Ethereum a franchi un seuil symbolique, avec plus de la moitié du total d'ether (ETH) émis désormais détenu dans son contrat Proof of Stake (PoS) pour la première fois dans l'histoire du réseau vieille de 11 ans, a déclaré Santiment dans une publication sur X qui a suscité des critiques.
La société d'analyse onchain a déclaré mardi que 50,18 % de tous les ETH émis historiquement se trouvent maintenant dans le contrat de dépôt de staking. Ce chiffre reflète l'ETH cumulé qui a afflué dans le contrat depuis l'introduction du staking avant la transition du réseau du proof-of-work au PoS en 2022.
Selon les données de CoinDesk, l'offre totale d'ether est de 120,69 millions de tokens. Bitmine, la plus grande société de trésorerie axée sur l'ether au monde, possède 4,29 millions d'ETH, dont 2,9 millions sont stakés. Selon les données d'Arkham, le plus grand détenteur est le Eth2 Beacon Deposit Contract avec 77,1 millions ou plus de 60 % de l'offre totale. Il en détient le plus car il sert de passerelle centrale et obligatoire pour le staking afin de sécuriser la blockchain Ethereum. Beacon est suivi par Binance avec 4,1 millions d'ETH, BlackRock avec 3,4 millions et Coinbase avec 2,9 millions.
Tant que les tokens sont stakés, ils ne peuvent pas être transférés ou négociés. Les retraits ont été activés depuis la mise à niveau Shanghai en 2023, permettant aux validateurs de sortir et de remettre l'ETH en circulation.
Cette distinction a incité certains analystes à mettre en garde contre l'interprétation du chiffre de 50 % comme un verrouillage permanent de l'offre.
« Inexact et matériellement trompeur »
« La publication est inexacte, ou du moins matériellement trompeuse », a déclaré Luke Nolan, associé de recherche senior chez CoinShares, à CoinDesk. « Elle fait référence au contrat de dépôt unidirectionnel utilisé pour le Staking ETH 2.0, mais ne tient pas compte des retraits. Bien que l'ETH soit envoyé dans ce contrat lorsque les validateurs stakent, ce n'est pas un puits permanent. »
Depuis que les retraits ont été activés, l'ETH peut quitter l'ensemble des validateurs et réintégrer la circulation, ce qui signifie que regarder uniquement le solde du contrat de dépôt peut surestimer le montant effectivement staké, a déclaré Nolan.
« Il y a aussi une nuance importante autour des chiffres cités », a-t-il ajouté. « Il n'est pas correct de suggérer que plus de 80 millions d'ETH sont actuellement stakés. Environ 80 millions d'ETH sont passés par le contrat de staking historiquement, mais le montant activement staké aujourd'hui est plus proche de 37 millions d'ETH, soit environ 30 % de l'offre en circulation actuelle. Cette distinction change matériellement le récit. »
Aleksandr Vat, BizDev chez Ethplorer.io, a approuvé Nolan et a fourni à CoinDesk des données de soutien renforçant cette distinction.
Le solde du contrat de dépôt Beacon sur le tracker Etherscan, actuellement autour de 80,97 millions d'ETH, reflète les dépôts cumulés depuis le lancement et ne diminue pas lorsque les validateurs sortent. Les retraits sont traités en frappant l'ETH vers les adresses de la couche d'exécution plutôt qu'en soustrayant du contrat de dépôt lui-même, a déclaré Vat.
Selon les métriques de staking actif, environ 37 253 430 ETH sont actuellement stakés, sur la base des données d'Ethplorer et de CryptoQuant, ce qui implique que le staking représente 30,8 % de l'offre totale.
Le chiffre de 50 % de Santiment semble comparer le solde cumulé du contrat Beacon à l'offre émise historiquement avant les brûlures EIP-1559, a déclaré Vat. Bien que cela puisse être mathématiquement cohérent selon le dénominateur utilisé, cela ne représente pas le montant d'ETH actuellement verrouillé ou retiré de la circulation, a-t-il noté.
Ethereum mûrit en « obligation numérique »
Même ainsi, cette étape souligne à quel point le staking est devenu central dans la conception économique d'Ethereum, a déclaré Vineet Budki, partenaire et PDG de Sigma Capital, à CoinDesk. À mesure que la participation augmente, une plus grande part d'ETH génère un rendement grâce aux récompenses de validation, renforçant son positionnement en tant que cryptomonnaie stakée générant du rendement, a-t-il déclaré, ajoutant qu'il considère ce développement comme une preuve de la maturation d'Ethereum en ce qu'il a appelé une « obligation numérique ».
« L'étape d'Ethereum de 50 % d'offre stakée marque son évolution en une obligation numérique, où la sécurité du réseau est alimentée par une conviction à long terme plutôt que par une spéculation à court terme », a déclaré Budki. « En verrouillant la moitié de l'émission totale dans un coffre-fort à sens unique, le protocole a créé une pénurie structurelle de l'offre. »
Budki a également souligné l'accélération de l'activité du réseau, notamment une augmentation de 125 % d'une année sur l'autre des transactions quotidiennes, un doublement des adresses actives quotidiennes et une augmentation des Real-World Assets (RWA) tokenisés, dont une grande partie se produit sur les réseaux de couche 2 qui se règlent sur la couche de base d'Ethereum.
Nolan a toutefois noté que la croissance récente des validateurs s'est concentrée parmi les grands participants.
« Une part importante des entrées récentes de validateurs a été alimentée par de grandes entités telles que Bitmine et les ETF cotés aux États-Unis, qui ont occupé une part notable de la file d'attente d'entrée », a-t-il noté.
Avec les niveaux de staking qui continuent d'augmenter, le débat montre à quel point les métriques d'offre d'Ethereum, et la façon dont elles sont présentées, peuvent façonner de manière significative les récits du marché, a conclu Budki.
Source : https://www.coindesk.com/business/2026/02/18/ethereum-s-50-staking-milestone-triggers-backlash-over-misleading-supply-data
