4000億豪ドル規模のオーストラリア年金大手、AI巡り株式に弱気姿勢

オーストラリア最大の年金基金が来年、世界株式から撤退しようとしている。米国市場のAIラッシュがついに警告サインを点滅させているため、堂々とそれを実行している。

4000億豪ドル規模のオーストラリアンスーパーで投資戦略を担当するジョン・ノーマンド氏は、バリュエーションが歴史的な水準をはるかに超えて上昇しているのを見て、ファンドが公開株式へのエクスポージャーを削減する準備を進めていると述べた。

同氏はまた、AIプロジェクトの資金調達に使用されるレバレッジの急激な上昇と、取引、ベンチャーラウンド、新規株式公開を通じた資金調達の急速な流れを指摘した。

ノーマンド氏は、AIサイクルが後期段階に達している一方、連邦準備制度理事会が2027年に引き締めを開始すると予想されているため、この変化が来ていると述べ、これは株式にとって厳しい組み合わせだと見ている。

同氏がこれらのコメントを行ったのは、ナスダック総合指数が今年約19パーセント上昇した時期であり、過去2年間で43パーセントと29パーセントの上昇に続いている。市場全体の投資家は、AIへの巨額の支出が複数のテクノロジー銘柄を誰も健全とは言えないレベルに押し上げた可能性があるとささやいている。

そして、ノーマンド氏は数字を無視していない。ドナルド・トランプ大統領が「解放の日」関税計画を発表した後、エヌビディアは4月の安値から2倍になり、株価は依然として年初来で30パーセント以上上昇しており、株価収益率は43となっている。アルファベットは約60パーセント急騰し、収益の約30倍で取引されている。

世界のテクノロジーエクスポージャーの変化を注視

ノーマンド氏は、世界の主要株価指数は現在、米国銘柄、特にビッグテックとAI銘柄に支配されており、マグニフィセント・セブンだけでMSCIワールド指数の約4分の1を占めていると述べた。

オーストラリアンスーパー自身のポートフォリオ内では、国際株式はベンチマークを3パーセントポイント上回る最大のオーバーウェイトポジションのままである。しかし、ノーマンド氏は、10月以降、上場インフラを追加することで、ファンドの海外株式エクスポージャーの調整を既に開始していると述べた。

同氏は、AI株がまだバブルに陥っているとは見ていないが、リスクは崩壊を待つのではなく、今すぐ行動を起こすのに十分な速さで上昇していると述べた。

他の大規模な年金基金も同じ方向に動いている。英国のいくつかのスキームは、市場が少数のメガキャップテクノロジー銘柄への依存度を高めていることに不安を感じているため、米株のポジションを削減し始めている。

一部のファンドは新しい地域にシフトしており、他のファンドはポートフォリオを急激な下落から保護する方法を追加している。カナダのCPPIBの最高経営責任者であるジョン・グラハム氏は、米株の「集中リスクを懸念している」と述べ、7775億カナダドルのファンドが米国の配分において「意図的にアンダーウェイト」AIであることを認めた。

プライベートエクイティと債券の価格リスクへの備え

ノーマンド氏は、2026年に向けてオーストラリアンスーパーのプライベートエクイティへのエクスポージャーを増やすことを期待していると述べた。同氏は、近年の高金利が取引を減速させ、投資家に返還される現金を減少させ、多くのプレーヤーにコミットメントを減らすよう促したと述べた。

同氏は、2026年が転換点になる可能性があると考えており、「来年は2026年末までにPEが公開株式よりも多くを提供する年になると思います。それは大きな変化になるでしょう」と述べた。プライベートエクイティ企業は、6月までの12か月間でわずか5920億ドルを調達し、7年間で最も弱い結果となった。

同氏はまた、債券市場における「根本的な脆弱性」と見なしているものについて警告した。投資家は、2027年に連邦準備制度理事会から0.25ポイントの利上げを1回しか織り込んでいないと述べたが、過去のサイクルは、中央銀行が緩和後にそれ以上の利上げを行うことが多いことを示している。

ノーマンド氏は、市場が調整されると、最も高価な資産が最も大きな打撃を受けると述べた。同氏は、これらの高価な分野は「テクノロジーセクターとAIテーマを中心にする傾向があります。これは物語の終わりを意味するものではなく、管理するリスクに注意を払う必要があるということを意味するだけです」と述べた。

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