Qué podría hacer Kevin Warsh con el legado de $6.6T de QE de la Fed

El presidente Donald Trump eligió a Kevin Warsh para dirigir el banco central más poderoso del mundo en 2026, y el mayor problema en su escritorio es el balance del Sistema de la Reserva Federal (FRS) de $6.6 billones. Todos siguen hablando sobre las tasas de interés, pero el verdadero peso es esta pila de activos en la que el Sistema de la Reserva Federal (FRS) ha estado sentado durante años.

Esto no es nuevo para Kevin. Ha pasado más de una década quejándose de lo grande que se volvió el Sistema de la Reserva Federal (FRS). Criticó a sus antiguos colegas por dejar que el balance explotara después de 2008 y durante COVID.

Cuando llegó la noticia de que podría recortarlo, los rendimientos de los bonos saltaron, el dólar subió, y el oro y la plata se desplomaron. "Ha sido muy crítico con la expansión del balance del Sistema de la Reserva Federal (FRS)", dijo Zach Griffiths de CreditSights.

Kevin puede recortar el balance del Sistema de la Reserva Federal (FRS) mientras Trump intenta reducir los costos de endeudamiento

Sin embargo, hay un problema. El plan de Kevin no se alinea con lo que quiere el presidente Trump. En enero, Trump ordenó a Fannie Mae y Freddie Mac comprar $200 mil millones en valores respaldados por hipotecas para ayudar a las personas a obtener préstamos hipotecarios más baratos.

Pero Kevin está en contra de que el Sistema de la Reserva Federal (FRS) mantenga tantos activos para mantener las tasas bajas. "Si tomas a Kevin en su palabra de que le disgusta la expansión del balance como una forma de comprimir los rendimientos, entonces significa que recae en el Tesoro", dijo Greg Peters de PGIM Fixed Income.

El secretario del Tesoro Scott Bessent está de acuerdo con Kevin. Ambos quieren que el Sistema de la Reserva Federal (FRS) haga menos y deje que el Tesoro maneje más. El pensamiento de Kevin es simple: reducir el papel del Sistema de la Reserva Federal (FRS) y dejar que el mercado privado respire. Pero eso podría significar tasas a largo plazo más altas, que es exactamente lo que Trump está tratando de evitar.

Stephen Miran, quien también está ahora en el Banco de la Reserva Federal (FRB) y fue nombrado por Trump, dijo en Bloomberg TV: "En teoría, puedes mover la tasa corta para compensar lo que estés haciendo en el balance... entonces si eso empuja las tasas largas más alto, puedes recortar la tasa corta para equilibrar las cosas".

Cuando Kevin estuvo en el Banco de la Reserva Federal (FRB) de 2006 a 2011, fue uno de los primeros partidarios de la flexibilización cuantitativa, pero con el tiempo, se volvió en su contra. Dejó el Banco de la Reserva Federal (FRB) porque no se detenían. Durante la crisis de 2008 y nuevamente en la pandemia, el Sistema de la Reserva Federal (FRS) compró billones en bonos del Tesoro y otra deuda para evitar que el sistema colapsara.

Kevin ahora dice que esa política fue demasiado lejos. En Fox Business, dijo: "Ejecutar la imprenta un poco menos. Dejar que el balance baje. Dejar que el secretario Bessent maneje las cuentas fiscales, y al hacerlo, puedes tener tasas de interés materialmente más bajas".

Liquidez ajustada, cambio de estrategia y luchas internas del Sistema de la Reserva Federal (FRS)

Kevin también le dijo a CNBC que quiere un nuevo acuerdo entre el Sistema de la Reserva Federal (FRS) y el Tesoro como el acuerdo de 1951 que terminó con el apoyo del banco central a los bonos de guerra. "Necesitamos un nuevo acuerdo Tesoro-Sistema de la Reserva Federal (FRS), como lo hicimos en 1951", dijo. La idea es que el Sistema de la Reserva Federal (FRS) y el Tesoro digan abiertamente qué tan grande debería ser el balance.

Peter Boockvar de OnePoint BFG dijo: "Cualquier cosa que reduzca las huellas financieras de la Reserva Federal sería algo bueno". Aún así, incluso él dijo que el balance es "enorme en tamaño". Recortarlo no será fácil.

El sistema actual del Sistema de la Reserva Federal (FRS), conocido como el marco de reservas amplias, se construyó después de la crisis de 2008. Está diseñado para asegurar que los bancos siempre tengan suficiente efectivo a mano para mantenerse líquidos. Joseph Abate de SMBC Nikko dice que el tamaño del balance realmente se basa en lo que los bancos necesitan para cumplir con las reglas regulatorias. Si Kevin recorta demasiado rápido, los bancos podrían tener problemas al intentar pedir prestado a corto plazo.

A finales de 2025, el Sistema de la Reserva Federal (FRS) comenzó a reducir sus tenencias, pero eso causó problemas. Más endeudamiento del gobierno, más menos compras del Sistema de la Reserva Federal (FRS), drenaron efectivo del sistema. El Sistema de la Reserva Federal (FRS) tuvo que detenerse y cambiar a comprar $40 mil millones en bonos del Tesoro a corto plazo cada mes solo para mantener los mercados estables.

Los estrategas de Barclays Samuel Earl y Demi Hu dicen que Kevin podría terminar esas compras mensuales y dejar que los costos de financiamiento aumenten, incluso por encima del rango objetivo del Sistema de la Reserva Federal (FRS). O podría cambiar la composición de la cartera de bonos del Sistema de la Reserva Federal (FRS) para que tenga deuda a más corto plazo. En este momento, el Vencimiento promedio de los activos del Sistema de la Reserva Federal (FRS) es de más de nueve años, pero sus pasivos (incluidas las reservas y la cuenta general del Tesoro) promedian alrededor de seis años.

Incluso con todo eso, Kevin no dirige el Sistema de la Reserva Federal (FRS) solo. Obtiene un voto en el Comité Federal de Mercado Abierto. Los analistas de JPMorgan dijeron que algunos otros miembros del Banco de la Reserva Federal (FRB) podrían respaldar sus ideas, pero la mayoría todavía apoya mantener reservas amplias. Vail Hartman de BMO dijo: "un balance significativamente más pequeño probablemente requeriría un cambio importante en el marco regulatorio bancario existente del Sistema de la Reserva Federal (FRS)".

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