Über 2 Mrd. USD in „verlorenen" Bitcoin werden diesen Monat auf die Märkte kommen und Verkaufsdruck innerhalb der fragilen Spanne von 67.000–74.000 USD erzeugen

Die vierte Runde der Insolvenzauszahlungen von FTX kommt zu einem besonderen Zeitpunkt. Die Insolvenzmasse wird ab dem 31. März etwa 2,2 Milliarden US-Dollar an berechtigte Gläubiger senden, genau zu dem Zeitpunkt, als Bitcoin (BTC) wieder über 70.000 US-Dollar stieg – in eine Zone, die Glassnode als dünne On-Chain-Zone zwischen 72.000 und 82.000 US-Dollar bezeichnete.

FTX gab am 18. März bekannt, dass die vierte Ausschüttung am 31. März beginnt und am 3. April endet. Berechtigte Gläubiger sollen die Gelder innerhalb von 1 bis 3 Werktagen über BitGo, Kraken oder Payoneer erhalten.

Dotcom-Kundenforderungen erhalten eine zusätzliche Erhöhung von 18 %, um eine kumulative Rückzahlung von 96 % zu erreichen, US-Kundenforderungen erhalten 5 %, um 100 % zu erreichen, und allgemeine unbesicherte Forderungen sowie digitale Vermögenskreditforderungen erhalten jeweils 15 %, um 100 % zu erreichen. Convenience-Forderungen bleiben bei kumulativ 120 %.

Dies ist die größte FTX-Ausschüttung seit der zweiten Runde von über 5 Milliarden US-Dollar im Mai 2025 und ist 37,5 % größer als die dritte Ausschüttung von 1,6 Milliarden US-Dollar im September 2025.

Allein die nominale Größe macht dies zu einem echten Liquiditätsereignis, auch wenn es weniger als die Hälfte des Umfangs der Mai-Runde erreicht.

Aktuelle Struktur von Bitcoin

Bitcoin wird derzeit bei etwa 70.000 US-Dollar gehandelt, mit einem Intraday-Tief von 69.500 US-Dollar, nach einem gestrigen Hoch von 74.603 US-Dollar

Glassnodes Bericht vom 18. März besagte, dass BTC über 70.000 US-Dollar durchgebrochen war und in eine dünn akkumulierte Zone von 72.000 bis 82.000 US-Dollar mit begrenztem On-Chain-Widerstand eingetreten war.

Der Markt hat diese Zone getestet, sitzt aber genau auf oder knapp unter der unteren Grenze und arbeitet noch daran, den Ausbruch sauber zu halten.

Nur etwa 60 % des Angebots sind wieder im Gewinn. Glassnode sagt, dass eine nachhaltige Bewegung über 75 % erforderlich wäre, um einen echten frühen Bullenübergang zu bestätigen.

Der Bericht behandelte dies immer noch als frühe Überzeugung und nicht als vollständig validiertes Bullenregime.

Infolgedessen ist die aktuelle Situation durch Absorption definiert. Kurzfristige Halter realisierten einen Gewinnsprung auf 18,4 Millionen US-Dollar pro Stunde, als BTC sich 74.000 US-Dollar näherte, was das gleiche Sell-into-Strength-Verhalten wie im Februar widerspiegelt.

Wenn der Markt diesen Verkauf verdauen und über 70.000 US-Dollar bleiben kann, werden höhere Niveaus wie der True Market Mean nahe 78.000 US-Dollar und das obere Air-Gap-Band nahe 82.000 US-Dollar plausibler.

Wenn die Absorption jedoch fehlschlägt, sieht die Bewegung immer noch eher wie eine fragile Bärenmarkterholung aus als wie ein dauerhafter Trendwechsel.

Die aktuelle Erholung scheint mehr spot-geführt als hebel-geführt zu sein.

Glassnode sagt, dass ETF-Allokationen sich erholt haben, das kumulative Volumen-Delta im Spot-Handel höher gedreht hat, die Coinbase-Spot-Aktivität sich stabilisiert und positiv gedreht hat, und die CME-Futures-Positionierung gedämpft bleibt.

CoinShares fügt hinzu, dass digitale Vermögensanlageprodukte letzte Woche 1,06 Milliarden US-Dollar eingenommen haben, wobei Bitcoin 793 Millionen US-Dollar ausmachte, was den dreiwöchigen Bitcoin-Zufluss auf 2,2 Milliarden US-Dollar ausdehnt.

Derivate präsentieren ein konstruktives, aber zurückhaltendes Bild, da Glassnode sieht, dass der Markt aus negativer Finanzierung und defensivem Hedging hervorgeht.

Deribit sagt, dass die BTC-Finanzierung auf ungefähr neutral zurückgekehrt ist, die BTC-Futures-implizierte Rendite bei etwa 2 % bis 3 % über alle Laufzeiten flach ist, und die siebentägige implizierte BTC-Volatilität bei etwa 52 % liegt.

Dieses Profil passt zu einem sich erholenden Markt, dem aggressive spekulative Überzeugung fehlt.

Warum FTX-Bargeld jetzt Auswirkungen haben kann

CoinShares sagt, dass Bitcoin-Anlageprodukte in den letzten drei Wochen 2,2 Milliarden US-Dollar absorbiert haben.

FTX verteilt 2,2 Milliarden US-Dollar in bar. Die beiden Flüsse unterscheiden sich in ihrer Natur: Der eine stellt direkte Bitcoin-Fondszuflüsse dar, während der andere Insolvenzgeld darstellt, das an viele Gläubiger verteilt wird. Dennoch ist ihre nominale Größe identisch.

Die Auszahlung testet recycelte Liquidität, aber es ist unklar, ob selbst eine kleine Recyclingquote ausreicht, um in einem Markt von Bedeutung zu sein, der versucht, über 70.000 US-Dollar zu bleiben, während er 18,4 Millionen US-Dollar pro Stunde an kurzfristiger Halter-Gewinnmitnahme absorbiert.

Darüber hinaus wies Glassnode darauf hin, dass das FTX-Bargeld nach dem Rückenwind des März-Optionsablaufs landet. Etwa 4,5 Milliarden US-Dollar an negativem Dealer-Gamma liegen um 75.000 US-Dollar, wobei 3,9 Milliarden US-Dollar in diesem Monat auslaufen.

Der Bericht warnt, dass nach dem Quartalsende-Ablauf die Auflösung von Dealer-Hedges Gegenwind oder Konsolidierung schaffen könnte. FTX-Bargeld könnte genau dann eintreten, wenn ein wichtiger unterstützender Marktmechanismus nachlässt.

Ein Recycling-Modell

Bei einer Recyclingrate von 5 % repräsentieren 110 Millionen US-Dollar etwa 13,9 % der Bitcoin-Fondszuflüsse der letzten Woche und etwa 6 Stunden beim aktuellen Tempo der realisierten Gewinne kurzfristiger Halter von 18,4 Millionen US-Dollar pro Stunde.

Wichtig, aber wahrscheinlich nicht ausreichend, um die Richtung allein zu bestimmen.

Bei einer Recyclingrate von 10 % entsprechen 220 Millionen US-Dollar etwa 27,7 % der Bitcoin-Fondszuflüsse der letzten Woche und etwa 12 Stunden der aktuellen Gewinnrealisierung kurzfristiger Halter. Groß genug, um die Preisentwicklung über ein kurzes Zeitfenster zu beeinflussen, besonders wenn ETF-Zuflüsse positiv bleiben.

Bei einer Recyclingrate von 20 % repräsentieren 440 Millionen US-Dollar etwa 55,5 % der Bitcoin-Fondszuflüsse der letzten Woche und fast 24 Stunden der aktuellen Gewinnrealisierung kurzfristiger Halter. An diesem Punkt wird die Auszahlung zu einem bedeutsamen marginalen Gebot.

Bei einer Recyclingrate von 30 % entsprechen 660 Millionen US-Dollar etwa 83,2 % der Bitcoin-Fondszuflüsse der letzten Woche. Dies ist das Niveau, auf dem eine FTX-gesteuerte Re-Risking-Welle im Vergleich zur jüngsten institutionellen Spot-Nachfrage sichtbar würde.

Wenn die vollen 2,2 Milliarden US-Dollar gleichmäßig über drei Tage verteilt würden, wären das 733 Millionen US-Dollar pro Geschäftstag.

Mechanisch über 72 Stunden verteilt, entspricht dies etwa 30,6 Millionen US-Dollar pro Stunde, gegenüber der aktuellen Rate der realisierten Gewinne kurzfristiger Halter von 18,4 Millionen US-Dollar pro Stunde. Selbst bescheidene Recyclingraten werden inmitten geringer Liquidität beobachtenswert, wo die Absorptionsfähigkeit die Richtung bestimmt.

Das Bullenszenario geht von einer Recyclingrate von 10 % bis 20 % aus, kombiniert mit positiver ETF-Nachfrage und einem anhaltenden spot-geführten Gebot. BTC erobert die untere Air-Gap-Grenze zurück und hält sie, verdaut Verkäufe kurzfristiger Halter und beginnt in Richtung des True Market Mean von 78.000 US-Dollar zu handeln, dann 82.000 US-Dollar.

Das Schlüsselsignal wäre Preisstärke ohne großes Re-Leveraging in Futures, was die gesündere spot-geführte Erholungsnarrative validiert.

Das Bärenszenario geht davon aus, dass die meisten Empfänger das Risiko reduzieren, Bargeld halten oder anderweitig einsetzen. BTC verliert die untere Air-Gap-Grenze und driftet zurück in Richtung des vorherigen Akkumulationsclusters von 64.000 bis 72.000 US-Dollar.

Der Markt stimmt effektiv dafür, dass zurückgegebenes FTX-Bargeld bestehende Gewinnmitnahmen und Gegenwind nach Ablauf nicht überwältigen kann.

Das Ende-März-Fenster wird zu einem Test für recycelte Liquidität, die in einem spot-geführten Markt landet, bevor der Hebel vollständig zurückgekehrt ist.

Was das Ergebnis bestimmt, ist, wie viel des zurückgegebenen FTX-Geldes zu frischer Krypto-Nachfrage wird.

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