Sehr optimistisch in Bezug auf Stablecoins, plant Investitionen im USD-Ökosystem zu erhöhen

Stephen Miran, Gouverneur der Federal Reserve, äußerte am 25. März 2026 auf dem Digital Asset Summit in New York starken Optimismus über die Zukunft von Stablecoins und bekräftigte seine Ansicht, dass das Wachstum von Stablecoins strukturell die globalen Investitionen in das US-Dollar-Ökosystem erhöhen wird. Miran, dessen Name in der chinesischsprachigen Krypto-Berichterstattung als „Milan" erscheint, argumentierte, dass dollargebundene Stablecoins zu einem mächtigen Kanal für die internationale Nachfrage nach US-Staatsanleihen und anderen sicheren Vermögenswerten werden und prognostizierte einen Stablecoin-Markt im Wert von 1 bis 3 Billionen Dollar vor Ende des Jahrzehnts.

Was Miran über Stablecoins und den Dollar sagte

Mirans Auftritt auf dem Digital Asset Summit erfolgte weniger als fünf Monate nach seiner formellen Rede im November 2025 über Stablecoins und Geldpolitik, in der er seine Kernthese ausführlich darlegte. Sein Argument ist strukturell, nicht spekulativ: Wenn die Stablecoin-Akzeptanz weltweit wächst, müssen Emittenten Reserven in auf Dollar lautenden sicheren Vermögenswerten wie Schatzwechseln und Geldmarktfonds halten, was eine anhaltende neue Nachfragequelle für US-Staatsschulden schafft.

„Stablecoins tragen zur Dominanz des Dollars bei, indem sie einem ständig wachsenden Anteil von Menschen auf der ganzen Welt ermöglichen, Vermögenswerte zu halten und Transaktionen in der vertrauenswürdigsten Währung durchzuführen", erklärte Miran in seiner Federal Reserve-Rede im November 2025.

Dies ist keine periphere Ansicht eines unbedeutenden Beamten. Als amtierender Fed-Gouverneur hat Mirans öffentliche Befürwortung von Stablecoins als Instrument für die Dollar-Dominanz direktes politisches Gewicht. Seine Position legt nahe, dass die Federal Reserve regulierte Stablecoins nicht als Bedrohung für das bestehende Finanzsystem sieht, sondern als Erweiterung desselben.

Miran äußerte auch Zuversicht, dass der Dollar keinen glaubwürdigen Herausforderer durch konkurrierende Stablecoin-Währungen hat. „Ich denke, der Dollar wird strukturell dominant gegenüber diesen Herausforderern bleiben. Ich sehe keine realistischen Konkurrenten für den Dollar", sagte er in einem Interview mit The Blind Spot und wies euro-gebundene Stablecoins als bedeutenden Rivalen zurück.

Der Auftritt am 25. März bekräftigte diese Themen. Während das vollständige englische Transkript seiner Bemerkungen auf dem Digital Asset Summit noch nicht öffentlich verfügbar ist, berichteten chinesischsprachige Medien, darunter ChainCatcher und Jin10, dass Miran sich „sehr optimistisch" über Stablecoins äußerte und anhaltende Unterstützung für die Erweiterung des USD-Ökosystems durch digitale Dollar-Instrumente signalisierte.

Warum Stablecoins Kapital in US-Vermögenswerte leiten

Mirans Optimismus beruht auf einem konkreten wirtschaftlichen Mechanismus, nicht auf Stimmungen. Wenn Stablecoin-Emittenten wie Tether und Circle neue Token prägen, müssen sie jeden Token mit Reserven decken. Im Rahmen des GENIUS Act müssen diese Reserven in sicheren, liquiden, auf Dollar lautenden Vermögenswerten gehalten werden.

Dies schafft eine direkte Pipeline von der globalen Krypto-Nachfrage zu den US-Staatsanleihenmärkten. Jeder neue Dollar an Stablecoin-Angebot erzeugt effektiv einen neuen Dollar an Nachfrage nach Schatzwechseln oder gleichwertigen Instrumenten. Von Miran zitierte Fed-Schätzungen prognostizieren, dass die Stablecoin-Akzeptanz bis Ende des Jahrzehnts 1 bis 3 Billionen Dollar erreichen könnte, ein Volumen, das Emittenten zu den größten Inhabern kurzfristiger US-Staatsschulden machen würde.

Die makroökonomischen Auswirkungen sind messbar. Miran stellte fest, dass das Wachstum von Stablecoins in diesem Umfang den neutralen Zinssatz um bis zu 40 Basispunkte senken und das US-Leistungsbilanzdefizit um etwa 1,2 Prozentpunkte des BIP erhöhen könnte. Dies sind keine kleinen Zahlen; eine Verschiebung des neutralen Zinssatzes um 40 Basispunkte ist vergleichbar mit einem bedeutenden politischen Schritt der Federal Reserve.

Stablecoin-Emittenten sind bereits bedeutende Teilnehmer an den US-Staatsanleihenmärkten, wobei ihre Kaufaktivität messbare Auswirkungen auf die Renditen hat, laut Analysen sowohl der Fed als auch der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich.

Diese Dynamik ist besonders relevant, da die breiteren Krypto-Märkte in tiefer Not sind. Der Fear and Greed Index registrierte am 25. März nur 14 und signalisierte extreme Angst unter Privatanlegern. Der Kontrast zwischen Panik im Einzelhandel und dem institutionellen Optimismus eines Fed-Gouverneurs gegenüber dollargebundenen Stablecoins unterstreicht eine Divergenz zwischen Marktstimmung und politischem Vertrauen in die USD-Krypto-Infrastruktur.

Das GENIUS Act: Regulatorische Klarheit hinter dem Optimismus

Mirans Zuversicht ist nicht von der politischen Realität losgelöst. Das GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) wurde in Kraft gesetzt und schafft den ersten umfassenden bundesstaatlichen Regulierungsrahmen für Stablecoin-Emittenten, die in den Vereinigten Staaten tätig sind.

Die Gesetzgebung verlangt von in den USA ansässigen Stablecoin-Emittenten, mindestens 1:1-Reserven in sicheren, liquiden, auf Dollar lautenden Vermögenswerten zu halten. Sie legt auch Lizenzierungsanforderungen, Prüfungsstandards und Verbraucherschutzbestimmungen fest, die Stablecoins näher an das regulatorische Profil traditioneller Finanzinstrumente bringen.

Miran befürwortete diesen Rahmen ausdrücklich. „Dieser Regulierungsapparat für Stablecoins schafft ein Maß an Legitimität und Rechenschaftspflicht, das mit dem Halten traditioneller Dollar-Vermögenswerte übereinstimmt", erklärte er und stellte Regulierung nicht als Einschränkung der Innovation dar, sondern als Grundlage für institutionelles Vertrauen.

Die regulatorische Klarheit hat praktische Konsequenzen. Vor dem GENIUS Act sahen sich institutionelle Anleger mit Unklarheiten darüber konfrontiert, ob Stablecoin-Engagement Compliance-Risiken schaffen würde. Mit einem jetzt geltenden bundesstaatlichen Rahmen ist die Hürde für die Kapitalallokation in stablecoin-nahe Instrumente, einschließlich der Schatzwechsel und Geldmarktfonds, die sie decken, erheblich gesunken.

Dies ist auch für den breiteren Markt für digitale Vermögenswerte wichtig. Da die Liquidationsrisiken bei großen Krypto-Positionen steigen, wird die Stabilität, die regulierte, dollargestützte Stablecoins bieten, zu einem attraktiveren sicheren Hafen für Kapital, das sonst das Krypto-Ökosystem vollständig verlassen könnte.

Wettbewerbslandschaft: USDT, USDC und neue Marktteilnehmer

Das USD-Stablecoin-Ökosystem, auf das Miran sich bezog, wird von zwei Akteuren dominiert. Tethers USDT bleibt der größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung und dient als primäres Handelspaar und Abwicklungsebene auf den meisten globalen Krypto-Börsen. Circles USDC hält die zweite Position mit stärkerer Positionierung unter US-regulierten Institutionen und DeFi-Protokollen.

Zusammen kontrollieren USDT und USDC mehr als 80% des gesamten Stablecoin-Angebots. Diese Konzentration bedeutet, dass die überwiegende Mehrheit der stablecoin-gesteuerten Nachfrage nach Staatsanleihen über nur zwei Emittenten fließt, was ihre Reserveverwaltungspraktiken systemisch wichtig macht.

Neuere Marktteilnehmer beginnen, dieses Duopol herauszufordern. PayPal USD (PYUSD) hat seit seinem Start an Zugkraft gewonnen und nutzt PayPals bestehende Zahlungsinfrastruktur. First Digital USD und andere aufkommende Token konkurrieren um Marktanteile in spezifischen regionalen und institutionellen Nischen.

Aber der strukturelle Vorteil der etablierten Anbieter bleibt beachtlich. Netzwerkeffekte bei Stablecoins sind stark: Liquidität erzeugt Liquidität, und Händler gravitieren zu Token mit den tiefsten Pools und der breitesten Börsenunterstützung. Damit Mirans These im Umfang von 1 bis 3 Billionen Dollar, den er projiziert, zum Tragen kommt, wird das Wachstum wahrscheinlich aus der Expansion bestehender dominanter Token kommen, anstatt aus einer Fragmentierung über Dutzende kleinerer Emittenten.

Die Wettbewerbsdynamik spiegelt auch geografische Muster wider. Während Händler mit hohem Hebel an globalen Handelsplätzen operieren, ist die Stablecoin-Akzeptanz besonders stark in Schwellenländern, in denen lokale Währungen mit Inflation oder Kapitalkontrollen konfrontiert sind. Für Nutzer in diesen Regionen stellt das Halten von USDT oder USDC direkten Zugang zu dollargebundenen Ersparnissen dar, was genau der Mechanismus ist, den Miran als Verstärkung der Dollar-Dominanz identifiziert hat.

Was dies für Krypto-Märkte und Dollar-Dominanz bedeutet

Mirans Rahmung positioniert Stablecoins als strukturellen Rückenwind sowohl für den US-Staatsanleihenmarkt als auch für das breitere Krypto-Ökosystem. Wachsendes Stablecoin-Angebot bedeutet mehr On-Chain-Liquidität, die für Handel, Kreditvergabe und DeFi-Aktivitäten verfügbar ist. Historisch gesehen fielen Phasen der Stablecoin-Angebotserweiterung mit breiteren Erholungen des Krypto-Marktes zusammen, da frische Dollar-Liquidität in das System gelangt.

„Auf lange Sicht folgt Kapital dem Wirtschaftswachstum... Geld wird der Substanz folgen, nicht dem Stil", bemerkte Miran und deutete an, dass die digitale Expansion des Dollars durch Stablecoins eine natürliche Entwicklung ist und kein politisches Experiment.

Die zukunftsgerichteten Katalysatoren sind konkret. Fed-Projektionen von 1 bis 3 Billionen Dollar bei der Stablecoin-Akzeptanz implizieren, dass sich die Dynamik des Staatsanleihenmarktes innerhalb der nächsten vier Jahre erheblich verschieben könnte. Die potenzielle Reduzierung des neutralen Zinssatzes um 40 Basispunkte würde, falls realisiert, Fed-Politikentscheidungen zu Zinssätzen, Hypothekenkosten und Unternehmensfinanzierungsbedingungen beeinflussen.

Risiken für diese These existieren. Stablecoins waren in der Vergangenheit mit De-Pegging-Ereignissen konfrontiert, insbesondere dem Zusammenbruch von TerraUSD im Jahr 2022, der Dutzende Milliarden an Wert auslöschte. Während USDT und USDC grundlegend andere Reservemodelle als algorithmische Stablecoins verwenden, bleiben Konzentrationsrisiken bei der Reserveverwaltung und potenzielle regulatorische Umkehrungen in zukünftigen Verwaltungen glaubwürdige Bedenken.

Es gibt auch die Frage, ob andere Jurisdiktionen konkurrierende Rahmenwerke entwickeln werden. Die MiCA-Verordnung der Europäischen Union enthält Bestimmungen für euro-denominierte Stablecoins, obwohl Miran ihre Wettbewerbsbedrohung öffentlich zurückgewiesen hat. Wenn Nicht-Dollar-Stablecoins bedeutende Zugkraft gewinnen, könnte die dollarzentrierte These mit Gegenwind konfrontiert sein, den aktuelle Projektionen nicht berücksichtigen.

Für den Moment ist das Signal eines amtierenden Gouverneurs der Federal Reserve eindeutig. Miran sieht Stablecoins als einen Mechanismus, der zunehmende Mengen globalen Kapitals in US-Dollar-Vermögenswerte leiten wird, und die regulatorische Infrastruktur zur Unterstützung dieser Vision ist bereits vorhanden.

FAQ

Wer ist „Milan" und warum ist seine Stablecoin-Ansicht wichtig?

„Milan" ist die chinesische Transliteration von Stephen Miran, einem amtierenden Gouverneur der Federal Reserve. Seine Ansichten haben direktes politisches Gewicht, weil die Fed die Geldpolitik überwacht und erheblichen Einfluss auf die Finanzregulierung in den Vereinigten Staaten hat. Wenn ein Fed-Gouverneur öffentlich Stablecoins als vorteilhaft für die Dollar-Dominanz befürwortet, signalisiert dies, dass die Zentralbank regulierte Stablecoins als komplementär zum bestehenden Finanzsystem betrachtet, nicht als wettbewerbsfähig.

Was ist das „USD-Ökosystem" in einem Krypto-Kontext?

Das USD-Ökosystem bezieht sich auf das Netzwerk dollargebundener Stablecoins (USDT, USDC und andere), die Reservevermögenswerte, die sie decken (US-Schatzwechsel, Geldmarktfonds), und die DeFi-Protokolle, Börsen und Zahlungssysteme, die diese Token verwenden. Wenn Miran über zunehmende Investitionen in das USD-Ökosystem spricht, meint er das wachsende Volumen globalen Kapitals, das in auf Dollar lautende digitale Vermögenswerte und die traditionellen Finanzinstrumente fließt, die sie unterstützen.

Was sind die Risiken der Investition in Stablecoins und USD-fokussierte Protokolle?

Zu den wichtigsten Risiken gehören De-Pegging-Ereignisse, bei denen ein Stablecoin seine 1:1-Dollar-Parität verliert, Versagen der Reserveverwaltung durch Emittenten, regulatorische Änderungen, die Stablecoin-Operationen einschränken könnten, und Smart Contract-Schwachstellen in DeFi-Protokollen, die Stablecoins verwenden. Der Zusammenbruch von TerraUSD im Jahr 2022 zeigte, dass nicht alle Stablecoins das gleiche Risiko tragen; reservegestützte Token wie USDT und USDC funktionieren nach grundlegend anderen Modellen als algorithmische Alternativen.

Welche Stablecoins bilden das USD-Ökosystem, auf das Miran sich bezog?

Die primären Token sind Tethers USDT und Circles USDC, die zusammen mehr als 80% der gesamten Stablecoin-Marktkapitalisierung repräsentieren. Neuere Marktteilnehmer sind PayPal USD (PYUSD) und First Digital USD. Im Rahmen des GENIUS Act müssen alle in den USA ansässigen Emittenten 1:1-Reserven in sicheren, liquiden, auf Dollar lautenden Vermögenswerten halten, was eine regulierte Basis für das gesamte Ökosystem schafft.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungs- und digitale Vermögensmärkte bergen erhebliche Risiken. Führen Sie immer Ihre eigene Recherche durch, bevor Sie Entscheidungen treffen.