Liquiditätsparadox: Kreditmärkte erreichen Rekordhochs, während Bitcoin darbt

Die US-Kreditmärkte waren noch nie gesünder, doch Bitcoin leidet unter Kapitalmangel – ein Paradoxon, das die aktuelle Notlage des Krypto-Marktes zusammenfasst.

Der High-Yield-Distress-Index der New York Federal Reserve ist auf 0,06 Punkte gefallen, der niedrigste Wert in der Geschichte dieser Kennzahl. Der Index misst das Stressniveau im Ramschanleihenmarkt durch die Verfolgung der Liquiditätsbedingungen, der Marktfunktion und der Leichtigkeit der Unternehmenskreditaufnahme.

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Kreditmärkte geben Entwarnung: Das Geld ging woanders hin

Zum Vergleich: Der Index stieg während der Pandemie-Marktturbulenzen 2020 über 0,60 und näherte sich während der Finanzkrise 2008 0,80. Der heutige Wert deutet auf bemerkenswert günstige Bedingungen für risikobehaftete Vermögenswerte hin.

Der High-Yield-Unternehmensanleihen-ETF (HYG) spiegelt diesen Optimismus wider und verzeichnet das dritte Jahr in Folge Gewinne mit etwa 9% Rendite im Jahr 2025, laut iShares-Daten. Nach traditioneller Makro-Logik sollte eine solch reichliche Liquidität und ein gesunder Risikoappetit Bitcoin und anderen Krypto-Vermögenswerten zugutekommen.

Doch On-Chain-Daten erzählen eine andere Geschichte. CryptoQuant-CEO Ki Young Ju stellte fest, dass die Kapitalzuflüsse in Bitcoin „versiegt" sind, wobei das Geld stattdessen in Aktien und Gold fließt.

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Die Diagnose stimmt mit der breiteren Marktdynamik überein. US-Aktienindizes bewegen sich weiterhin nahe ihrer Allzeithochs. KI- und Big-Tech-Aktien absorbieren einen Großteil des verfügbaren Risikokapitals. Für institutionelle Anleger bleiben die risikobereinigten Renditen aus Aktien überzeugend genug, um Krypto vollständig zu umgehen.

Dies schafft eine unangenehme Realität für Bitcoin-Bullen: Systemische Liquidität ist reichlich vorhanden, aber der Krypto-Markt steht nachgelagert in der Kapitalallokationshierarchie.

Seitwärtskonsolidierung ersetzt Crash-Szenarien

Derivaten-Daten verstärken die Stagnationserzählung. Das gesamte offene Interesse an Bitcoin-Futures liegt bei 61,76 Milliarden USD über 679.120 BTC, laut Coinglass. Während das offene Interesse in den letzten 24 Stunden um 3,04% gestiegen ist, bleibt die Preisbewegung in der Nähe von 91.000 USD gebunden, wobei 89.000 USD als kurzfristige Unterstützung dienen.

Binance führt mit 11,88 Milliarden USD offenem Interesse (19,23%), gefolgt von CME mit 10,32 Milliarden USD (16,7%) und Bybit mit 5,90 Milliarden USD (9,55%). Die stetige Positionierung über die Börsen hinweg deutet darauf hin, dass die Teilnehmer ihre Absicherungen anpassen, anstatt direktionale Überzeugung aufzubauen.

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Der traditionelle Whale-Retail-Verkaufszyklus ist ebenfalls zusammengebrochen, da institutionelle Inhaber langfristige Strategien verfolgen. MicroStrategy hält jetzt 673.000 BTC ohne Anzeichen für erhebliche Verkäufe. Spot-Bitcoin-ETFs haben eine neue Klasse geduldigen Kapitals geschaffen, die die Volatilität in beide Richtungen komprimiert.

Leerverkäufer haben in diesem Umfeld schlechte Chancen. Das Fehlen von Panikverkäufen unter Großinhabern begrenzt die Chance kaskadierender Liquidationen. Währenddessen fehlen Longs unmittelbare Katalysatoren für Aufwärtsmomentum.

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Was könnte die Gleichung ändern

Mehrere potenzielle Auslöser könnten Kapitalflüsse in Richtung Krypto umlenken: Aktienbewertungen, die Niveaus erreichen, die eine Rotation zu alternativen Vermögenswerten veranlassen; ein aggressiverer Zinssenkungszyklus der Fed, der den Risikoappetit maximiert; regulatorische Klarheit, die institutionellen Anlegern neue Einstiegspunkte bietet; oder Bitcoin-spezifische Katalysatoren wie Post-Halving-Angebotsdynamiken und ETF-Optionshandel.

Bis solche Auslöser eintreten, könnte der Krypto-Markt in verlängerter Konsolidierung verharren – gesund genug, um einen Zusammenbruch zu vermeiden, aber ohne Momentum für bedeutende Wertsteigerung.

Das Paradoxon besteht: In einer Welt voller Liquidität wartet Bitcoin auf seinen Anteil.