Warum hat die Türkei ihre Goldbestände zwei Wochen nach Beginn des US-Iran-Krieges um 58,4 Tonnen reduziert?

Verfasst von: Le Ming

Eine aktuelle Zahl hat die globalen Finanzmärkte in Erstaunen versetzt: Die türkische Zentralbank hat ihre Goldbestände innerhalb von nur zwei Wochen um etwa 58,4 Tonnen reduziert, im Wert von über 8 Milliarden US-Dollar. Konkret reduzierte sie ihre Bestände in der Woche des 13. März um 6 Tonnen und in der Woche des 20. März um 52,4 Tonnen.

Die wöchentlichen Daten der türkischen Zentralbank zeigen dieses Bild deutlich: Vom 13. bis 19. März stürzte der Marktwert der Goldreserven von 134,1 Milliarden US-Dollar auf 116,2 Milliarden US-Dollar ab, ein Verlust von fast 18 Milliarden US-Dollar in einer einzigen Woche; während die Devisenreserven (ohne Gold) im gleichen Zeitraum um 5,8 Milliarden US-Dollar anstiegen.

Zwischen Anstieg und Rückgang sind die Spuren des „Tauschens von Gold gegen Devisen" allzu offensichtlich.

In den letzten zehn Jahren war die Türkei einer der aggressivsten Goldkäufer der Welt und hat ihre Goldreserven von 116 Tonnen im Jahr 2011 auf über 820 Tonnen aufgebaut.

Warum sollte jemand so mühsam Vermögen anhäufen, um es dann innerhalb von zwei Wochen plötzlich in großem Umfang zu verkaufen?

Die Antwort besteht aus nur drei Worten: Überleben.

Der Auslöser: Ein Krieg, der die Türkei in einen „perfekten Sturm" stürzte

Am 28. Februar starteten die Vereinigten Staaten und Israel eine gemeinsame Militäroperation mit dem Codenamen „Epic Fury", die Luftangriffe auf iranische Atomanlagen, Militärstützpunkte und Regierungsgebäude umfasste.

Der Iran schlug zurück und blockierte effektiv die Straße von Hormus – durch die 20 % des weltweiten Seehandels mit Öl und LNG verlaufen.

Das Brent-Rohöl stieg von 73 US-Dollar pro Barrel vor dem Krieg auf über 106 US-Dollar, ein Anstieg von mehr als 40 %, den die Internationale Energieagentur als „die schwerwiegendste globale Energiesicherheitsherausforderung der Geschichte" bezeichnete.

Für die meisten Länder ist dies nur ein Schock; für die Türkei ist es jedoch eine Existenzkrise.

Die Türkei importiert 90 % ihres Öls und 98 % ihres Erdgases. Eine Erhöhung des Ölpreises um 10 US-Dollar pro Barrel würde das Leistungsbilanzdefizit um 4,5 bis 7 Milliarden US-Dollar erhöhen. Basierend auf den Ölpreisen nach dem Krieg könnte die jährliche Energieimportrechnung um etwa 15 Milliarden US-Dollar steigen.

Der verheerendere Schlag kam am 24. März – ein israelischer Luftangriff auf das iranische Gasfeld South Pars veranlasste den Iran, die Erdgasexporte in die Türkei einzustellen. Der Iran ist der zweitgrößte Pipeline-Gaslieferant der Türkei und macht etwa 13 % bis 14 % ihrer Gasimporte aus. Der 25-jährige Vertrag der Pipeline sollte im Juli 2026 auslaufen, und der Krieg zerstörte direkt jegliche Hoffnung auf Verlängerung.

Kurz gesagt, die Türkei befindet sich in einer misslichen Lage: Ihre Energierechnungen haben sich plötzlich verdoppelt, wichtige Gaslieferungen wurden unterbrochen, und es gibt kurzfristig keine gleichwertige Alternative.

Die Übertragungskette: Die Devisenreserven konnten nicht mehr standhalten.

Energieimporte werden in US-Dollar abgerechnet, was zu einem Ansturm der Importeure auf US-Dollar führte und die Lira abstürzen ließ.

In den 16 Handelstagen seit Ausbruch des Konflikts erreichte die Lira 11 Mal hintereinander einen Rekordtiefstand gegenüber dem US-Dollar und erreichte am 25. März etwa 44,35 Lira zu 1 US-Dollar.

Dahinter steht der beschleunigte Rückzug ausländischer Investoren: 4,7 Milliarden US-Dollar flossen in drei Wochen aus türkischen Anleihen und 1,2 Milliarden US-Dollar vom Aktienmarkt ab, während Arbitrage-Handelspositionen von einem Rekordhoch von 61,2 Milliarden US-Dollar im Januar auf unter 45 Milliarden US-Dollar schrumpften.

Die türkische Zentralbank war daher gezwungen, einen „Lira-Verteidigungskrieg" zu starten. Allein in der ersten Märzwoche verkaufte sie Devisen im Wert von über 8 Milliarden US-Dollar. In den drei Wochen bis zum 19. März hatte die Zentralbank etwa 25-30 Milliarden US-Dollar ihrer Devisenreserven aufgebraucht. Die Nettoreserven nach Abzug der Swaps stürzten von 54,3 Milliarden US-Dollar vor dem Krieg auf 43 Milliarden US-Dollar ab.

Die wöchentlichen Daten der Türkei dokumentieren diesen Prozess vollständig: Die Devisenreserven (ohne Gold) fielen vom 06. März von 55 Milliarden US-Dollar auf 47,8 Milliarden US-Dollar am 13. März – die Devisen-Munition wurde zuerst verwendet. Bis zum 19. März waren die Devisenreserven auf 53,6 Milliarden US-Dollar angestiegen, aber die Goldreserven stürzten gleichzeitig von 134,1 Milliarden US-Dollar auf 116,2 Milliarden US-Dollar ab – die Devisen-Munition ging zur Neige, und Gold wurde verwendet.

Dies ist ein Lehrbuchbeispiel für eine Notfall-Verteidigungssequenz: „Zuerst Devisen verwenden, dann Gold".

Diagramm: Von der türkischen Zentralbank veröffentlichte Devisendaten

Gold-Swaps: Warum „verpfänden" statt „verkaufen"?

Der Schlüssel zum Verständnis dieser Operation liegt darin, dass die Türkei mehr als die Hälfte ihrer Goldbestände durch Swaps reduziert hat, anstatt sie direkt zu verkaufen.

Das Wesen eines Gold-Swaps ist der „Tausch von Gold gegen Devisen mit Rückkauf bei Fälligkeit". Die Zentralbank liefert Gold an eine Gegenpartei (normalerweise eine Investmentbank) im Austausch gegen einen gleichwertigen Betrag in US-Dollar und unterzeichnet gleichzeitig einen Terminkontrakt, in dem sie sich bereit erklärt, das Gold in der Zukunft zu einem etwas höheren Preis zurückzukaufen. Es handelt sich um eine kurzfristige Finanzierungsaktivität, nicht um eine dauerhafte Liquidation.

Die Entscheidung der Zentralbank, Swaps anstelle von direkten Verkäufen zu verwenden, spiegelt mindestens drei Überlegungen wider.

Erstens, langfristige Positionen aufrechterhalten. Wenn Sie beurteilen, dass der Anstieg der Ölpreise nur ein vorübergehender Schock ist, können Swaps sofortige Erleichterung bieten, und Sie können das Gold später zurückkaufen, um den Verlust von zehn Jahren angesammelten Vermögens zu vermeiden.

Zweitens reduziert es die Auswirkungen auf die Goldpreise. Ein direkter Verkauf von 60 Tonnen Gold würde ausreichen, um einen steilen Markt-Rückgang auszulösen und den Wert der verbleibenden Goldreserven von über 100 Milliarden US-Dollar erheblich zu reduzieren. Swaps, die still im Over-the-Counter-Markt durchgeführt werden, haben eine viel geringere Auswirkung.

Drittens bietet es einen Puffer auf innenpolitischer Ebene. Gold wird vom türkischen Volk als „Inflationsbekämpfungssymbol" angesehen, und die Ankündigung eines groß angelegten Goldverkaufs könnte leicht Panik auslösen, während Swaps technisch gesehen ein gewisses Maß an Mehrdeutigkeit aufrechterhalten können.

Die Operation wurde innerhalb von zwei Wochen so schnell abgeschlossen dank einer wichtigen Vorplanung: Die Türkei hielt etwa 111 Tonnen Gold im Wert von etwa 30 Milliarden US-Dollar in der Bank of England. Dieses Gold konnte ohne logistische Einschränkungen für Deviseninterventionen verwendet werden – es konnte direkt verpfändet und in der City of London in Bargeld umgewandelt werden, ohne dass physisches Gold grenzüberschreitend transportiert werden musste.

Druck auf die Goldpreise

Die Türkei hat ein historisches Muster: Gold während Krisen verkaufen und nach Krisen zurückkaufen.

Die Lira-Krise 2018, die Pandemie 2020 und das Erdbeben 2023 – jedes Mal reduzierten die Zentralbanken ihre Goldbestände, um Liquidität bereitzustellen, nur um anschließend die Ansammlung wieder aufzunehmen. Analysten glauben allgemein, dass die im März 2026 ergriffenen Maßnahmen dieses Muster fortsetzten.

Dieses Urteil hat jedoch eine Kernprämisse: Der Krieg darf sich nicht in die Länge ziehen.

Swap-Vereinbarungen sind mit Haltekosten und Zinsen verbunden. Wenn der Krieg weitergeht, die Energiepreise über einen längeren Zeitraum über 100 US-Dollar verankert bleiben und die Deviseneinnahmen der Türkei nicht ausreichen, um die steigenden Energierechnungen zu decken, werden diese „vorübergehenden Swaps" nie eingelöst werden, was faktisch zu einem „dauerhaften Notverkauf" wird.

Wenn die Kämpfe in den kommenden Wochen also weitergehen, wird die Türkei weiterhin auf ihre 135 Milliarden US-Dollar schweren Goldreserven als Lebensader angewiesen sein.

Obwohl die Türkei dazu neigt, Gold als Kollateralwerte zu verwenden, um Devisenliquidität zu erhalten, erhöhen diese Transaktionen dennoch erheblich den Abwärtsdruck auf den Goldmarkt. Im Londoner Over-the-Counter-Markt, wenn die türkische Zentralbank Dutzende von Tonnen Gold als Sicherheit an internationale Gegenparteien (wie Investmentbanken) im Austausch gegen US-Dollar überträgt, beteiligen sich diese Finanzinstitute, die das Gold erhalten, typischerweise an entsprechenden Leerverkäufen oder Verkaufsoperationen in den Spot- oder Futures-Derivatemärkten, um ihre eigenen Positionsrisiken abzusichern.

Daher wird die Liquidität dieser Goldmenge schließlich auf den Markt übertragen, was indirekt das Angebot erhöht und die Preise drückt.

Fazit

Die Veräußerung von 60 Tonnen Gold durch die türkische Zentralbank innerhalb von zwei Wochen war kein Zeichen von Panik oder Spekulation, sondern vielmehr ein rationaler Selbstrettungsversuch eines Landes, das stark auf Energieimporte angewiesen ist, nachdem seine Verbündeten seinen größten Energielieferanten bombardiert hatten, und das einem dreifachen Schlag durch Devisenverknappung, eine abstürzende Lira und eine Unterbrechung der Gasversorgung ausgesetzt war.

Der Markt setzt massiv auf einen Rückgang der Lira, teilweise in der Annahme, dass der Krieg nicht so bald enden wird, und teilweise in der Annahme, dass die Türkei letztendlich aufgeben wird.

Mit sich verschlechternden Kriegsaussichten wird die Türkei weiterhin dem Druck standhalten müssen.