Streaming-Supermacht oder Streaming-Monopol?

Die Entscheidung von Warner Bros. Discovery, das Übernahmeangebot von Netflix gegenüber konkurrierenden Angeboten von Paramount Global und Comcast anzunehmen, beruhte Berichten zufolge auf einer Mischung aus finanzieller Sicherheit, strategischer Passung und potenziellem Aufwärtspotenzial. Während alle drei Interessenten hochattraktive Angebote mit einem erheblichen Aufschlag auf den aktuellen Aktienkurs von Warner Bros. Discovery abgaben, wurde das Netflix-Angebot aufgrund des wahrgenommenen Gesamtwerts ihres Vorschlags akzeptiert.

Das Netflix-Angebot bewertete Warner Bros. Discovery mit 27,75 Dollar je Aktie und einem Gesamtunternehmenswert von etwa 82,7 Milliarden Dollar, in einer Mischung aus Bargeld und Aktien. Gemäß dem Vorschlag würde Netflix die Warner Bros. Discovery Studios und Streaming-Vermögenswerte erwerben, nachdem das Unternehmen seine linearen Kabelanlagen ausgegliedert hat. Paramount hat Berichten zufolge Interesse bekundet, alle Vermögenswerte von Warner Bros. Discovery – Studios, Streaming und lineare Kabelanlagen – zu erwerben und ein endgültiges Angebot von 30 Dollar pro Aktie, vollständig in bar, abgegeben. Wenn die Berichte über die Details der konkurrierenden Angebote von Netflix und Paramount stimmen, würde es auf den ersten Blick so aussehen, als wäre das Angebot von Paramount finanziell überlegen.

Verschiedene Quellen haben jedoch darauf hingewiesen, dass der Verwaltungsrat von Warner Bros. Discovery das Angebot von Netflix als das überlegene Angebot ansah, da die Aktionäre von Warner Bros. Discovery sowohl Anteile an Netflix als auch an dem (ausgegliederten) Unternehmen besitzen würden, dem die linearen Kabelanlagen gehören. Infolgedessen hat der Verwaltungsrat von Warner Bros. Discovery Berichten zufolge festgestellt, dass das Angebot von Netflix das Unternehmen effektiv zu einem höheren Preis bewerten würde als das Angebot von Paramount von 30 Dollar pro Aktie. Darüber hinaus würde die Netflix-Eigenkapitalkomponente es den Aktionären von Warner Bros. Discovery ermöglichen, am Aufwärtspotenzial dessen teilzuhaben, was zur größten globalen Unterhaltungsplattform werden würde.

Trotz der Ankündigung des angenommenen Netflix-Angebots wird die vorgeschlagene Übernahme von Warner Bros. Discovery wahrscheinlich einer erheblichen regulatorischen Prüfung und strengen politischen Gegenwind ausgesetzt sein – und Paramount ist möglicherweise noch nicht aus dem Rennen.

Wie würde eine Fusion von Netflix und WBD die Unterhaltungsindustrie umgestalten?

Wenn Netflix letztendlich erfolgreich Warner Bros. Discovery (WBD) übernimmt, würde der Deal zweifellos das mächtigste Unterhaltungskonglomerat in der modernen Mediengeschichte schaffen. Tatsächlich würde ein kombiniertes Netflix-WBD die Unterhaltungslandschaft neu gestalten und ein Streaming-Kraftwerk mit unvergleichlicher Abonnentenbasis, Studioanlagen und globaler Vertriebsstruktur schaffen. Die Kombination von Netflix' globaler Streaming-Dominanz mit WBDs umfangreicher historischer Inhaltsbibliothek – die HBO, Warner Bros. Pictures, DC Studios, Discovery und ein Jahrhundert bedeutender Film- und TV-Franchises umfasst – würde dem fusionierten Unternehmen einen Marktanteil verschaffen, der Hollywoods Machtgleichgewicht grundlegend neu ordnen würde.

Es wird weithin berichtet, dass Netflix derzeit die größte Abonnentenbasis im Streaming-Bereich hat. Die Hinzufügung von WBDs Premium-Katalog und HBO Max-Abonnenten würde den Marktanteil von Netflix in den Vereinigten Staaten und seinen gesamten globalen Einfluss erhöhen. Darüber hinaus würde die Übernahme von WBD die Position von Netflix in der Premium-Inhaltskategorie verbessern und eine Bibliothek hochgradig erkennbarer Franchises und geistigen Eigentums hinzufügen, wie Harry Potter, Game of Thrones, The Lord of the Rings, The Matrix und DC Studios-Grundnahrungsmittel wie Batman und Superman.

Die Kombination von Netflix und WBD würde Schockwellen durch die Unterhaltungsindustrie senden. Konkurrenten wie Disney, Amazon, Apple, Comcast/NBCUniversal und Paramount würden einem Wettbewerber mit unvergleichlicher Größe, Dateneinblicken und Verhandlungsmacht gegenüberstehen. Netflix müsste sich nicht mehr hauptsächlich auf Originalprogramme verlassen; es würde eine Legacy-Bibliothek kontrollieren, die mit der von Disney vergleichbar ist – eine, die in der Lage ist, Streaming-Angebote für Jahrzehnte zu füttern.

Traditionelle Studios, unabhängige Produzenten und sogar Theater könnten den Druck spüren. Mit einem größeren Anteil an unverzichtbaren Franchises unter einem Dach könnte Netflix Lizenzierungsbedingungen diktieren, Kinoauswertungsfenster verkleinern und Premium-Deals für Talente und Vertrieb befehligen. Unabhängige Kreative befürchten, dass es vielfältige Stimmen verdrängen könnte, während Wettbewerber Abonnentenfluktuation und höhere Inhaltserwerbskosten fürchten.

Tatsächlich würde die Fusion einen vertikal integrierten Unterhaltungsriesen schaffen – teils Technologieplattform, teils jahrhundertealtes Studio – dessen Entscheidungen nicht nur beeinflussen würden, was das Publikum sieht, sondern auch, wie die Branche in den kommenden Jahren Inhalte produziert, finanziert und vertreibt.

Gleichzeitig sind die Hauptmerkmale der potenziellen Kombination von Netflix und WBD – zusätzliche Größe, Marktanteil und Kontrolle über hochwertiges geistiges Eigentum – dieselben Merkmale, die den Deal letztendlich zum Scheitern bringen könnten, wenn er nicht erfolgreich durch eine unruhige regulatorische Landschaft navigiert.

Die Schlüsselfrage aus regulatorischer Perspektive wird sein, ob die Kombination von Netflix und WBD einfach eine Streaming-Supermacht oder ein Streaming-Monopol wäre.

Regulatorische Hürden auf Bundes-, Landes- und europäischer Ebene

Regulatorische Prüfung auf Bundesebene

Laut Analysten könnte ein fusioniertes Netflix-WBD bei Abschluss zwischen 30-40% des US-Streaming-Marktes kontrollieren. Aus diesem Grund wird die vorgeschlagene Transaktion sicherlich einer Überprüfung durch die Kartellrechtsabteilung des US-Justizministeriums (DOJ) und möglicherweise auch der Federal Trade Commission (FTC) unterzogen. Eine solche regulatorische Überprüfung auf Bundesebene wird sich auf die folgenden Faktoren konzentrieren:

• Reduzierter Wettbewerb — Konkurrenten, sowohl große als auch kleine, könnten es schwieriger finden, hochattraktive Inhalte zu erwerben, wünschenswerte Film- und Fernsehprojekte zu produzieren und letztendlich auf dem gesamten Unterhaltungsmarkt wettbewerbsfähig zu bleiben. Die Frage aus regulatorischer Perspektive wäre, ob eine solche Reduzierung des Wettbewerbs Netflix als Streaming-Monopol positionieren würde.
• Monopolistische Preissetzungsmacht – Basierend auf seiner Abonnentenbasis, seinem Marktanteil und seiner Inhaltsbibliothek wird das kombinierte Netflix-WBD eine beispiellose Fähigkeit haben, Preissetzungsmacht bei allem zu diktieren, von Inhaltserwerbskosten bis hin zur Durchsetzung günstiger Bedingungen mit Ausstellern (d.h. nationalen Kinoketten) für die Vorführung von Blockbuster-Kinofilmen. Eine solche übermäßige Kontrolle über die Preissetzungsmacht in der Unterhaltungsindustrie könnte Bedenken unterstreichen, dass die Kombination von Netflix und WBD zu einem illegalen Monopol führen würde.
• Risiko für Kinofilme und Inhaltsvielfalt — In Bezug auf Kinofilme befürchten viele in der Unterhaltungsindustrie, dass das Streaming-First-Modell von Netflix die breite Kinoverteilung, die WBD-Filme traditionell genossen haben, schließen könnte. Zu diesem Zweck erklärte Netflix-CEO Ted Serandos einst berühmt, dass das Kinomodell "veraltet" sei, was Netflix' Engagement für die Kinoverteilung von Legacy-WBD-Titeln in Frage stellt.
• Potenzielle Schäden für Kreative und Verbraucher — Aus Sicht der Kreativen könnte der Netflix-WBD-Deal zu weniger Alternativen für Kreative führen, die Projekte anbieten, und möglicherweise auch zu einem Rückgang der für den Erwerb von geistigem Eigentum gezahlten Kaufpreise. Aus Verbraucherperspektive könnte der überwältigende Marktanteil von Netflix zu einer Erhöhung des Preises führen, den Netflix den Verbrauchern für seinen Streaming-Dienst berechnet.

Regulatorische Prüfung auf Landesebene

Bundesregulierungsbehörden haben eine lange Geschichte der Prüfung von Medienfusionen, und Gesetzgeber beider politischen Parteien haben sich bereits eingeschaltet und das DOJ und die FTC aufgefordert, die vorgeschlagene Transaktion zu überprüfen.

Obwohl die Kartellrechtsdurchsetzung weitgehend auf Bundesebene erfolgt, könnten sich Generalstaatsanwälte der Bundesstaaten einmischen – insbesondere in Staaten mit starken Verbraucherschutztraditionen. Bedenken auf Landesebene würden wahrscheinlich die auf Bundesebene widerspiegeln: verminderter Wettbewerb auf Medienmärkten, weniger lokale oder regionale Inhaltsanbieter und Bedrohungen für unabhängige Produktionshäuser – was potenziell Arbeitsplätze und kreative Leistungen in ihren Zuständigkeitsbereichen reduzieren könnte.

Tatsächlich könnte die Überprüfung auf Landesebene im Zusammenhang mit der vorgeschlagenen Netflix-WBD-Transaktion zu einer Interessenübereinstimmung von Generalstaatsanwälten aus polar entgegengesetzten Seiten des politischen Spektrums führen: dem Demokraten Rob Bonta aus Kalifornien und dem Republikaner Christopher Carr aus Georgia. Sowohl Bonta als auch Carr haben öffentlich den Verbraucherschutz in ihren jeweiligen Bundesstaaten priorisiert, und die Film- und Fernsehproduktionsindustrien in Kalifornien und Georgia haben unter dem jüngsten Abschwung der inländischen Produktion gelitten – ein Trend, der sich im Zuge einer Netflix-WBD-Transaktion beschleunigen könnte.

Prüfung durch europäische Regulierungsbehörden

Die vorgeschlagene Netflix-WBD-Transaktion könnte auch im Ausland Aufmerksamkeit erregen, insbesondere von der Europäischen Kommission (EK), die mit der Durchsetzung der EU-Wettbewerbsgesetze beauftragt ist. Traditionell sind europäische Regulierungsbehörden vorsichtig gegenüber Medienkonsolidierungen, die die Inhaltsvielfalt reduzieren oder lokale Kino- und Produktionsökosysteme bedrohen könnten. Es wurde berichtet, dass eine solche Überprüfung durch die EK eine "Fusionsprüfung" beinhalten würde, aber nicht unbedingt einen Versuch, die Transaktion vollständig zu blockieren. Jeder Input der EK würde wahrscheinlich auf Anfragen beschränkt sein, bestimmte strukturelle oder verhaltensbezogene Abhilfemaßnahmen aufzuerlegen, wie obligatorische Lizenzierung von Schlüsselinhalten an konkurrierende Dienste und Beschränkungen von Exklusivitätsfenstern, im Vorfeld der regulatorischen Genehmigung durch die EK.

Das kombinierte Gewicht des regulatorischen Drucks auf US-Bundes-, Landes- und europäischer Ebene macht den Netflix-WBD-Deal zu einem hochriskanten, multijurisdiktionellen Test moderner Kartellrechtsdurchsetzung.

Außerhalb regulatorischer Herausforderungen könnte ein politischer Feuersturm im Entstehen sein

Es wird erwartet, dass die vorgeschlagene Fusion zwischen Netflix-WBD auf erhebliche politische Turbulenzen durch die Trump-Administration stoßen wird. Ein solcher politischer Gegenwind könnte sich als ebenso gewaltig erweisen wie die Kartellrechtsprüfung selbst.

Tatsächlich deuteten Berichte innerhalb von Stunden nach der Ankündigung des angenommenen Netflix-Angebots darauf hin, dass Beamte des Weißen Hauses Bedenken bezüglich des Deals geäußert haben. Darüber hinaus wird angenommen, dass Präsident Trump einen Paramount-Deal für WBD bevorzugt, angesichts seiner engen persönlichen Beziehung zum Paramount-Chef David Ellison und dessen Vater Larry Ellison. Mit von Trump ernannten politischen Beauftragten, die Schlüsselhebel im DOJ und der FTC kontrollieren, könnte die Netflix-WBD-Transaktion, wenn der Präsident in diese Angelegenheit eingreifen und "seinen Finger auf die Waage legen" würde, mit verlängerten Untersuchungen, verschärften Abhilfemaßnahmen oder sogar offener Opposition konfrontiert werden – was die Trump-Administration selbst zu einem zentralen potenziellen Hindernis für Netflix' Ambitionen macht, ein Streaming-Kraftwerk aufzubauen.

Einzelne Kongressmitglieder beider politischer Parteien, wie Senatorin Elizabeth Warren (D-MA) und Senator Mike Lee (R-UT), haben sich ebenfalls schnell zu Wort gemeldet, als die Nachricht von der Ankündigung des angenommenen Netflix-Angebots bekannt wurde, und äußerten Bedenken, dass Netflix infolge der Übernahme von WBD letztendlich fast die Hälfte des US-Streaming-Marktes kontrollieren könnte, ein Ergebnis, das die Auswahlmöglichkeiten für Verbraucher einschränken, die Abonnementpreise erhöhen und den Wettbewerb in der Unterhaltungsindustrie verringern würde.

Ist Paramounts Verfolgung von WBD vorbei? Könnten sie ein feindliches Übernahmeangebot starten?

Trotz der Abgabe eines endgültigen Angebots zu einem höheren Preis pro Aktie als Netflix (30 Dollar pro Aktie gegenüber 27,75 Dollar pro Aktie) wurde das Angebot von Paramount vom Verwaltungsrat von Warner Bros. Discovery abgelehnt, der Berichten zufolge glaubt, dass das Netflix-Angebot ein größeres Aufwärtspotenzial für die WBD-Aktionäre darstellt, sowohl kurz- als auch langfristig. Während dieses besondere Kapitel in Paramounts Streben nach WBD vorbei ist, könnte die Ankündigung des angenommenen Netflix-Angebots den Beginn eines neuen Kapitels in seiner Verfolgung darstellen.

Paramounts verbleibende Optionen könnten von einer regulatorischen Druckkampagne bis hin zu einem feindlichen Übernahmeangebot für WBD reichen.

Paramounts erster und am leichtesten zugänglicher Weg wäre, aggressiv für eine kartellrechtliche Prüfung zu drängen. Wie oben erwähnt, würde eine Netflix-Übernahme von WBD die weltweit größte Streaming-Plattform mit einem der einflussreichsten Studios Hollywoods kombinieren, was möglicherweise Bedenken bei der Federal Trade Commission und dem Justizministerium aufwerfen könnte. Paramount könnte formelle Einwände einreichen, die argumentieren, dass die Transaktion zu viel Marktmacht in einer einzigen Plattform konzentriert – was sich auf Inhaltslizenzierung, Produktionskosten und die Verhandlungsmacht von Talenten und Vertriebspartnern auswirkt. Regulierungsbehörden haben in den letzten Jahren ihre Haltung gegenüber großen Medien- und Technologiekombinationen bereits verschärft, was Paramount eine strategische Öffnung bietet.

Politisch könnte Paramount Gesetzgeber einbeziehen, die Bedenken bezüglich der Medienkonsolidierung und der Dominanz von Big Tech geäußert haben. Indem es den Deal als Bedrohung für die Wahlmöglichkeiten der Verbraucher und unabhängige Kreative darstellt, könnte Paramount dazu beitragen, überparteiliche Skepsis zu schüren. Es gab in der Vergangenheit Beweise für die Wirkung, die politische Opposition bei der Verlangsamung oder Verkomplizierung hochkarätiger Fusionen haben kann. Zu diesem Zweck könnten David und Larry Ellison (privat) auch versuchen, ihre positive persönliche Beziehung zu Präsident Trump zu nutzen, um die regulatorische Prüfung der Netflix-WBD-Transaktion zu beeinflussen.

Schließlich würde die nukleare Option ein feindliches Übernahmeangebot für Warner Bros. Discovery beinhalten. Ein solches Angebot würde beinhalten, dass Paramount den Verwaltungsrat von Warner Bros. Discovery umgeht und sich direkt an die WBD-Aktionäre wendet, typischerweise durch ein Übernahmeangebot zu einem Premiumpreis. Paramount könnte auch versuchen, die Führung und/oder den Verwaltungsrat von Warner Bros. Discovery durch einen Proxy-Kampf zu ersetzen. Ein solcher Schritt würde massive Finanzierung erfordern, wahrscheinlich durch Schuldenmärkte und externe Partner, und könnte die bereits belastete Bilanz von Paramount belasten. Gleichzeitig könnte selbst das Signalisieren eines Interesses an einem feindlichen Übernahmeangebot Verhandlungen stören oder die Bewertung von WBD in die Höhe treiben, was das Streben von Netflix verkompliziert.

Ob Paramount eine dieser Strategien übernimmt, bleibt unklar. Doch mit Hollywoods Zukunft, die zunehmend durch Größe definiert wird, und der beispiellosen Größe, die Netflix durch den Kauf von WBD erwerben würde, könnte das Aussetzen des Kampfes die am wenigsten attraktive Option für Paramount sein.

Was hält die Zukunft für die Netflix-Warner Bros. Discovery-Transaktion bereit?

Angesichts der potenziellen regulatorischen, politischen und wettbewerblichen Herausforderungen, die auf Netflix und Warner Bros. Discovery zukommen, markiert der 05.12.2025 zwar das offizielle Ende des WBD-Auktionsprozesses, aber dieses Datum markiert wahrscheinlich auch den inoffiziellen Beginn des eigentlichen Kampfes.