FRBは25ベーシスポイント引き下げるが、別の隠れたマクロ課題が迫っている

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は本日金利を25ベーシスポイント引き下げ、バランスシート縮小が間もなく終了する可能性を示唆しました。これはビットコインにとってより大きな意味を持つ話かもしれません。

オーバーナイト・リバースレポ・ファシリティが約140億ドルとほぼ空になっている状況で、さらなる量的引き締めは銀行準備金を直接減少させることになります。

この変化は、量的引き締め（QT）への小さな調整でさえも、流動性、実質金利、ドルに大きな影響を与えることを意味します：これら2つのマクロ指標は今年のビットコインのパフォーマンスと最も密接に関連しています。

会合を前に、実質金利はすでに夏のピークから緩和していました。10年物TIPS利回りは約1.7%前後で推移し、5年先のインフレ期待は約2.2%付近にあり、実質金利の軟化と安定したインフレを示していました。

ドル指数は99付近で、年初のピークから大幅に下落していました。これらの傾向が合わさり、FRBがハト派的姿勢を示した際に流動性に好意的な反応の舞台が整いました。

パウエル議長のコメントは、FRBが政策を「十分に制限的」と見なし、「豊富な準備金」を維持するためにQTを調整する準備があることを確認しました。このガイダンスは金利引き下げ自体よりもリスク資産にとって重要です。

研究によると、フォワードガイダンスとバランスシートの期待は、政策金利よりも長期実質金利に大きな影響を与え、リスク選好とETF需要に影響を与えることが一貫して示されています。一時停止、あるいはその話題だけでも、ビットコイン保有の機会費用を下げ、ドルを弱め、現物BTCのETFへの資金流入を促します。

ETFデータがこの関連性を裏付けています。米国の現物ビットコインファンドは、決定前の週に約4億4600万ドルの純流入を記録し、月半ばの弱さを反転させました。

過去のFOMC利下げでも同様の結果が見られました：実質金利の軟化とドル安は、その後48時間でのETF設定の強化と一致する傾向があります。

今日、実質金利が低下しドルが緩和する中、トレーダーは週末の決済までにこのパターンが繰り返されるかどうかを注視しています。

FRBのバランスシートは現在約6.6兆ドルで、9兆ドルのピークから減少し、準備金は約3兆ドルです。パウエル氏の10月14日の演説でこの組み合わせが説明され、QTの「エンドゲーム」が活発な議論として位置づけられ、流動性引き締めがほぼ終了に近づいていることを示す別のシグナルとなりました。

これがビットコインが取引するチャネルです：名目政策金利ではなく、システム準備金が増加しているか縮小しているかです。

QTが終息するにつれ、限界的なドルが銀行と市場の流動性に戻り、間接的にリスクテイクと暗号資産需要を刺激します。

要するに、RRP残高が枯渇しQTが終結に近づく中、流動性ガイダンスが25ベーシスポイントの利下げではなく、実質金利とドルを導くことになり、これらはビットコインの短期的な方向性の重要な要因です。

パウエル氏のトーンがハト派的なままでQT一時停止の話が強まれば、実質金利の低下、ドル安、ETF流入の増加が予想され、BTCにとって建設的な環境が整います。

もし彼がインフレ警戒に逆戻りすれば、これらの利益は薄れる可能性が高いでしょう。

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