Los préstamos colateralizados con criptomonedas aumentaron a un récord de $73,6 mil millones en el tercer trimestre, marcando el trimestre con mayor apalancamiento del sector, aunque la composición de ese apalancamiento parece significativamente más saludable que durante el ciclo 2021-22.

Según Galaxy Research, el fuerte aumento fue impulsado abrumadoramente por préstamos en cadena, que ahora representan el 66,9% de toda la deuda colateralizada con criptomonedas, frente al 48,6% del pico anterior hace cuatro años.

Los préstamos DeFi por sí solos aumentaron un 55% hasta un máximo histórico de $41 mil millones, respaldados por incentivos de puntos para usuarios y tipos de garantía mejorados como los Tokens Principales de Pendle.

Los prestamistas centralizados también experimentaron una recuperación, con préstamos que crecieron un 37% hasta $24,4 mil millones, aunque el mercado sigue siendo un tercio más pequeño que su pico de 2022.

Los supervivientes del último ciclo han abandonado en gran medida los préstamos sin garantía, orientándose hacia modelos de garantía completa mientras buscan capital institucional o cotizaciones públicas. Tether sigue siendo el prestamista CeFi dominante, con casi el 60% de los préstamos rastreados.

El trimestre también vio un cambio decisivo dentro del propio DeFi, con aplicaciones de préstamo que ahora capturan más del 80% del mercado en cadena, y las stablecoins respaldadas por CDP reduciéndose al 16%. Nuevos despliegues de cadenas, incluidos Aave y Fluid en Plasma, ayudaron a impulsar la actividad, con Plasma atrayendo más de $3 mil millones en préstamos en cinco semanas desde su lanzamiento.

Vale la pena señalar que poco después del final del tercer trimestre, ocurrió una liquidación inducida por apalancamiento que resultó en más de $19 mil millones en liquidaciones, la mayor cascada de un solo día en la historia de los futuros cripto.

Aun así, el informe de Galaxy afirma que el evento de liquidación no reflejó una debilidad crediticia sistémica: la mayoría de las posiciones fueron mecánicamente desapalancadas cuando se activaron los sistemas de autodesapalancamiento de los exchanges.

Mientras tanto, las estrategias corporativas de tesorería de activos digitales (DAT) continúan dependiendo del apalancamiento, con más de $12 mil millones en deuda pendiente vinculada a empresas que adquieren criptomonedas. La deuda total de la industria, incluida la emisión de DAT, alcanzó un récord de $86,3 mil millones.

Los datos sugieren que el apalancamiento cripto está aumentando nuevamente, pero sobre una base más firme y transparente, con estructuras colateralizadas que reemplazan el crédito opaco y sin respaldo que alimentó el último ciclo de auge y caída.