مع الذهب على اليسار ووول ستريت على اليمين، يقف بيتكوين على مفترق طرق الدورات القديمة والجديدة.

المؤلف: نانسي، PANews

"مع وجود العديد من الأصول الجيدة في العالم، لم يعد بيتكوين جذابًا كما كان."

بينما اخترق الذهب حاجز 5,000 دولار وبدأ في ارتفاع تاريخي، ظل بيتكوين راكدًا. نقاش حول بيتكوين يتخمر في مجتمع تشفير، ولا يسع الناس إلا أن يتساءلوا: هل يمكن أن تستمر قصة "الذهب الرقمي" الخاصة به؟

مؤخرًا، شارك مؤثر تشفير @BTCdayu آراء أحد رواد بيتكوين الذي باع أكثر من 80% من حيازاته من بيتكوين وصرح بأن بيتكوين يواجه تحولًا أساسيًا في سرديته. أثارت وجهة النظر هذه بسرعة نقاشًا حامياً داخل مجتمع تشفير.

مشغلون جدد، منطق تسعير جديد

كان النصف الأول من تاريخ بيتكوين عصرًا ذهبيًا لتحقيق الربح من المعرفة، حيث كانت الساحة تنتمي إلى حد كبير لعدد صغير من المتبنين الأوائل وبناة البنية التحتية.

لكن في النصف الثاني، تغيرت قواعد اللعبة بشكل جوهري. مع الموافقة على صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة، والتخصيصات الكبيرة من قبل شركات مثل Strategy وشركات DAT الأخرى، وإدراج بيتكوين في الرؤية الاستراتيجية الوطنية للحكومة الأمريكية، أُجبر بيتكوين على ارتداء "الزي الرسمي" المصمم حسب الطلب من قبل وول ستريت.

في هذه الدورة، أتم بيتكوين بهدوء تغييرًا كبيرًا في الملكية، حيث غادر الحاملون الأوائل السوق تدريجيًا ودخلت مؤسسات وول ستريت بأعداد كبيرة، محولة بيتكوين من أصل نمو إلى أصل توزيع.

هذا يعني أن قوة التسعير لبيتكوين تنتقل من السوق الخارجي غير الرسمي إلى النظام المالي الداخلي الذي يهيمن عليه الدولار الأمريكي. من قنوات التداول والسيولة إلى الأطر التنظيمية، يتقارب بيتكوين نحو التقلبات السعرية العالية والبيتا العالية للأصول الخطرة المقومة بالدولار.

صرح منغ يان، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Solv Protocol، بصراحة أن العالم دخل الآن عصر التنافس الإمبراطوري، وأهم سؤال هو من سيفوز ومن سيخسر. الغرض من التنظيم الأمريكي ليس فقط دولرة أصول تشفير، ولكن أيضًا تحويل العملات المشفرة وأصول العالم الحقيقي (RWAs) إلى أدوات للتوسع المستمر لهيمنة الدولار في العصر الرقمي. إذا كان بيتكوين مجرد أصل دولار متواضع آخر، فإن آفاقه مقلقة بالفعل. ومع ذلك، إذا أصبح تشفير نظام الأسلحة النووية للاقتصاد الرقمي للدولار، فإن BTC، كحاملة طائرات تعمل بالطاقة النووية، لا يزال لديه مستقبل واعد. بالنسبة للولايات المتحدة، المشكلة الرئيسية الآن هي أن سيطرتها على بيتكوين ليست عالية بما فيه الكفاية بعد.

وفقًا لمؤثر تشفير @Joshua.D، على الرغم من أن بيتكوين أصبح "أصل دولار" مرتبطًا بشكل كبير بالأسهم الأمريكية، فإن تأثيره على السعر أكثر دعمًا من الضغط. أصحاب المصلحة وراء ذلك هم صناديق الاستثمار المتداولة، والشركات المدرجة، وحتى الاستراتيجيات الوطنية. هذه "المأسسة" أضافت في الواقع وسادة أمان لبيتكوين، مما رفع فعليًا أرضية السعر.

ومع ذلك، بينما وسع دخول اللاعبين الرئيسيين مجموعة الأموال من خلال القنوات المتوافقة، يواجه بيتكوين حاليًا معضلة محرجة في تحديد موقع الأصول.

يجادل البعض بأنه إذا كان المرء متفائلاً بشأن نظام الدولار، فإن شراء الأسهم الأمريكية أو السندات أو عمالقة التكنولوجيا يوفر سيولة أفضل، وتدفقًا نقديًا حقيقيًا، ويقينًا أكبر. في المقابل، يشبه بيتكوين في هذا الوقت سهم تكنولوجيا عالي المخاطر بدون تدفق نقدي، مما يثير تساؤلات حول فعاليته من حيث التكلفة. على العكس، إذا كان المرء متشائمًا بشأن نظام الدولار، منطقيًا يجب عليه البحث عن أصول مرتبطة سلبيًا بالدولار. بيتكوين، "المعدل" من قبل المؤسسات الرئيسية، لديه ارتباط عالٍ جدًا بالأسهم الأمريكية؛ عندما تنكمش السيولة بالدولار، غالبًا ما ينهار قبل الأسهم الأمريكية، بدلاً من التحوط ضد المخاطر.

بمعنى آخر، بيتكوين محاصر بين كونه ملاذًا آمنًا ومخاطرة؛ إنه ليس ملاذًا آمنًا مثل الذهب ولا سهم نمو مثل أسهم التكنولوجيا. يستشهد البعض حتى ببيانات تاريخية تشير إلى أن بيتكوين يمتلك حاليًا خصائص 70% من أسهم التكنولوجيا و30% من الذهب.

هذه الهوية الجديدة تبدأ أيضًا في التأثير على علاوة حياد بيتكوين في الجيوسياسة.

وسط تصاعد المخاطر الجيوسياسية العالمية وعجز ديون أمريكي خارج السيطرة، تسرع البلدان غير الأمريكية جهودها في إزالة الدولار. عاد الذهب، بتاريخه الائتماني الذي يمتد لآلاف السنين وحياده السياسي، إلى الواجهة، مع وصول سعره إلى أعلى مستويات جديدة بشكل متكرر. في هذه الأثناء، في نظر البلدان غير الأمريكية، لم يعد بيتكوين يُنظر إليه كعملة بلا حدود، بل كمشتق دولار متأثر بقوة التسعير في وول ستريت.

نتيجة لذلك، رأينا العملات الصعبة التقليدية مثل الذهب تعود إلى مركز المسرح، بينما سقط بيتكوين في فترة طويلة من التداول الجانبي والتقلبات الباهتة، مما يستمر في تآكل ثقة المستثمرين في الاحتفاظ بالسهم.

حتى مع ذلك، وفقًا لمؤثر تشفير @Pickle Cat، لكل شخص تفسيره الخاص لهاملت، والكريبتو-بانك هو حاجة أساسية لبيتكوين، ضعفت فقط بسبب "التيار الرئيسي والتمويل التقليدي". ولكن حيثما يوجد ضعف، يجب أن تكون هناك قوة أيضًا. إنه مثل الديمقراطية؛ يكمن جاذبيتها في آلية التصحيح الذاتي، لكن هذا التصحيح غالبًا ما يحدث فقط عندما يصل النظام إلى حالة متطرفة، في تلك المرحلة يدرك الجمهور ذلك حقًا.

الهجرة الضخمة لقوة الحوسبة: "انشقاق" شركات تعدين بيتكوين

بالإضافة إلى السردية المتذبذبة على جانب الطلب، فإن التغييرات على جانب العرض قد فاقمت أيضًا من التشاؤم في السوق. كلاعب حاسم في شبكة بيتكوين، يخضع المنقبون لهجرة رأسمالية ضخمة، "التخلي عن بيتكوين من أجل الذكاء الاصطناعي."

وفقًا لأحدث البيانات من Hashrate Index، انخفض المتوسط المتحرك لمدة 7 أيام لمعدل التجزئة الإجمالي لشبكة بيتكوين إلى 993 EH/s، بانخفاض يقارب 15% من أعلى مستوى له على الإطلاق في أكتوبر العام الماضي. في الوقت نفسه، وفقًا لمحللي JPMorgan، من المتوقع أن ينخفض متوسط مكافأة الكتلة اليومية لكل EH/s لمنقبي بيتكوين إلى 38,700 دولار في ديسمبر 2025، وهو مستوى قياسي منخفض.

يكمن السبب المباشر لانخفاض قوة الحوسبة في التدهور المستمر لاقتصاد تعدين بيتكوين. أدت دورة تنصيف البيتكوين إلى انخفاض بنسبة 50% في مكافآت الكتلة، إلى جانب صعوبة التعدين التاريخية العالية، مما تسبب في اقتراب العديد من أجهزة التعدين أو حتى انخفاضها دون سعر الإغلاق. تم ضغط هوامش ربح المنقبين بشدة، مع إجبار البعض على الإغلاق لخفض الخسائر، بينما خفف آخرون ضغط التدفق النقدي عن طريق بيع بيتكوين.

تكمن الأزمة الأعمق في حقيقة أن قوة الحوسبة أصبحت "نفط" العصر الجديد، مما يغير تدفق قوة الحوسبة.

تعتقد العديد من شركات التعدين أنه مقارنة بنموذج الأعمال الدوري للغاية والمتقلب وغير الموثوق به لتعدين بيتكوين، توفر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي طلبًا طويل الأجل ومؤكدًا وعوائد أعلى. والأهم من ذلك، أن البنية التحتية للطاقة واسعة النطاق المتراكمة لديهم، وموارد الموقع، والخبرة التشغيلية هي بالضبط الموارد الأكثر ندرة لمجموعات الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، مما يجعل التحول أكثر واقعية وممكنة.

نتيجة لذلك، "انشقت" شركات تعدين بيتكوين مثل Core Scientific وHut 8 وBitfarms وHIVE وTeraWulf وCipher Miner بشكل جماعي. وفقًا لتوقعات CoinShares، بحلول نهاية عام 2026، قد تنخفض إيرادات شركات التعدين من التعدين من 85% إلى أقل من 20%، منتقلة اعتمادها إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإن هذا التحول مكلف للغاية. من ناحية، يتطلب ترقية مزارع التعدين التقليدية إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تجديدات واسعة النطاق للبنية التحتية، والتي تكون مكلفة. من ناحية أخرى، لا يزال سعر خوادم GPU عالية الأداء مرتفعًا، والاستثمار الرأسمالي الأولي ضخم إذا كان سيتم تشكيل مجموعة قوة حوسبة واسعة النطاق.

بالنسبة لشركات التعدين التي تحتاج بشكل عاجل إلى التحول، أصبح بيتكوين، الأصل الأكثر سيولة، بطبيعة الحال أداة التمويل الأكثر مباشرة وكفاءة، مما دفعها إلى بيع بيتكوين باستمرار في السوق الثانوية. هذا البيع المستمر من جانب العرض لم يثبط سعر بيتكوين فحسب، بل ضغط أيضًا على هوامش ربح المنقبين المتبقين، مما أجبر المزيد على الإغلاق أو تحويل عملياتهم.

لقد استنزف هذا "الانشقاق" لبيع العملات لشراء المجارف، إلى حد ما، السيولة وقوض ثقة السوق.

ومع ذلك، أشار منغ يان إلى أن فكرة انتقال منقبي بيتكوين إلى البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي هي في الواقع افتراض خاطئ، وهي أكثر قصة ملفقة من قبل شركات التعدين المدرجة في الولايات المتحدة لتثبيت أسعار أسهمها وسط تقلص الأرباح. بصرف النظر عن إعادة استخدام الكهرباء، لا يوجد شيء تقريبًا مشترك بين الاثنين، من أجهزة المعدات والبنية الشبكية إلى المهارات التشغيلية والنظام البيئي للبرامج، ولا يقدمون أي مزايا إضافية مقارنة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المخصصة.

أشار Joshua.D كذلك إلى أن آلات تعدين بيتكوين الرئيسية المستخدمة حاليًا هي منقبات ASIC. هذه الآلات يمكنها فقط التعدين؛ الأشياء الوحيدة التي يمكن تحويلها هي المرافق والبنية التحتية للطاقة. لذلك، فإن انخفاض معدل التجزئة هو أكثر عملية اختيار طبيعي داخل الصناعة. تاريخيًا، غالبًا ما كان انخفاض معدل التجزئة علامة على "عصر السوق للفقاعة"، مما يقلل ضغط البيع المستقبلي، بدلاً من أن يكون مشغلًا للانهيار. طالما أن شبكة بيتكوين لا تزال قادرة على إنتاج الكتل بشكل طبيعي، فإن تقلبات معدل التجزئة هي ببساطة آلية تعديل السوق.

بيتكوين المطوي يقف عند مفترق الطرق بين الدورات القديمة والجديدة.

الآن بعد أن دخل بيتكوين رسميًا إلى التيار الرئيسي، فهو لا يروي قصة "الذهب الرقمي" القديمة فحسب، بل يكتب أيضًا سيناريو جديدًا لأصول التمويل الرئيسية.

يتخلص بيتكوين من صورته المضاربة البحتة ويتطور إلى خزان للسيولة العالمية، حيث فتح القبول الرئيسي بوابات الفيضان للأموال المتوافقة. هذا الوصول المالي يعزز بشكل كبير قدرة بيتكوين على البقاء والمرونة.

خارج دائرة الضوء في وول ستريت، في البلدان ذات التضخم الشديد مثل نيجيريا والأرجنتين وتركيا، يشهد استخدام بيتكوين نموًا متفجرًا. هناك، بيتكوين ليس مجرد أصل، ولكنه شريان حياة ضد الإصدار الجامح للعملات القانونية الحكومية وضمان لثروة الأسرة. هذا الطلب الحقيقي من القاعدة إلى القمة يثبت أنه لا يزال درعًا في أيدي الناس العاديين.

ليس هناك شك في أن بيتكوين المطوي يُقدم لنا الآن.

إنه يودع أساطير الثراء السريع في عصر الحدود الغربية ويتخلص من الجمالية المثالية للسايبربانك، بدلاً من ذلك يقدم خاصية أصول ناضجة أكثر استقرارًا، بل ومملة إلى حد ما.

هذا ليس نهاية الذهب الرقمي، بل هو علامة على نضجه. تمامًا كما خضع الذهب لعملية طويلة من إعادة بناء إجماع القيمة قبل أن يصبح احتياطيًا للبنك المركزي، قد يقف بيتكوين اليوم عند نقطة تحول تاريخية مماثلة.

بالنظر إلى تطور بيتكوين، كانت سرديته تتطور باستمرار. من نظام النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير المتصور في البداية في ورقة ساتوشي ناكاموتو البيضاء، مما يتيح المدفوعات الصغيرة والفورية؛ إلى اعتباره عملة غير سيادية لمكافحة تضخم العملات القانونية الحكومية؛ ثم التطور إلى "الذهب الرقمي"، ليصبح أداة لتخزين القيمة ومكافحة التضخم؛ والآن، مع مشاركة وول ستريت، قد تشير السردية المحتملة التالية لبيتكوين إلى أصول احتياطي الدول السيادية. بالطبع، هذه العملية مقدرة أن تكون طويلة جدًا، لكنها لم تعد حلمًا بعيد المنال.

ومع ذلك، كل شيء له دوراته، والأصول ليست استثناءً. وفقًا لنمط تدوير أصول ساعة ميريل لينش، يتجه المؤشر الاقتصادي العالمي نحو فترة مواتية للسلع. ارتفع بيتكوين عشرات الملايين من المرات خلال العقد الماضي ويدخل دورة اقتصادية كلية جديدة. لا ينبغي إنكار قيمته طويلة الأجل بسهولة لمجرد التوحيد المؤقت للأسعار أو فترة من الأداء الضعيف مقارنة بالذهب والفضة.

عند مفترق الطرق هذا بين الدورات القديمة والجديدة، يدلي كل من اللاعبين الراسخين الراحلين والمؤسسات الداخلة بأصواتهم للمستقبل بأموال حقيقية. سيقدم الوقت الإجابة النهائية.