلى مواقع بارزة،" بينما "التمويل التقليدي يقوم بعمل جيد في إخفاء مهرجيه." بين السرديات الأنظف، والطلب "البديل" المدفوع بصناديق ETF، والآن بنك مركزي في منطقة اليورو يقوم بهدوء بتحويل مليون دولار إلى البيتكوين، كانت رسالة داغوستينو هي أن القصة المؤسسية تتعلق أقل بموجة مفاجئة وأكثر بالتآكل. "لا توجد موجة،" كما قال في وقت سابق من المحادثة. "إنه هذا التآكل التدريجي بدلاً من هذه الموجة المتحطمة." إذا كان على حق بشأن كون التجربة التشيكية معدية، فقد يحدث هذا التآكل قريبًا من داخل نظام اليورو أيضًا، وليس فقط من مديري الأصول في نيويورك. في وقت النشر، تم تداول BTC عند 90,234 دولار. الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، والرسم البياني من TradingView.com