Die Bitcoin-Mining-Industrie durchläuft die fundamentalste Transformation ihrer Geschichte, und das klarste Zeichen dafür ist nicht die Hashrate oder die Schwierigkeitsanpassungen. Es sind die Bilanzen.
Der Q1 2026 Mining-Bericht von CoinShares, der diese Woche veröffentlicht wurde, zeigt, dass die gewichteten durchschnittlichen Barkosten zur Produktion eines Bitcoin bei börsennotierten Minern im Q4 2025 auf etwa 79.995 $ gestiegen sind.
Bitcoin wurde in der Bandbreite von 68.000 $ bis 70.000 $ gehandelt, wobei ein CoinDesk-Bericht letzte Woche Verluste von 19.000 $ pro geminetem BTC schätzte.
Diese Zahlen sind nicht nachhaltig, und die Industrie weiß das. Die Reaktion war eine umfassende Verlagerung hin zu Infrastruktur für künstliche Intelligenz, die umgestaltet, was diese Unternehmen eigentlich sind.
Über 70 Milliarden $ an kumulativen KI- und Hochleistungsrechner-Verträgen wurden nun im öffentlichen Mining-Sektor angekündigt, so der CoinShares-Bericht. CoreWeaves erweiterter Deal mit Core Scientific allein ist über 12 Jahre 10,2 Milliarden $ wert. TeraWulf hat 12,8 Milliarden $ an vertraglich vereinbarten HPC-Einnahmen. Hut 8 unterzeichnete einen 7 Milliarden $, 15-jährigen Mietvertrag für KI-Infrastruktur auf seinem River Bend Campus. Cipher Digital hat eine Vereinbarung über mehrere Milliarden Dollar mit dem von Google unterstützten Fluidstack.
Börsennotierte Miner könnten bis Ende 2026 bis zu 70 % ihrer Einnahmen aus KI erzielen, gegenüber etwa 30 % heute. Core Scientifics KI-Colocation-Einnahmen machen bereits 39 % des Gesamtumsatzes aus. TeraWulf liegt bei 27 %. IREN liegt bei 9 % und skaliert schnell mit bis zu 200 Megawatt flüssigkeitsgekühlter GPU-Kapazität im Bau.
Das bedeutet, dass diese Mining-Unternehmen zunehmend zu Rechenzentrumsbetreibern werden, die nebenbei noch Bitcoin minen.
Die Wirtschaftlichkeit erklärt, warum. Laut CoinShares ist die Kostendifferenz zwischen Bitcoin-Mining-Infrastruktur bei etwa 700.000 $ bis 1 Million $ pro Megawatt und KI-Infrastruktur bei 8 Millionen $ bis 15 Millionen $ pro Megawatt groß, aber KI bietet strukturell höhere und stabilere Renditen.
Der Hash-Preis, die Kennzahl, die die Miner-Einnahmen pro Rechenleistungseinheit bestimmt, erreichte Anfang März ein Allzeittief nach dem Bitcoin-Halving von etwa 28 $ bis 30 $ pro Petahash pro Tag.
Bei diesen Werten benötigen Miner, die Hardware der mittleren Generation betreiben, Zugang zu Strom unter 0,05 $ pro Kilowattstunde, um bargeldrentabel zu bleiben. Währenddessen versprechen KI-Infrastrukturverträge Margen über 85 % mit mehrjähriger Umsatzsichtbarkeit.
Wie die Finanzen funktionieren
Die Transformation wird auf zwei Arten finanziert, und beide sind in den Daten sichtbar, erklärte der Bericht.
Erstens, Schulden. Die aggregierte Verschuldung des Sektors hat sich grundlegend verändert. IREN trägt nun 3,7 Milliarden $ in Wandelanleihen über fünf Serien. TeraWulf hat 5,7 Milliarden $ Gesamtverschuldung, aufgeteilt zwischen Wandelanleihen und vorrangig besicherten Anleihen bei seiner Rechentochtergesellschaft.
Cipher Digital gab im November vorrangig besicherte Anleihen im Wert von 1,7 Milliarden $ aus, was dazu führte, dass der vierteljährliche Zinsaufwand von 3,2 Millionen $ für die ersten neun Monate auf 33,4 Millionen $ allein im Q4 anstieg. Dies sind keine Mining-bezogenen Schuldenlasten. Dies sind infrastrukturbezogene Wetten darauf, dass die KI-Einnahmen schnell genug materialisieren, um die Verpflichtungen zu bedienen.
Zweitens, Bitcoin-Verkäufe. Börsennotierte Miner haben ihre BTC-Reserven kollektiv um über 15.000 BTC von den Höchstständen reduziert. Core Scientific verkaufte im Januar etwa 1.900 BTC im Wert von 175 Millionen $ und plant, im Q1 2026 im Wesentlichen alle verbleibenden Bestände zu liquidieren. Bitdeer reduzierte seine Reserve im Februar auf null. Riot Platforms verkaufte im Dezember 1.818 BTC im Wert von 162 Millionen $.
Selbst Marathon, der größte öffentliche Inhaber mit 53.822 BTC, erweiterte in seiner März-10-K-Einreichung stillschweigend seine Richtlinie, um Verkäufe aus seiner gesamten Bilanzreserve zu autorisieren, teilweise getrieben durch Druck auf seine 350 Millionen $ Bitcoin-besicherte Kreditfazilität, bei der das Beleihungsverhältnis auf 87 % stieg, als die Preise in Richtung 68.000 $ fielen.
Die Miner, die Bitcoin verkaufen, um KI-Aufbauten zu finanzieren, sind dieselben Unternehmen, deren Mining-Operationen das Bitcoin-Netzwerk sichern. Das schafft eine Spannung im Herzen der Transformation. Wenn Mining unrentabel und KI lukrativ ist, ist die rationale wirtschaftliche Entscheidung, Kapital vom Mining weg umzuverteilen. Aber wenn genügend Miner das tun, schrumpft das Sicherheitsbudget des Netzwerks.
Die Hashrate-Daten spiegeln dies bereits wider. Das Netzwerk erreichte Anfang Oktober 2025 einen Höchststand von etwa 1.160 Exahashes pro Sekunde und ist seitdem auf etwa 920 EH/s gesunken, mit drei aufeinanderfolgenden negativen Schwierigkeitsanpassungen, der ersten solchen Serie seit Juli 2022.
Der Bewertungsmarkt hat die Aufspaltung bereits eingepreist. Miner mit gesicherten HPC-Verträgen handeln jetzt zum 12,3-fachen des Umsatzes der nächsten zwölf Monate. Reine Mining-Unternehmen handeln zum 5,9-fachen. Der Markt zahlt mehr als das Doppelte für das KI-Exposure, was den Anreiz verstärkt, weiter zu schwenken.
Das geografische Bild verschiebt sich unterdessen zusammen mit der Wirtschaftlichkeit. Die Vereinigten Staaten, China und Russland kontrollieren nun etwa 68 % der globalen Hashrate. Die USA gewannen allein im Q4 etwa 2 Prozentpunkte Marktanteil.
Aber Schwellenmärkte betreten das Bild. Paraguay und Äthiopien haben sich den globalen Top 10 Mining-Ländern angeschlossen, angetrieben durch HIVEs 300-Megawatt-Betrieb in Paraguay und Bitdeers 40-Megawatt-Anlage in Äthiopien.
Hashrate-Prognosen und Schätzungen
CoinShares prognostiziert, dass die Netzwerk-Hashrate bis Ende 2026 1,8 Zetahashes und bis Ende März 2027 2 Zetahashes erreichen wird, einen Monat später als zuvor vorhergesagt.
Aber diese Prognose hängt davon ab, dass sich Bitcoin bis Jahresende auf 100.000 $ erholt. Wenn die Preise unter 80.000 $ bleiben, erwartet CoinShares, dass der Hash-Preis weiter fällt und die Hashrate weiter sinkt, da mehr Miner aussteigen.
Eine anhaltende Bewegung unter 70.000 $ könnte eine größere Kapitulation auslösen, die paradoxerweise den Überlebenden durch niedrigere Schwierigkeit zugute kommt.
Hardware der nächsten Generation bietet einen potenziellen Rettungsanker. Bitmains S23-Serie und Bitdeers proprietärer SEALMINER A3, die beide unter 10 Joule pro Terahash arbeiten, werden in der ersten Hälfte von 2026 in größerem Maßstab erwartet. Diese Maschinen würden die Energiekosten pro Bitcoin im Vergleich zu aktuellen Flotten der mittleren Generation ungefähr halbieren. Aber ihre Bereitstellung erfordert Kapital, das viele Miner stattdessen in Richtung KI lenken.
Die Bitcoin-Mining-Industrie trat in diesen Zyklus als Gruppe von Unternehmen ein, die das Netzwerk sicherten und Bitcoin akkumulierten. Sie verlässt ihn als Gruppe von Unternehmen, die KI-Rechenzentren bauen und Bitcoin verkaufen, um sie zu finanzieren.
Ob das eine vorübergehende Reaktion auf ungünstige Wirtschaftsbedingungen oder eine dauerhafte strukturelle Verschiebung ist, hängt von einer Variable ab: dem Preis von Bitcoin. Wenn er auf 100.000 $ zurückkehrt, erholen sich die Mining-Margen und die KI-Schwenkung verlangsamt sich. Wenn er bei 70.000 $ oder darunter bleibt, beschleunigt sich die Transformation und der Mining-Sektor, wie er im letzten Jahrzehnt existierte, verschwindet weiter in etwas völlig anderes.
Quelle: https://www.coindesk.com/markets/2026/03/27/bitcoin-miners-are-becoming-ai-companies-and-selling-their-btc-to-fund-the-transition
