Le sentiment, la liquidité et la demande structurelle redéfinissent le marché du Bitcoin dans une correction profonde mais différente

Alors que les investisseurs réévaluent le risque à travers les actifs numériques, le marché du Bitcoin navigue dans un repli profond, même si la participation structurelle et la liquidité on-chain restent remarquablement résilientes.

Vents contraires macroéconomiques et réinitialisation actuelle du marché

Les marchés crypto restent dans une phase de réduction des risques soutenue, façonnée par des vents contraires macroéconomiques, une Réserve fédérale en attente, une incertitude budgétaire et une rotation des capitaux pilotée par l'IA qui a poussé le BTC à une baisse d'environ 52 % par rapport à son plus haut historique d'octobre 2025. Cependant, la question clé se déplace progressivement de savoir jusqu'où les prix peuvent chuter vers le moment où une nouvelle demande reviendra.

Deux forces dominantes orientent cet ajustement. La première est une rotation de l'attention et du capital loin de la crypto et vers l'IA et d'autres narratifs défensifs dans les actions et les matières premières. La seconde est la politique : les attentes d'un positionnement hawkish continu de la Fed, le risque d'une autre fermeture partielle du gouvernement américain et les tensions géopolitiques et commerciales persistantes ont laissé l'environnement peu réceptif à une prise de risque agressive.

Avec le BTC touchant des bas proches de 60 000 USD le 5 février avant de rebondir, il est de plus en plus utile de comparer le repli de ce cycle avec les précédents. Depuis le pic d'octobre 2025, la baisse se situe maintenant autour de 50 %. Historiquement, des corrections de cette ampleur se sont produites plusieurs fois au sein de cycles haussiers plus larges. Cela dit, la structure du marché d'aujourd'hui est plus institutionnelle, et les canaux de liquidité, des plateformes centralisées aux rails on-chain, sont considérablement plus profonds.

De plus, alors que le Bitcoin se consolide, les altcoins continuent de traîner fortement. Leur sous-performance a été plus sévère que lors des cycles précédents, reflétant une rotation distincte vers la durabilité et loin du bêta spéculatif. Le capital se concentre dans les actifs les plus importants par capitalisation boursière, ce qui, bien que douloureux pour les tokens plus petits, précède généralement la construction de fondations à long terme plus robustes.

Expansion de l'offre, fatigue des tokens et dynamiques à longue traîne

La croissance de l'offre de tokens a aggravé les dommages. Environ 11,6 millions sur les 20,2 millions de tokens lancés en 2025 ne sont plus activement échangés. Beaucoup de ces actifs sont arrivés sur le marché sans utilisateurs, revenus ou différenciation défendable, laissant la découverte des prix presque entièrement guidée par le battage médiatique. Sans surprise, la plupart se négocient maintenant bien en dessous des valorisations initiales, la liquidité s'étant tarie.

Le volume considérable d'émission a fragmenté l'attention des investisseurs dans un paysage de plus en plus encombré. En conséquence, la fatigue des utilisateurs s'est installée plus rapidement, et les projets avec de véritables fondamentaux ont été contraints de rivaliser avec un pipeline constant de lancements éphémères. Cependant, des parties de la longue traîne ont récemment montré des mouvements en pourcentage plus petits que les actifs majeurs, suggérant qu'une grande partie du désendettement et de la réévaluation s'est produite plus tôt dans le cycle, laissant une offre marginale réduite dans la phase actuelle.

Plutôt que de signaler un appétit renouvelé pour les paris à haut risque, ce modèle indique probablement une pression de vente progressivement épuisée. De plus, la faiblesse récente n'est pas seulement une histoire spécifique à la crypto. Les marchés actions ont également réévalué le risque, en particulier dans le secteur du logiciel, suite à l'accélération rapide du narratif de perturbation par l'IA et ses implications pour les marges et les modèles commerciaux.

La distinction pour les actifs numériques est importante. Les actions ont souvent été vendues par crainte de perturbation directe de workflows spécifiques, tandis que dans la crypto, l'impact principal de l'IA concerne davantage l'attention et le sentiment. Lors des cycles passés, les investisseurs se sont habitués aux altcoins surperformant de manière spectaculaire tandis que les actions et les matières premières étaient à la traîne. Cette fois, les actions axées sur l'IA, les marchés émergents, les métaux précieux et dans certains cas les matières premières traditionnelles ont surperformé le BTC, créant une division notable de l'attention et de la liquidité.

Cela dit, le narratif de perturbation de l'IA met également en évidence une opportunité. Les mêmes systèmes d'IA agentiques qui entraînent une divergence dans les actions technologiques figurent parmi les utilisateurs émergents les plus convaincants des rails de paiement on-chain et de l'infrastructure de stablecoins. Les agents d'IA effectuant des transactions à vitesse machine à travers les frontières nécessiteront de l'argent programmable et sans autorisation, suggérant que le cas d'usage à moyen terme est réel, même si la dynamique d'allocation à court terme pèse sur les prix des tokens.

La macro continue de donner le ton pour la crypto

Les conditions macroéconomiques continuent d'être le principal moteur de la direction du marché crypto, sans doute plus qu'à tout autre moment ces dernières années. Les données de cette semaine ont été dominées par le rapport sur l'emploi américain de janvier et ses implications pour la fonction de réaction de la Réserve fédérale.

Les emplois non agricoles de janvier sont arrivés au-delà des attentes à 130 000, tandis que le taux de chômage est tombé à 4,3 %. En surface, cela semble constructif, mais les révisions de référence ont dépeint un contexte plus faible. Les ajustements annuels ont montré que seulement 181 000 emplois au total ont été créés durant toute l'année 2025, soit environ 15 000 par mois, contre les 584 000 initialement rapportés.

Cela fait de 2025 la pire année pour la création nette d'emplois depuis 2020, ou depuis 2003 en excluant les récessions. Dans ce contexte, les chiffres de janvier ressemblent davantage à une stabilisation dans un marché du travail fragile qu'au début d'une reprise robuste. Cependant, cette nuance est ce qui compte pour les marchés : un chiffre d'emplois solide dans une économie vraiment forte donnerait à la Fed la marge pour assouplir sa politique, tandis qu'un chiffre fort dans un environnement de refroidissement encourage plutôt les décideurs à maintenir les taux stables.

C'est précisément le signal que les marchés ont reçu. Les baisses de taux ne sont pas imminentes, et avec Kevin Warsh nommé comme prochain président de la Fed, l'incertitude autour de la trajectoire de liquidité à moyen terme a augmenté. Le BTC a historiquement été l'actif majeur le plus sensible aux changements dans les conditions de liquidité mondiales, encore plus que les actions ou l'or. Dans un monde où la liquidité est contrainte, cette sensibilité est un vent contraire évident.

La même dynamique, cependant, deviendra un vent favorable une fois que les attentes se déplaceront vers l'assouplissement. Lorsque la liquidité s'améliore, les mouvements de prix du Bitcoin peuvent être amplifiés à la hausse aussi rapidement qu'ils l'ont été à la baisse. Cette asymétrie sous-tend pourquoi les observateurs de liquidité restent concentrés sur chaque signal incrémental de la Fed et des marchés de financement plus larges.

Où le cas structurel reste intact

Malgré le repli actuel et le bruit des gros titres, les vents favorables structurels pour la crypto n'ont pas disparu. En fait, cette période ressemble aux corrections antérieures où la couche produit et fondamentaux continue de se composer silencieusement tandis que l'attention spéculative se retire. C'est généralement à ce moment que la fondation de la prochaine phase est construite.

L'un des exemples les plus clairs se trouve dans les ETF BTC au comptant. Malgré une baisse de prix d'environ 50 % par rapport au plus haut historique, les actifs sous gestion agrégés des ETF n'ont que modestement reculé. Cette divergence suggère que le positionnement est plus proche d'une allocation stratégique à long terme que d'un capital de momentum à court terme, la base d'investisseurs apparaissant comparativement stable.

Il y a même eu des fenêtres d'entrées nettes sur plusieurs jours, indiquant une accumulation opportuniste genuine plutôt qu'une vente forcée. De plus, cette résilience compte encore plus parce qu'un autre canal de flux clé de ce cycle, les trésoreries d'actifs numériques (DATs), s'est adouci. Les acheteurs de DAT contribuent moins à la demande incrémentale, car les prix se situent en dessous de nombreux niveaux d'acquisition et les primes sur actions se sont comprimées, rendant difficile de justifier l'expansion du bilan.

Ces entités se comportent davantage comme des détenteurs que comme des accumulateurs incrémentaux. Entre-temps, l'offre de stablecoins est restée proche des sommets du cycle. Contrairement aux ralentissements précédents, le capital n'a pas quitté de manière agressive le système de dollar on-chain. La liquidité est présente ; elle semble simplement attendre des catalyseurs plus clairs.

Real-World Assets et momentum de la tokenisation

Les Real-World Assets (RWA) continuent de se démarquer dans un environnement d'aversion au risque, la préservation du capital émergeant comme le thème dominant. Le marché RWA on-chain approche les 25 milliards USD, mené par les bons du Trésor tokenisés, les matières premières et les structures orientées rendement qui attirent des capitaux recherchant stabilité, transparence et règlement programmable. L'adoption s'accélère dans les institutions qui testent activement les voies de tokenisation.

Les matières premières tokenisées se sont considérablement développées, augmentant de plus de 50 % depuis le début de 2026. L'or tokenisé est devenu un élément défensif clé dans la DeFi. Avec l'or au comptant se négociant au-dessus de 5 000 USD l'once, la demande a créé une nouvelle source puissante d'afflux dans les produits on-chain.

Tether Gold (XAUT) illustre cette tendance, avec une capitalisation boursière désormais supérieure à 2,6 milliards USD et une offre dépassant 712 000 onces tokenisées. Si des volumes élevés persistent au-delà des fenêtres purement d'aversion au risque, un volant structurel peut se former : une liquidité plus profonde resserre les spreads, améliore l'efficacité du routage et renforce la viabilité de l'or comme garantie DeFi, avec des avantages de débordement pour d'autres actifs.

Plus largement, la thèse RWA se déroule en grande partie comme prévu. Les bons du Trésor américain tokenisés représentent environ 10,7 milliards USD en valeur on-chain. Le crédit privé, les actions tokenisées et les coffres de rendement continuent d'attirer de nouvelles allocations, tandis que les marchés émergents montrent des entrées proportionnellement plus élevées et une performance relative. Cela dit, ce qui se démarque est la nature véritablement mondiale de l'opportunité, avec des participants allant des fintechs aux gestionnaires d'actifs traditionnels.

Dans ce contexte, le marché du Bitcoin s'intersecte de plus en plus avec ces flux de trésorerie tokenisés alors que les investisseurs cherchent à équilibrer la volatilité cyclique avec l'exposition aux instruments on-chain à rendement réel et aux actifs d'infrastructure à forte conviction.

Convergence DeFi et le mouvement de fonds tokenisé de BlackRock

Dans un contexte de faiblesse des prix, le développement le plus significatif de la semaine pour la finance décentralisée est venu de BlackRock. Travaillant avec la plateforme de tokenisation Securitize, l'entreprise rendra les actions de son fonds tokenisé du Trésor américain BUIDL négociables via UniswapX, la couche institutionnelle de routage des ordres et de règlement de l'écosystème Uniswap.

L'importance de cette décision est difficile à surestimer. BlackRock a été méthodique dans chaque étape de son engagement dans les actifs numériques, du lancement d'ETF BTC au comptant à l'émission on-chain initiale de BUIDL. Sélectionner un protocole DeFi pour le règlement signale une confiance croissante dans la maturité et la fiabilité de l'infrastructure décentralisée, et il décrit un plan reproductible : entrée réglementée, contrôles d'accès conformes, règlement atomique et disponibilité continue du marché.

Cette structure est précisément ce qui est requis pour que les actions, les produits de crédit, les matières premières et les ETF se développent on-chain. De plus, l'achat ultérieur de tokens de gouvernance d'Uniswap ajoute une autre couche de pertinence. Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde a maintenant pris une exposition économique à un protocole DeFi actif, pas seulement ses actifs tokenisés.

La réaction du token UNI est instructive, non seulement en raison du mouvement de prix de 20 à 30 %, mais parce qu'elle démontre que la liquidité est disponible et peut se mobiliser rapidement lorsque des catalyseurs crédibles émergent. Le marché n'est pas fondamentalement altéré ; il est prudent et patient. Cet épisode renforce l'idée que les tokens soutenus par une utilité réelle et des revenus de protocole attendent des catalyseurs de demande pour conduire la réévaluation.

Plus largement, le mouvement marque un progrès tangible dans la convergence entre l'infrastructure DeFi et la finance traditionnelle et offre un modèle pour ce qui pourrait suivre dans d'autres secteurs verticaux. La participation institutionnelle émerge dans un marché produisant déjà des flux de trésorerie mesurables. Uniswap est un exemple, mais pas une aberration : les protocoles d'emprunt, de trading et de fourniture de liquidité à travers la DeFi soutiennent des niveaux significatifs d'utilisation et de génération de revenus.

Même ainsi, la dispersion des performances reste visible sous la surface. Les secteurs liés à une utilité claire et à un engagement institutionnel, tels que les RWA et l'infrastructure DeFi centrale, ont généralement mieux résisté sur une base relative. Cependant, l'action des prix à travers l'ensemble du complexe continue d'être façonnée principalement par les forces macroéconomiques et de sentiment plutôt que par des fondamentaux idiosyncratiques.

Perspectives : niveaux, catalyseurs et changements de sentiment

Les participants du marché entrent probablement dans une phase de volatilité élevée alors qu'ils recherchent des signaux plus clairs à partir des données macroéconomiques et des flux on-chain. Le prix réalisé du Bitcoin, un indicateur de la base de coût agrégée entre les détenteurs, se situe actuellement autour de 55 000 USD. Lorsque le prix au comptant converge vers ce niveau, une grande part des détenteurs se rapproche ou passe en dessous du seuil de rentabilité.

Cela tend à amplifier la pression psychologique, mais cela magnifie également l'importance éventuelle de maintenir ou perdre ce seuil. En prenant du recul, le contexte plus large diffère considérablement des cycles antérieurs. Les marchés endurent un repli d'environ 50 % et une réduction multi-trillions de la valeur agrégée, mais la participation structurelle est plus profonde que jamais.

Les rails de stablecoins sont fermement établis, les RWA et la tokenisation se développent, les marchés de prédiction progressent, et les institutions mondiales divulguent ouvertement des avoirs en actifs numériques ou règlent des produits sur l'infrastructure blockchain. De plus, l'environnement macroéconomique et structurel n'est pas une simple répétition de 2018 ou 2022. Le repli est réel, mais le contexte qui l'entoure a changé substantiellement.

À travers les marchés crypto et traditionnels, l'histoire montre un modèle récurrent. Lorsque les prix se compriment tandis que les fondamentaux continuent de s'améliorer, la conviction se construit sous la surface et la couche produit se renforce. Une fois que le risque se réévalue, les actifs qui se sont composés à travers la réinitialisation mènent généralement la prochaine étape.

Pour l'instant, la liquidité reste présente mais sélective, attendant des catalyseurs plus clairs. Au cours de la semaine à venir, l'attention se tournera vers la publication des procès-verbaux du FOMC et l'inflation PCE de base américaine. Les procès-verbaux devraient fournir un meilleur aperçu de la façon dont les décideurs ont évalué les conditions récentes, tandis que les données d'inflation mettront à jour le contexte macroéconomique à court terme que les investisseurs doivent naviguer.

En même temps, des événements tels qu'ETHDenver offriront une vue en temps réel de l'activité des constructeurs, de la formation de capital et du momentum de l'écosystème à un moment où les prix du marché public sont devenus prudents. Pris ensemble, ces signaux aideront à déterminer quand le sentiment commencera à se déplacer de la défense vers une prise de risque mesurée à travers les actifs numériques.

En résumé, la réinitialisation actuelle présente un repli de prix marqué, mais un engagement structurel plus profond, une liquidité on-chain résiliente et une tokenisation accélérée suggèrent que les fondations de ce cycle sont plus solides, et non plus faibles, que celles qui l'ont précédé.