¿Superpoder de streaming o monopolio de streaming?

La decisión de Warner Bros. Discovery de aceptar la oferta de adquisición de Netflix por encima de las ofertas competidoras de Paramount Global y Comcast se debió, según se informa, a una combinación de certeza financiera, ajuste estratégico y potencial de crecimiento. Aunque los tres pretendientes presentaron ofertas muy atractivas con una prima significativa sobre el precio actual de las acciones de Warner Bros. Discovery, la de Netflix fue aceptada debido al valor general percibido de su propuesta.

La oferta de Netflix valoró a Warner Bros. Discovery en 27,75 dólares por acción y con un valor empresarial total de aproximadamente 82.700 millones de dólares, en una combinación de efectivo y acciones. Según la propuesta, Netflix adquiriría el estudio de Warner Bros. Discovery y los activos de streaming, después de que la compañía separe sus activos de cable lineal. Según se informa, Paramount expresó interés en adquirir la totalidad de Warner Bros. Discovery – estudios, streaming y activos de cable lineal – y presentó una oferta final de 30 dólares por acción, todo en efectivo. Si los informes sobre los detalles de las ofertas rivales de Netflix y Paramount son ciertos, a primera vista, parecería que la oferta de Paramount era financieramente superior.

Varias fuentes han indicado, sin embargo, que el Consejo de Administración de Warner Bros. Discovery consideró el acuerdo de Netflix como la oferta superior dado que los accionistas de Warner Bros. Discovery poseerían acciones tanto en Netflix como en la compañía (escindida) propietaria de los activos de cable lineal. Como resultado, el Consejo de Administración de Warner Bros. Discovery determinó, según se informa, que la oferta de Netflix valoraría efectivamente a la compañía a un precio más alto que la oferta de Paramount de 30 dólares por acción. Además, el componente de capital de Netflix permitiría a los accionistas de Warner Bros. Discovery participar en el potencial de crecimiento de lo que se convertiría en la mayor plataforma de entretenimiento global.

A pesar del anuncio de la oferta aceptada de Netflix, la propuesta de adquisición de Warner Bros. Discovery probablemente enfrentará un escrutinio regulatorio significativo y rigurosos obstáculos políticos – y Paramount puede que aún no esté fuera de juego.

¿Cómo remodelaría la industria del entretenimiento una fusión Netflix-WBD?

Si Netflix finalmente tiene éxito en la adquisición de Warner Bros. Discovery (WBD), el acuerdo crearía sin duda el conglomerado de entretenimiento más poderoso en la historia moderna de los medios. De hecho, la combinación Netflix-WBD remodelaría el panorama del entretenimiento, creando una potencia de streaming con una escala de suscriptores, activos de estudio y distribución global sin igual. La combinación del dominio global de streaming de Netflix con la profunda biblioteca de contenido histórico de WBD — que abarca HBO, Warner Bros. Pictures, DC Studios, Discovery y un siglo de importantes franquicias cinematográficas y televisivas — daría a la entidad fusionada una cuota de mercado que reordenaría fundamentalmente el equilibrio de poder en Hollywood.

Se informa ampliamente que Netflix actualmente tiene la mayor base de suscriptores en streaming. Añadir el catálogo premium de WBD y los suscriptores de HBO Max aumentaría la cuota de mercado de Netflix en Estados Unidos y su influencia global general. Además, la adquisición de WBD mejoraría la posición de Netflix en la categoría de contenido premium y añadiría una biblioteca de franquicias y propiedad intelectual altamente reconocibles, como Harry Potter, Game of Thrones, The Lord of the Rings, The Matrix, y pilares de DC Studios como Batman y Superman.

La combinación de Netflix y WBD enviaría ondas de choque a través de la industria del entretenimiento. Rivales como Disney, Amazon, Apple, Comcast/NBCUniversal y Paramount se enfrentarían a un competidor con escala sin igual, conocimientos de datos y poder de negociación. Netflix ya no necesitaría depender principalmente de programación original; controlaría una biblioteca heredada a la par con la de Disney — una capaz de alimentar listas de streaming durante décadas.

Los estudios tradicionales, productores independientes e incluso teatros podrían sentir la presión. Con una mayor proporción de franquicias imprescindibles bajo un mismo techo, Netflix podría dictar términos de licencia, reducir las ventanas teatrales y exigir acuerdos premium para talento y distribución. Los creadores independientes temen que pueda excluir voces diversas, mientras que los competidores temen la rotación de suscriptores y mayores costos de adquisición de contenido.

En efecto, la fusión crearía un gigante del entretenimiento verticalmente integrado — parte plataforma tecnológica, parte estudio centenario — cuyas decisiones darían forma no solo a lo que las audiencias ven, sino a cómo la industria produce, financia y distribuye contenido en los años venideros.

Al mismo tiempo, los atributos principales de la posible combinación de Netflix y WBD – escala adicional, cuota de mercado y control sobre propiedad intelectual de alto valor – son los mismos atributos que podrían finalmente descarrilar el acuerdo en la medida en que no navegue con éxito por un paisaje regulatorio turbulento.

La pregunta clave desde una perspectiva regulatoria será si la combinación de Netflix y WBD sería simplemente una superpotencia de streaming o un monopolio de streaming.

Obstáculos regulatorios a nivel federal, estatal y europeo

Escrutinio regulatorio a nivel federal

Según los analistas, una fusión Netflix-WBD podría controlar entre el 30-40% del mercado de streaming de EE.UU. al cierre. Por esta razón, la transacción propuesta ciertamente estará sujeta a revisión por parte de la División Antimonopolio del Departamento de Justicia de los Estados Unidos (DOJ) y posiblemente también por la Comisión Federal de Comercio (FTC). Cualquier revisión regulatoria a nivel federal se centrará en los siguientes factores:

• Competencia reducida — Los rivales, tanto grandes como pequeños, pueden encontrar más difícil adquirir contenido altamente atractivo, producir proyectos cinematográficos y televisivos deseables y, en última instancia, seguir siendo competitivos en el mercado general del entretenimiento. La cuestión, desde una perspectiva regulatoria, sería si tal reducción en la competencia posicionaría a Netflix como un monopolio de streaming.
• Poder de fijación de precios monopolístico – Basado en su base de suscriptores, cuota de mercado y biblioteca de contenido, el combinado Netflix-WBD tendrá una capacidad sin precedentes para dictar el poder de fijación de precios en todo, desde los costos de adquisición de contenido hasta impulsar términos favorables con exhibidores (es decir, cadenas nacionales de cines) para mostrar estrenos teatrales de blockbusters. Cualquier control desproporcionado sobre el poder de fijación de precios de la industria del entretenimiento puede subrayar las preocupaciones de que la combinación de Netflix y WBD resultaría en un monopolio ilegal.
• Riesgo para los estrenos teatrales y la diversidad de contenido — Hablando de estrenos teatrales, muchos dentro de la industria del entretenimiento temen que el modelo de streaming primero de Netflix podría cerrar la amplia distribución teatral que las películas de WBD han disfrutado tradicionalmente. Para este fin, el CEO de Netflix, Ted Serandos, una vez declaró famosamente que el modelo de cine es "obsoleto," poniendo en duda el compromiso de Netflix con la distribución teatral de títulos heredados de WBD.
• Daño potencial a creadores y consumidores — Desde el punto de vista de los creativos, el acuerdo Netflix-WBD podría resultar en menos alternativas para los creadores que ofrecen proyectos y también posiblemente una caída en los precios de compra pagados por la adquisición de propiedad intelectual. Desde una perspectiva del consumidor, la abrumadora cuota de mercado que tendría Netflix podría resultar en un aumento en el precio que Netflix cobra a los consumidores por su servicio de streaming.

Escrutinio regulatorio a nivel estatal

Los reguladores federales tienen una larga historia de escrutinio de fusiones de medios, y legisladores de ambos partidos políticos ya han intervenido instando al DOJ y a la FTC a revisar la transacción propuesta.

Aunque la aplicación antimonopolio es en gran parte federal, los fiscales generales estatales pueden unirse a la refriega — especialmente en estados con fuertes tradiciones de protección al consumidor. Las preocupaciones a nivel estatal probablemente harían eco de las federales: competencia disminuida en los mercados de medios, menos proveedores de contenido locales o regionales, y amenazas a las casas de producción independientes — potencialmente reduciendo empleos y producción creativa en sus jurisdicciones.

De hecho, la revisión a nivel estatal en el contexto de la transacción propuesta Netflix-WBD puede resultar en una alineación de intereses por parte de los Fiscales Generales Estatales de lados opuestos del espectro político: el demócrata Rob Bonta de California y el republicano Christopher Carr de Georgia. Tanto Bonta como Carr han priorizado públicamente la protección al consumidor en sus respectivos estados, y las industrias de producción cinematográfica y televisiva en California y Georgia han sufrido por la reciente caída en la producción nacional – una tendencia que podría acelerarse a raíz de una transacción Netflix-WBD.

Escrutinio de los reguladores europeos

La transacción propuesta Netflix-WBD también podría atraer atención en el extranjero, especialmente de la Comisión Europea (CE), que está encargada de hacer cumplir las leyes de competencia de la UE. Tradicionalmente, los reguladores europeos han sido cautelosos con la consolidación de medios que podría reducir la diversidad de contenido o amenazar los ecosistemas teatrales y de producción locales. Se ha informado que cualquier revisión por parte de la CE implicará una "revisión de fusión" pero no necesariamente conllevaría un esfuerzo para bloquear la transacción por completo. Cualquier aportación de la CE probablemente se limitaría a solicitudes para imponer ciertos remedios estructurales o de comportamiento, como la licencia obligatoria de contenido clave a servicios rivales y límites en las ventanas de exclusividad, antes de la aprobación regulatoria de la CE.

El peso combinado de la presión regulatoria federal de EE.UU., a nivel estatal y europea convierte el acuerdo Netflix-WBD en una prueba de alto riesgo y multijurisdiccional de la aplicación antimonopolio moderna.

Fuera de los desafíos regulatorios, podría estar gestándose una tormenta política

Se espera que la fusión propuesta entre Netflix-WBD encuentre turbulencias políticas significativas de la Administración Trump. Tales vientos políticos en contra pueden resultar tan formidables como el escrutinio antimonopolio mismo.

De hecho, a las pocas horas del anuncio de la oferta aceptada de Netflix, los informes indicaron que funcionarios de la Casa Blanca han expresado preocupaciones sobre el acuerdo. Además, se cree que el propio Presidente Trump favorece un acuerdo de Paramount para WBD, dada su estrecha relación personal con el jefe de Paramount, David Ellison, y su padre Larry Ellison. Con los designados políticos de Trump controlando palancas clave en el DOJ y la FTC, en la medida en que el Presidente se involucrara en este asunto y "pusiera su dedo en la balanza", la transacción Netflix-WBD podría enfrentar una investigación prolongada, remedios intensificados, o incluso oposición directa — haciendo de la administración Trump misma un obstáculo potencial central para las ambiciones de Netflix de construir una potencia de streaming.

Miembros individuales del Congreso de ambos partidos políticos, como la Senadora Elizabeth Warren (D-MA) y el Senador Mike Lee (R-UT), también han intervenido rápidamente ante la noticia del anuncio de la oferta aceptada de Netflix, expresando preocupaciones de que, como resultado de la adquisición de WBD, Netflix podría finalmente controlar casi la mitad del mercado de streaming de EE.UU., un resultado que limitaría las opciones para los consumidores, aumentaría los precios de suscripción y disminuiría la competencia en la industria del entretenimiento.

¿Ha terminado la búsqueda de WBD por parte de Paramount? ¿Podrían lanzar una oferta de adquisición hostil?

A pesar de presentar una oferta final a un precio por acción más alto que Netflix (30 dólares por acción frente a 27,75 dólares por acción), la oferta de Paramount fue rechazada por el Consejo de Administración de Warner Bros. Discovery, que según se informa cree que la oferta de Netflix representaba un mayor potencial de crecimiento para los accionistas de WBD, tanto a corto como a largo plazo. Mientras que este capítulo particular en la búsqueda de WBD por parte de Paramount ha terminado, el anuncio de la oferta aceptada de Netflix puede representar el comienzo de un nuevo capítulo en su persecución.

Las opciones restantes de Paramount podrían ir desde una campaña de presión regulatoria, o incluso una oferta de adquisición hostil para WBD.

El primer y más accesible camino de Paramount sería presionar agresivamente por un escrutinio antimonopolio. Como se mencionó anteriormente, una adquisición de WBD por parte de Netflix combinaría la plataforma de streaming más grande del mundo con uno de los estudios más influyentes de Hollywood, potencialmente generando preocupaciones en la Comisión Federal de Comercio y el Departamento de Justicia. Paramount podría presentar objeciones formales argumentando que la transacción concentra demasiado poder de mercado en una sola plataforma—afectando la licencia de contenido, los costos de producción y el poder de negociación del talento y los distribuidores. Los reguladores en los últimos años ya han endurecido su postura sobre grandes combinaciones de medios y tecnología, dando a Paramount una apertura estratégica.

Políticamente, Paramount podría involucrar a legisladores que han expresado preocupaciones sobre la consolidación de medios y el dominio de las grandes tecnológicas. Al enmarcar el acuerdo como una amenaza para la elección del consumidor y los creadores independientes, Paramount podría ayudar a alimentar el escepticismo bipartidista. Ha habido evidencia en el pasado del efecto que la oposición política puede tener en ralentizar o complicar fusiones de alto perfil. Para ese fin, David y Larry Ellison también pueden (en privado) buscar aprovechar su relación personal positiva con el Presidente Trump en un esfuerzo por influir en el escrutinio regulatorio de la transacción Netflix-WBD.

Finalmente, la opción nuclear implicaría una oferta de adquisición hostil para Warner Bros. Discovery. Tal oferta implicaría que Paramount evitara al Consejo de Administración de Warner Bros. Discovery y apelara directamente a los accionistas de WBD, típicamente a través de una oferta pública a un precio premium. Paramount también podría buscar reemplazar a la dirección ejecutiva y/o al Consejo de Administración de Warner Bros. Discovery a través de una lucha de poder. Tal movimiento requeriría un financiamiento masivo, probablemente a través de mercados de deuda y socios externos, y podría tensionar el balance ya presionado de Paramount. Al mismo tiempo, incluso señalar un interés en una oferta de adquisición hostil podría interrumpir las negociaciones o impulsar la valoración de WBD más alto, complicando la búsqueda de Netflix.

Si Paramount adopta alguna de estas estrategias sigue sin estar claro. Sin embargo, con el futuro de Hollywood cada vez más probable que se defina por la escala, y la escala sin precedentes que Netflix adquiriría al comprar WBD, quedarse fuera de la pelea puede ser la opción menos atractiva para Paramount.

¿Qué depara el futuro para la transacción Netflix-Warner Bros. Discovery?

A la luz de los potenciales desafíos regulatorios, políticos y competitivos que se avecinan para Netflix y Warner Bros. Discovery, mientras que el 5 de diciembre de 2025 marca el final oficial del proceso de subasta de WBD, esa fecha también marca probablemente el comienzo no oficial de la verdadera batalla.