US-Dollar-Preis Jahresprognose: Wird 2026 ein Übergangsjahr?

Der US-Dollar (USD) startet an einem Scheideweg ins neue Jahr. Nach mehreren Jahren anhaltender Stärke, getrieben durch die überlegene Wirtschaftsleistung der USA, aggressive Straffung der Federal Reserve (Fed) und wiederkehrende Episoden globaler Risikoaversion, beginnen die Bedingungen, die die breit angelegte USD-Aufwertung untermauerten, zu erodieren, aber nicht zu kollabieren. 

FXStreet prognostiziert, dass das kommende Jahr besser als Übergangsphase charakterisiert wird als ein klarer Regimewechsel.

Ein Übergangsjahr für den USD

Das Basisszenario für 2026 ist eine moderate Abschwächung des Greenback, angeführt von hohen Beta- und unterbewerteten Währungen, während sich Zinsdifferenzen verengen und das globale Wachstum weniger asymmetrisch wird. Es wird erwartet, dass die Fed vorsichtig in Richtung Lockerung der Politik vorgeht, aber die Hürde für aggressive Zinssenkungen bleibt hoch. Hartnäckige Dienstleistungsinflation, ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt und expansive Fiskalpolitik sprechen gegen eine rasche Normalisierung der US-Geldpolitik.

In der Forex-Welt bedeutet dies selektive Gelegenheiten statt eines generellen US-Dollar-Bärenmarktes. 

Kurzfristige Risiken umfassen erneute US-Fiskalkrisen, wobei das Risiko eines Shutdowns eher episodische Volatilität und defensive USD-Nachfrage erzeugen dürfte als eine dauerhafte Änderung des Dollar-Trends. 

Mit Blick in die Zukunft führt das nahende Ende der Amtszeit von Fed-Chef Jerome Powell im Mai zu einer zusätzlichen Quelle der Unsicherheit, wobei die Märkte beginnen zu bewerten, ob ein zukünftiger Führungswechsel bei der Fed die Politik schließlich in eine dovisheren Richtung lenken könnte. 

Insgesamt geht es im kommenden Jahr weniger darum, das Ende der Dollar-Dominanz auszurufen, sondern vielmehr darum, eine Welt zu navigieren, in der der USD weniger unwiderstehlich, aber immer noch unverzichtbar ist. 

US-Dollar 2025: Von Exzeptionalismus zur Erschöpfung?

Das vergangene Jahr wurde nicht durch einen einzelnen Schock definiert, sondern durch eine stetige Abfolge von Momenten, die die Widerstandsfähigkeit des US-Dollars immer wieder testeten und letztendlich bekräftigten. 

Es begann mit einem selbstbewussten Konsens, dass das US-Wachstum nachlassen und die Fed bald zu einer lockereren Politik schwenken würde. Diese Einschätzung erwies sich als verfrüht, da die US-Wirtschaft hartnäckig widerstandsfähig blieb. Die Aktivität hielt sich, die Inflation kühlte nur langsam ab, und der Arbeitsmarkt blieb angespannt genug, um die Fed vorsichtig zu halten. 

Die Inflation wurde zur zweiten wiederkehrenden Bruchlinie. Der Druck auf die Schlagzeilen ließ nach, aber der Fortschritt war ungleichmäßig, besonders im Dienstleistungssektor. Jede Aufwärtsüberraschung eröffnete die Debatte darüber, wie restriktiv die Politik wirklich sein musste, und jedes Mal sah das Ergebnis vertraut aus: ein festerer Dollar und eine Erinnerung daran, dass der Desinflationsprozess noch nicht abgeschlossen war. 

Die Geopolitik fügte ein konstantes Hintergrundbrummen hinzu. Spannungen im Nahen Osten, der Krieg in der Ukraine und fragile US-China-Beziehungen – insbesondere an der Handelsfront – verunsicherten die Märkte regelmäßig. 

Außerhalb der USA gab es wenig, was diese Konstellation herausfordern konnte: Europa hatte Schwierigkeiten, klare Dynamik zu entwickeln, Chinas Erholung konnte nicht überzeugen, und die relative Wachstumsunterperformance andernorts begrenzte das Potenzial für nachhaltige Dollar-Schwäche.

Und dann gibt es den Trump-Faktor: Politik war weniger ein klarer Richtungstreiber für den Dollar als vielmehr eine Quelle wiederkehrender Volatilität. Wie die nachstehende Zeitleiste zeigt, waren Phasen erhöhter politischer oder geopolitischer Unsicherheit typischerweise Momente, in denen die Währung von ihrer Rolle als sicherer Hafen profitierte. 

Im Jahr 2026 wird sich dieses Muster wahrscheinlich nicht ändern. Die Trump-Präsidentschaft wird wahrscheinlich eher durch Ausbrüche von Unsicherheit im Zusammenhang mit Handel, Fiskalpolitik oder Institutionen Einfluss auf den Forex-Markt nehmen als durch einen vorhersehbaren Politikpfad. 

Federal Reserve-Politik: Vorsichtige Lockerung, kein Pivot

Die Fed-Politik bleibt der wichtigste Anker für den US-Dollar-Ausblick. Die Märkte sind zunehmend zuversichtlich, dass der Höhepunkt des Leitzinses hinter uns liegt. 

Dennoch bleiben die Erwartungen hinsichtlich Tempo und Tiefe der Lockerung fließend und etwas überoptimistisch. 

Die Inflation hat sich deutlich abgeschwächt, aber die letzte Phase der Desinflation erweist sich als hartnäckig, wobei sowohl das Headline- als auch das Kern-Verbraucherpreisindex-Wachstum noch über dem 2,0%-Ziel der Bank liegen. Die Dienstleistungsinflation bleibt erhöht, das Lohnwachstum kühlt nur langsam ab, und die finanziellen Bedingungen haben sich erheblich gelockert. Der Arbeitsmarkt, obwohl nicht mehr überhitzt, bleibt nach historischen Maßstäben widerstandsfähig. 

Vor diesem Hintergrund wird die Fed die Zinsen wahrscheinlich schrittweise und bedingt senken, anstatt einen aggressiven Lockerungszyklus zu beginnen.

Aus einer Forex-Perspektive ist dies wichtig, weil Zinsdifferenzen nicht so schnell komprimiert werden dürften, wie die Märkte derzeit erwarten. 

Die Implikation ist, dass die durch Fed-Lockerung getriebene USD-Schwäche eher geordnet als explosiv sein dürfte. 

Fiskaldynamik und der politische Zyklus 

Die US-Fiskalpolitik bleibt eine bekannte Komplikation für den Dollar-Ausblick. Große Defizite, steigende Schuldenemissionen und ein tief polarisiertes politisches Umfeld sind keine vorübergehenden Merkmale des Zyklus mehr; sie sind Teil der Landschaft. 

Es gibt eine klare Spannung. 

Einerseits unterstützt die expansive Fiskalpolitik weiterhin das Wachstum, verzögert jede bedeutsame Verlangsamung und stützt den Dollar indirekt, indem sie die US-Überlegenheit verstärkt. Andererseits wirft die stetige Zunahme der Staatsanleihen-Emission offensichtliche Fragen zur Schuldentragfähigkeit auf und wie lange globale Investoren bereit bleiben, ein immer größer werdendes Angebot zu absorbieren. 

Die Märkte haben sich bisher bemerkenswert entspannt über die sogenannten „Zwillingsdefizite" gezeigt. Die Nachfrage nach US-Vermögenswerten bleibt stark, angezogen von Liquidität, Rendite und dem Fehlen glaubwürdiger Alternativen in diesem Umfang.

Politik fügt eine weitere Ebene der Unsicherheit hinzu. Wahljahre – mit Zwischenwahlen im November 2026 – neigen dazu, Risikoprämien zu erhöhen und kurzfristige Volatilität in die Forex-Märkte einzuführen. 

Der jüngste Government Shutdown dient als Paradebeispiel: Obwohl die US-Regierung nach 43 Tagen den Betrieb wieder aufgenommen hat, bleibt das Hauptproblem ungelöst. 

Die Gesetzgeber haben die nächste Finanzierungsfrist auf den 30. Januar verschoben und halten damit das Risiko einer weiteren Konfrontation fest auf dem Radar. 

Bewertung und Positionierung: Überfüllt, aber nicht gebrochen 

Aus Bewertungssicht ist der US-Dollar nicht mehr günstig, aber er erscheint auch nicht als wild überdehnt. Die Bewertung allein war jedoch selten ein zuverlässiger Auslöser für große Wendepunkte im Dollar-Zyklus. 

Die Positionierung erzählt eine interessantere Geschichte: Die spekulative Positionierung hat sich entscheidend verschoben, wobei die USD-Netto-Shorts nun auf mehrjährigen Höchstständen liegen. Mit anderen Worten, ein bedeutender Teil des Marktes hat sich bereits für weitere Dollar-Schwäche positioniert. Das invalidiert nicht den bärischen Fall, aber es ändert das Risikoprofil. Mit zunehmend einseitiger Positionierung steigt die Hürde für anhaltende USD-Abwärtsbewegungen, während das Risiko von Short-Covering-Rallyes wächst.

Dies ist besonders relevant in einem Umfeld, das immer noch anfällig für politische Überraschungen und geopolitischen Stress ist. 

Zusammengenommen sprechen eine relativ hohe Bewertung und starke Short-Positionierung weniger für einen klaren Dollar-Bärenmarkt und mehr für eine holprigere Fahrt, bei der Schwächephasen regelmäßig durch scharfe und manchmal unangenehme Gegentrendbewegungen unterbrochen werden.

Geopolitik und Safe-Haven-Dynamik 

Die Geopolitik bleibt eine der stilleren, aber zuverlässigeren Unterstützungsquellen für den US-Dollar. 

Anstelle eines dominanten geopolitischen Schocks haben die Märkte mit einem stetigen Aufbau von Tail-Risiken zu tun. 

Spannungen im Nahen Osten bleiben ungelöst, der Krieg in der Ukraine belastet Europa weiterhin, und die US-China-Beziehungen sind bestenfalls fragil. Hinzu kommen Störungen globaler Handelsrouten und ein erneuter Fokus auf strategischen Wettbewerb, und das Hintergrundniveau der Unsicherheit bleibt erhöht. 

Nichts davon bedeutet, dass der Dollar dauerhaft nachgefragt werden sollte. Aber zusammengenommen verstärken diese Risiken ein bekanntes Muster: Wenn die Unsicherheit steigt und Liquidität plötzlich gefragt ist, profitiert der USD weiterhin überproportional von Safe-Haven-Zuflüssen. 

Ausblick für die wichtigsten Währungspaare 

● EUR/USD: Der Euro (EUR) sollte etwas Unterstützung finden, da sich die zyklischen Bedingungen verbessern und energiebezogene Ängste nachlassen. Allerdings sind Europas tiefere strukturelle Herausforderungen nicht verschwunden. Schwaches Trendwachstum, begrenzte fiskalische Flexibilität und eine Europäische Zentralbank (EZB), die wahrscheinlich früher als die Fed lockern wird, begrenzen alle das Aufwärtspotenzial.

● USD/JPY: Japans schrittweiser Abschied von der ultra-lockeren Politik sollte dem Japanischen Yen (JPY) am Rand helfen, aber die Renditedifferenz zu den USA bleibt groß, und das Risiko offizieller Interventionen ist nie weit entfernt. Erwarten Sie reichlich Volatilität, bidirektionale Risiken und scharfe taktische Bewegungen, anstatt etwas, das einem glatten, anhaltenden Trend ähnelt.

● GBP/USD: Das Britische Pfund (GBP) sieht sich weiterhin einem schwierigen Hintergrund gegenüber. Das Trendwachstum ist schwach, der fiskalische Spielraum ist begrenzt, und die Politik bleibt eine Quelle der Unsicherheit. Die Bewertung hilft am Rand, aber dem Vereinigten Königreich fehlt immer noch ein klarer zyklischer Rückenwind.

● USD/CNY: Chinas politische Haltung bleibt fest auf Stabilität fokussiert, nicht auf Reflation. Der Abwertungsdruck auf den Renminbi (CNY) ist nicht verschwunden, aber die Behörden werden wahrscheinlich keine scharfen oder ungeordneten Bewegungen tolerieren. Dieser Ansatz begrenzt das Risiko einer breiteren USD-Stärke, die sich durch Asien ausbreitet, begrenzt aber auch das Aufwärtspotenzial für Schwellenmarkt-Forex, das eng an Chinas Zyklus gebunden ist. 

● Rohstoff-Forex: Währungen wie der Australische Dollar (AUD), Kanadische Dollar (CAD) und Norwegische Krone (NOK) sollten profitieren, wenn sich die Risikobereitschaft verbessert und die Rohstoffpreise stabilisieren. Dennoch dürften etwaige Gewinne ungleichmäßig und hochsensibel gegenüber chinesischen Daten sein.

Szenarien und Risiken für 2026 

Im Basisszenario (60% Wahrscheinlichkeit) verliert der Dollar allmählich etwas Boden, während sich die Zinsdifferenzen verengen und das globale Wachstum weniger ungleichmäßig wird. Dies ist eine Welt der stetigen Anpassung statt einer scharfen Umkehr. 

Ein bullischeres Ergebnis für den USD (etwa 25%) würde durch vertraute Kräfte getrieben: Inflation erweist sich als hartnäckiger als erwartet, Fed-Zinssenkungen werden weiter hinausgeschoben (oder überhaupt keine Senkungen), oder ein geopolitischer Schock, der die Nachfrage nach Sicherheit und Liquidität wiederbelebt. 

Das bärische Dollar-Szenario trägt eine geringere Wahrscheinlichkeit, etwa 15%. Es würde eine sauberere globale Wachstumserholung und einen entschiedeneren Fed-Lockerungszyklus erfordern, genug, um den Renditevorteil des Dollars wesentlich zu erodieren. 

Eine weitere Quelle der Unsicherheit liegt bei der Fed selbst. Mit dem Ende von Powells Amtszeit im Mai werden die Märkte wahrscheinlich lange vor einer tatsächlichen Änderung beginnen, sich darauf zu konzentrieren, wer als Nächstes kommt. 

Eine Wahrnehmung, dass ein Nachfolger möglicherweise dovisher tendiert, könnte den Dollar allmählich belasten, indem das Vertrauen in die US-Realrenditenstützung untergraben wird. Wie bei vielem im aktuellen Ausblick dürfte die Auswirkung ungleichmäßig und zeitabhängig sein, anstatt einer sauberen direktionalen Verschiebung.

Zusammengenommen bleiben die Risiken in Richtung episodischer Phasen der Dollar-Stärke geneigt, auch wenn die breitere Reiserichtung im Laufe der Zeit moderat nach unten zeigt. 

Technische Analyse des US-Dollars

Aus technischer Sicht sieht der jüngste Rückzug des Dollars immer noch mehr nach einer Pause innerhalb einer breiteren Spanne aus als nach dem Beginn einer entscheidenden Trendumkehr, zumindest wenn man ihn durch die Linse des US-Dollar-Index betrachtet. 

Treten Sie zu den Wochen- und Monatscharts zurück, und das Bild wird klarer: Der DXY bleibt komfortabel über seinen Vor-Pandemie-Niveaus, wobei Käufer weiterhin erscheinen, wann immer Stress in das System zurückkehrt. 

Auf der Unterseite ist der erste zu beobachtende Schlüsselbereich die Region um 96,30, die grob Drei-Jahres-Tiefs markiert. Ein sauberer Durchbruch unter diese Zone wäre bedeutsam und würde den langfristigen 200-Monats-Durchschnitt knapp über 92,00 wieder ins Spiel bringen. 

Darunter würde der Sub-90,00-Bereich, zuletzt um die 2021er-Tiefs getestet, die nächste große Linie im Sand markieren. 

Auf der Oberseite sticht der 100-Wochen-Durchschnitt nahe 103,40 als erste ernsthafte Hürde heraus. Eine Bewegung durch dieses Niveau würde die Tür

in Richtung des 110,00-Bereichs wieder öffnen, der zuletzt Anfang Januar 2025 erreicht wurde. Sobald (und falls) Letzterer überwunden ist, könnte der Post-Pandemie-Peak nahe 114,80, der Ende 2022 auftauchte, am Horizont Form annehmen. 

Zusammengenommen passt das technische Bild gut zur breiteren Makro-Geschichte. Es gibt Raum für weitere Abwärtsbewegungen, aber es ist unwahrscheinlich, dass es glatt oder unangefochten sein wird. 

In der Tat deuten die Technicals auf einen DXY hin, der spannengebunden bleibt, auf Stimmungsänderungen achtet und anfällig für scharfe Gegenbewegungen ist, anstatt eines sauberen, unidirektionalen Rückgangs. 

Fazit: Das Ende des Höhepunkts, nicht des Privilegs

Das kommende Jahr wird wahrscheinlich nicht das Ende der zentralen Rolle des US-Dollars im globalen Finanzsystem markieren. 

Stattdessen stellt es das Ende einer besonders günstigen Phase dar, in der Wachstum, Politik und Geopolitik perfekt zu seinen Gunsten ausgerichtet waren. 

Während sich diese Kräfte langsam neu ausbalancieren, sollte der Greenback etwas an Höhe verlieren, aber nicht an Relevanz. Für Investoren und politische Entscheidungsträger gleichermaßen wird die Herausforderung darin bestehen, zwischen zyklischen Rückschlägen und strukturellen Wendepunkten zu unterscheiden. 

Ersteres ist weitaus wahrscheinlicher als Letzteres.