Bitcoini toetusüsteem lagunes esimeses kvartalis — ja ostjad, kes seda varem üleval hoidsid, astusid tagasi

Esimese 2026. aasta kvartali möödudes näib Bitcoini nõrk tulemus vähem üksikust krüptovaluutadele omasest langusest ja rohkem turu toodetest, mis on viimased kuud olnud suureneva makro- ja geopoliitilise surve all.

Kvartali lõppemisel 31. märtsil tegi Bitcoin kauplemist umbes 66 280 dollari eest ja oli aastas langus umbes 24%, samas kui S&P 500 indeks oli ka oma halvima kvartali teel alates 2022. aastast, kuna investorid tõmbasid tagasi riskikandlikust varast.

Kvartal algas ootustega, et ETF-aeg, ettevõtete rahakottide ostud ja sõbralikum Ameerika Ühendriikide poliitiline taust võimaldavad krüptovaluutadel jääda esikohale.

Siiski lõppes see naftahinnaga üle 100 dollari, kasvavate rendituludega ja turu uuesti küsimisega, kas Bitcoin käitub pigem kaitsevahendina või pigem leviratud makrokaubandusena.

Aruandeperioodil ei tulnud BTC langus ühest allikast. Pigem põhjustas nõrka hinnaarendust sõjaga põhjustatud energiakriis, vähenenud usk Federal Reserve'i leevenduspoliitikasse, nõrgem institutsionaalne nõudlus, tavapäraselt toimuvad kaevurite müügid, valikuline riski vähendamine vanemate hoidjate poolt ning kaitsev tuletatud instrumentide positsioon, mis kõik mõjutasid kvartali üldist tooni.

Märtsi lõpus oli osa kõige intensiivsemast müügirõhust juba leevendunud, kuid turul puudus ikka lai ja agressiivne ostmine, mis tavaliselt iseloomustab jätkusuutlikku taastumist.

Sõja, nafta ja renditulu muutsid kvartali

Makroökonoomiline surve kujundas Bitcoini käitumist aasta esimestel kolmel kuu-l, kuid otsustav muutus toimus veebruaris, kui USA, Iisraeli ja Iraani vahelised sõjalised pinged põhjustasid investoritel üheaegselt uuesti hindamise inflatsiooni, intressimäärade ja riski kokkupuute suhtes.

Sõja tõttu tõusis naftahind ägedalt, kuna investorid arvestasid suuremat häirimist Kesk-Idas, kus Brenti õli hind jäi pidevalt üle 100 dollari, samas kui hoiatati, et igasugune pikenev häire Hormuzi väinas võib hinnad veelgi tõsta.

See lisas survet globaalsetele turgudele, mis olid juba raskustes ebakorrapärase kasvuga ja püsivate inflatsioonihirmudega.

Turuanalüütikud märkasid, et energiahinna liikumine mõjutas otse renditurgusid, kus investorid, kes olid aasta alguses ootanud sõbralikumat poliitikat, silmitsesid nüüd võimalust, et kõrgemad kütusehinnad hoiavad inflatsiooni kõrgel tasemel ja keerukaks Federal Reserve'i järgmiseid sammusid.

Selle tulemusena lähenes 10-aastase riigilaenu renditulu hetkel lühikeseks ajaks 4,50%-le enne leevendumist. See peegeldas laiemat uuesti hindamist intressimäärade ootustes, kuna turgudel kohandati kindlamat rahapoliitilist väljavaadet.

Samas liikusid aktsiad allapoole, kuna see uuesti hindamine levis edasi. Reutersi andmetel oli S&P 500 indeksil kvartalis ligikaudu 7% langus, tema nõrkim kvartal nelja aasta jooksul.

Bitcoin kaupleb samas makroregiimis. Ühel pool toetasid geopoliitiline segadus ja kasvav kahtlus traditsiooniliste turgude suhtes alternatiivsete väärtushoiukoha – st suurima krüptovaluuta – põhjendusi.

Teisel pool kahandasid kõrgemad riigilaenude renditulud ja tugevam nõudlus tavapäraste ohutuvarade järele likviidsust spekulatiivsete positsioonide juures, mistõttu suruti digitaalseid varasid alla.

Tulemuseks oli turg, mis jäi ligikaudu 60 000–72 000 dollari vahemikku, kus ei suutnud ühedki ega teised püsivat trendi luua.

Kvartal näitas lõplikult, kui kiiresti geopoliitiline konflikt võib muuta krüptovaluutade kauplemistingimusi. See, mis algas aastana, mil ootati lihtsamaid rahapoliitilisi tingimusi, muutus aegsasti sõjariski, energiakriisi ja keerukama intressimäärade väljavaate perioodiks, jättes Bitcoini ja laiemad digitaalsed varaturud kauplema laiemas globaalses riski uuesti hindamises.

ETF- ja institutsionaalne nõudlus ei toimi enam kui šokkide neelaja

Institutsionaalne nõudlus jäi turule esimese kvartali jooksul alles, kuid see ei olnud enam piisavalt tugev, et vastu pidada laiematele makrotingimustele, mis hõivasid hindu alla.

SoSoValue andmed näitasid, et Bitcoini ETF-id kirjasid esimeses kahe kuu jooksul netoväljavoolu 1,8 miljardit dollarit, millele järgnes märtsis umbes 1 miljardi dollarit sisenvoolu.

Selle tulemusena oli üheksa toote netoväljavool kvartalis üle 800 miljoni dollari, mis näitab, et spot-voolud olid nõrgenenud ja akumulatsioon ei olnud piisavalt tugev, et pakkuda kindlat toetust riskihinna halvenemisel.

Mustrist selgus, et nõudlus oli ikka olemas, kuid see ei ilmunud enam piisavalt regulaarselt, et müügirõhku neelata.

CoinShares seostas nõudluse aeglustumise kahe laiemaga turge mõjutava jõuga: murega, et Iraani konflikt venib ja ootustega muutuse kohta Juuni Federal Open Market Committee koosolekul, kus investorid liikusid intressimäärade langetuste eeldamisest üle intressimäärade tõstmise riski kaalumisele.

See kombinatsioon jäi digitaalsete varade avatuks sama makro-uuesti hindamisele, mis tabas ka teisi likviidsusest sõltuvaid kauplemisi.

Samas oli sama momentumi kaotus näha ka ettevõtete rahakottide kaubanduses – ühes eelmise aasta määravatest teemadest. See, mis kunagi tundus laia ulatusega avalike ettevõtete akumulatsioonilugu, kitsenes ägedalt, kus ostud keskendusid ühte nimetust ja teistes kohtades aeglustus tegevus täiesti.

CryptoSlate teatas varem, et Strategy (endine MicroStrategy) domineeris selle grupi seas BTC ostmist, kogudes aruandeperioodil üle 88 000 Bitcoini. See on üks tema suurimaid kvartalisi saagist alates 2025. aastast.

Strategiast väljaspool oli pilt oluliselt nõrgem. Samal ajal ostsid kõik teised Bitcoini rahakottide ettevõtted kokku vähem, kui nad ostsid 2025. aastal kaubanduse tippsajandil.

Mõnel juhul hakkasid ettevõtted, kes olid rahakottide akumulatsiooni reklaamida, tegevust hoopis vastupidiselt suunama. Nakamoto müüs märtsis umbes 284 Bitcoini ligikaudu 20 miljoni dollari eest, keskmise müügihinnaga 70 422 dollari kohta, pärast seda kui ta 2025. aastal oli teinud netoostumisi 5342 BTC-d kaalutud keskmise hinnaga 118 171 dollarit kohta.

Selle tehingu põhjustas kaubanduse majanduslike tingimuste kiire muutumine. Ettevõte, mis oli oma strateegia rajanud Bitcoini akumulatsioonile, lõpetas lõpuks müügi müügihinnaga, mis oli palju madalam kui tema varasema ostukampaania keskmine hind.

See pööre peegeldas laiemat pinget finantseerimismudelile, mis toetas eelmise aasta rahakottide boomi. Kaubandus saavutas kiirenduse, kui Bitcoin tõusis ja avaliku turu investorid teenisid aktsianõudlust ettevõtetelt, mis pakkusid oma bilanssis Bitcoini suhtes leviratud ekspositsiooni.

Bitcoini tõusuga suutsid paljud ettevõtted välja anda aktsiaid oma juba olemasoleva Bitcoini väärtusest kõrgemal hinnas, saada uut kapitalit ja osta veel rohkem mündisid. Mõnel juhul kasutasid ettevõtted ka laenafinantseerimist oma ekspositsiooni laiendamiseks.

See mudel sõltus tõusvatest hindadest ja laienemast aktsia-preemiast. Kui Bitcoin enam ei tõusnud, sai see struktuur jätkamiseks raskemaks.

Selle tulemusena tekis sektoril tihedam tagasisideahel. Madalam Bitcoin-hind vähendas varaühiku netoväärtust aktsias. Madalam netoväärtus ja nõrgem tundevas maailmas tõmbas aktsia-preemiaid kokku. Kitsamad preemiad tegid uue aktsiate väljastamise vähem kasulikuks, nõrgestades ühte peamisest tööriistadest, mida ettevõtted kasutasid oma Bitcoini positsioonide laiendamiseks. Kui see tsükkel pöördus, hakkas kauplemise taga olev finantseerimismootor kaotama jõudu.

Selle tulemus on eriti silmatorkav rahakottide ettevõtete aktsiate puhul. Aktsiad, mis kunagi kauplesid kui kõrga beta-proksi Bitcoini ülespoole liikumisele, on kukkunud järsult oma 2025. aasta tippudest, kus paljud jäävad Bitcoini enda tulemustest alla.

Seega on see, mis eelmisel aastal näis skaleeruvat avaliku turu strateegiat, muutunud raskemaks rakendada turul, kus alusvara enam ei tõuse piisavalt kiiresti, et toetada sama finantseerimise eeldusi.

Tavapärased kaevurite müügid hakkasid kaaluda raskemalt

Teine oluline tegur, mis mõjutas BTC hinnaarendust sel perioodil, oli Bitcoini kaevurite müügitegevus. Kuigi nende rühmade tegevus ei olnud peamine põhjus Bitcoini nõrga esimese kvartali taga, siis muutusid nad raskeks ignoreerida, kui nõudlus hakkas kaduma.

Varahaldusfirma VanEck ütles, et kaevurid olid viimase aasta jooksul tegelikult müünud ligikaudu kogu uue Bitcoini pakkumise – umbes 164 000 BTC-d.

Kontekstina andis MARA Holdings selgema näite selle rõhu ilmnemisest kvartalis. Ettevõte teatas 26. märtsil, et ta müüs 4.–25. märtsini 15 133 Bitcoini ligikaudu 1,1 miljardi dollari eest, kasutades suurema osa sellest tulu konverteeruvate laenutehingute tagasipärimiseks ja võlgade vähendamiseks.

Teised kaevurid vähendasid samuti oma rahakotte. Core Scientific müüs jaanuaris umbes 1900 BTC-d, mis maksis ligikaudu 175 miljonit dollarit, ja ütles, et plaanib oma kogu järelejäänud varad 2026. aasta esimeses kvartalis oluliselt likvideerida. Bitdeer vähendas oma rahakotta nulliks veebruaris, samas kui Riot müüs 1818 BTC-d, mille väärtus oli umbes 162 miljonit dollarit.

See näitas, et kaevurid ei toiminud enam olulisena netoakumulatsiooni allikana. Pigem olid nad muutunud netomüüjateks turul, kus ETF-sisenvoolud olid muutunud ebakorrapäraseks ja loomulik ostmine nõrgenenud.

Samas peegeldas Bitcoini kaevurite müük pigem surve kaevandussektoril sees kui panikat suurima krüptovaluutaga seoses.

CoinShares ütles, et teravnud hinna korrektsioon koos ligikaudu rekordtasemel hashrate’iga tõi hash-hinnad viie aasta madalaimale tasemele. VanEck kinnitas sarnaseid seisukohti ja märkis, et avalikult noteeritud kaevurite keskmine rahaline kulutus ühe Bitcoini tootmiseks tõusis 2025. aasta neljandas kvartalis ligikaudu 79 995 dollari peale.

See jäeti paljudele operaatortele kitsamad marginaalid ja vähem finantseerimisvõimalusi.

Samas suunas suurenev arv kaevureid suunab oma kapitalit kunstliku intelligentsi ja kõrgtoimivuse arvutusinfrastruktuuri poole.

CoinShares ütles, et avalikus kaevandussektoris on nüüd teatatud üle 70 miljardi dollari kogusummas AI- ja HPC-lepinguid, kus ettevõtted nagu TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining ja Hut 8 muutuvad üha rohkem andmekeskuste operaatoriteks, kes kaevandavad ka Bitcoini.

See aitab selgitada, miks kaevurite müügid olid olulised ka ilma kapitulatsioonita. Probleem ei olnud selles, et kaevurid müüsid münti panikas. Pigem jaotasid nad pidevalt varasid turule, mis ei suutnud neid enam sama mahus neelata.

Kui institutsionaalsed sisenvoolud olid tugevad, ei põhjustanud need bilanssiküsimused olulisi tagajärgi. Esimeses kvartalis aga nõrgem nõudlus tähendas, et isegi tavapärased müügid hakkasid hinna suhtes raskemalt kaaluma.

Bitcoini pikaajalised hoidjad müüvad endiselt

Bitcoini pikaajalised hoidjad lisasid sellele rõhule, kuna nad jätkasid müüki uue aastaga.

CryptoQuant andmed näitasid, et selle rühma Spent Output Profit Ratio (SOPR) langes alla 1, mis näitab, et nad müüvad kaotusega.

Firma andmetel:

See kinnitab Glassnode, kes märkis, et realiseeritud kaotused jäid märtsi lõpus kõrgel tasemel, kuid neil ei olnud märke panikast, mis näitab kontrollitud riski vähendamise faasi mitte diskrimineerivat müüki.

Ka realiseerimata kaotused tõusid, jäädes siiski ajaloostandarditesse, mis näitab, et surve kasvas, kuid ei olnud veel täielikult välja puhkenud.

VanEcki keskmärtsi ChainCheck viitas sarnasele järeldusele. See ütles, et üle kogu pikaajaliste hoidjate vanusegrupi oli ülekuupäeva tehtud ülekannete maht langenud, mis näitab, et vanemad müntid ei ole nii sageli kasutusel ja et pikaajaliste hoidjate jaotus on aeglustunud.

See viitab sellele, et mõned kogenud hoidjad olid riski juba kvartali alguses vähendanud, kuid märtsi keskel muutus laiem muster pigem tagasihoidlikumaks.

Kokkuvõttes oli kvartali sõnum pigem nuansseeritud kui lihtne väide, et targad raha müüsid nõrkuse ajal. Pikaajalised hoidjad realiseerisid ka kaotusi, kuid mõõdukalt, mitte panikas.

Tulemus oli turg, mis silmitses püsivat pakkumist hetkel, mil nõudlus oli muutunud vähem usaldusväärseks, mis oli piisav Bitcoini survet säilitamiseks ilma selle rühma täieliku likvideerimiseta.

Karud hoiavad tuletatud instrumentide tape'it enda käes

Kui spot- ja ketasvoolud rääkisid ühest osast loost, siis tuletatud instrumendid rääkisid ülejäänust.

Glassnode ütles, et igavese finantsinstrumenti (perpetual) finantseerimismäärad jäid negatiivseteks isegi siis, kui Bitcoin stabiliseerus, mis näitab, et kauplejad olid endiselt valmis maksma allapoole suunatud ekspositsiooni säilitamise eest. See ütles ka, et tulevaste tehingute avatud intressid jäid suhteliselt vaikseks, mis viitab sellele, et levira ei taastunud taastumise toetamiseks.

Sama raport ütles, et spot-turu tegevus jäi suhteliselt vaikseks pärast langust $67 000 piirkonda, kus börsi maht näitas ainult väikest reageerimist ja taastumine tundus pigem reageeriv kui veenva usuga põhjustatud.

See on oluline eristus. Hindad võivad lõpetada languse enne, kui ostjad tõesti tagasi tulevad. Märtsi lõpus näis Bitcoin tasakaalukam kui languse kõige halvemal ajal, kuid mitte oluliselt bullish.

Otsingumarkkudel nägime samasugust ettevaatlikkust. VanEck ütles, et put-call avatud intresside suhe keskmärtsis keskmiselt 0,77, tema kõrgeim tase alates 2021. aasta juunist, samas kui put-preemiad suhtes spot-mahtu said ajaloos kõrgeima tasemeni umbes 4 baaspunkti.

Põhimõtteliselt maksid investorid kallilt allapoole suunatud kaitse eest isegi siis, kui hind oli juba stabiliseerunud. See ei ole turu märk, mis pöörab ülespoole, vaid turu märk, mis ootab veel ühte lööki.

Postitus „Bitcoini toetusstrateegia purunes Q1-s – ja ostjad, kes seda varem üles hooldasid, astusid tagasi“ ilmus esimesena CryptoSlate’is.