金の需要が暗号資産クジラ市場に進出、10年以上ぶりの稀な極端な水準に到達

ビットコインが停滞する中、暗号資産のクジラたちは金に手を伸ばしているが、この取引は暗号資産に対する評価というよりも、特定のマクロ局面に対するヘッジである可能性が高い。

1月27日、ブロックチェーン調査機関Lookonchainは、Bybit、Gate、MEXCを含む中央集権型取引所から、合計約1,433万ドル相当のトークン化された金を引き出した3つのアドレスを報告した。

同社の報告によると、1つのウォレットは997万ドル相当の1,959 XAUTを引き出し、別のウォレットは約283万ドル相当の559 XAUTを引き出した。最後のウォレットは99.3万ドル相当の194.4 XAUTと、約53.8万ドル相当の106.2 PAXGを引き出した。

これらの資産は金価格を追跡するトークン化された請求権であり、現物受け渡しへの確定的な動きではないが、このフローは暗号資産決済レールを通じて表現される安全資産へのポジショニングを示している。

注目すべきは、これらの購入のタイミングがハードアセットの急激な乖離と一致していることだ。

現物金は防衛的資本を引き込む急騰の後、1オンス5,000ドルを超える水準を維持している。一方、ビットコインは膠着状態に陥り、より広範な「不信トレード」が生き続けているにもかかわらず、狭いレンジで取引されている。

CryptoSlateのデータによると、ビットコインの価格は年初から0.28%のわずかな上昇にとどまり、プレスタイム時点で約88,125ドルとなっている。

つまり、クジラの行動を単純に読めば、リスクを削減していることになる。しかし、より重要な読み方は順序である：ストレス時にはまず金、そしてマクロの推進力がパニック防御から通貨価値下落ポジショニングに転じた場合にビットコイン、という順序だ。

トークン化された金が暗号資産の迅速なヘッジとなる

金の需要は多くの場所に現れるが、トークン化された金の需要が重要なのは、それが24時間取引され、他のトークンと同様に決済される商品として暗号資産のインフラ内に現れるからだ。

暗号資産ネイティブの投資家にとって、これが魅力である。彼らはエコシステムから出て、現金を送金し、待つ必要がない。オンチェーンで金エクスポージャーを購入し、ビットコインに使用するのと同じレールで、馴染みのある保管パターンを使用して移動できる。

これが取引所からの出金が情報的な重みを持つ理由でもある。大口保有者がXAUTやPAXGを取引所から引き出す場合、それは短期的な利益確定ではなく、保管意図と期間を示すことが多い。

注目すべきは、金の上昇がこの行動を強化していることだ。現物金は、安全資産買いと中央銀行の需要に後押しされ、2025年に約64%、2026年1月下旬までに年初来約18%上昇した。

暗号資産との重なりは準備金管理にも現れている。ステーブルコイン発行者Tetherは、ステーブルコイン製品を支える準備金の一部として、2025年第4四半期に約27メートルトンの金を購入した。

「信頼の最小化」について頻繁に語られる市場において、最大のステーブルコイン発行者がバランスシートに金属を追加することは注目に値する。これは、特にボラティリティが急上昇し、トレーダーが依然として暗号資産レール内にとどまりたい場合に、ドローダウン中の内部ヘッジおよび決済資産として金を正常化する。

ビットコインの停滞はフローによって推進されている

ビットコインの減速は、テーゼの問題というよりも、ポジショニングとフローの問題のように見える。

1月26日の週次レポートで、Bitwise Europeは、グローバル暗号資産ETPから18億1,100万ドルの週次純出金を報告し、そのうちビットコイン製品から11億2,800万ドルが流出した。注目すべきは、米国上場のビットコインETFが同期間に13億2,400万ドルの純出金を記録したことだ。

これらの償還が重要なのは、市場が最も敏感な部分、つまり増分需要に影響を与えるためだ。フロー主導の市場では、機関が追加リスクを止め、仲介業者が撤退すると、長期的な確信が intact のままであっても、価格は下落する可能性がある。

同じデータセットからのデリバティブ価格は同じ方向を指している。Bitwiseは、3か月の年率ベーシスが4.8%近くであり、下落保護に向けたオプションスキューの上昇を指摘しており、これは混雑したロングポジションよりもリスク管理と一致するセットアップだ。

同時に、Crypto Fear and Greed indexは、1月の短期的な強欲へのリバウンドの後、恐怖に戻っている。

さらに、利用可能なデータは、ETFコストベースと強制売却が通常枯渇する実現価格レベルから導き出された、81,000ドルから75,000ドルの間のビットコイン「最大ペイン」ストレスチャネルを示している。

この範囲は、流動性が薄れている際にマクロヘッジャーが下落をマッピングする方法の一部である。

まとめると、データは金フローのより穏やかな解釈を支持している。

クジラがトークン化された金を購入することは、必ずしもビットコインを放棄することを意味しない。特にETFの出金が上昇を制限し続ける場合、触媒を待ちながらヘッジしていることを意味する可能性がある。

不信トレードは段階的に動く可能性がある

注目すべきは、金の入札が単独で起こっているわけではないことだ。地政学的および政策的不確実性、持続的な中央銀行の購入、準備金多様化に関する継続的な議論に支えられている。

Barchartのデータは、貴金属が米ドルを抜いて最大のグローバル準備資産になったことを示している。

この変化は、非法定通貨の価値保存手段を保有するための緩やかで構造的な論拠と一致している。一部の投資家にとって、そのバスケットには地金とビットコインの両方が含まれるが、必ずしも同時ではなく、同じ理由でもない。

恐怖フェーズでは、好みは最も長い歴史と低いボラティリティを持つ資産（金）に偏ることが多い。通貨価値下落またはリフレーションフェーズでは、好みはコンベクシティ（流動性が戻ったときにより速く動く能力）に向かう可能性があり、それがビットコインのナラティブがより強力になる場所であることが多い。

その結果、ウォール街のポートフォリオパッケージングは、この関係を正式化し始めている。

暗号資産に焦点を当てた資産管理会社BitwiseとProficio Capital Partnersは、金、金属、ビットコインを法定通貨エクスポージャーの代替としてグループ化したETFをローンチした。

この種の製品フレーミングは、フローですでに見られるシーケンスパターンを強化する可能性がある：リスクオフ条件で持ちこたえるヘッジとしてまず金、流動性の欲求が戻りETFフローが安定したときにビットコイン、という順序だ。

なぜ一部のモデルは次の段階がBTCに有利になる可能性があると言うのか？

「BTCへのローテーション」の論拠は、ビットコインが突然伝統的な安全資産のように振る舞うという考えではなく、相対価値と流動性に基づいている。

Bitwise Europeは、BTCと金の比率をグローバルマネーサプライの測定値と比較するフレームワークを強調している。同社は、BTCと金の比率がグローバルマネーサプライに対してマイナス2標準偏差の極端な水準に近いことを指摘しており、この状態を2015年と比較した。

注目すべきは、この乖離のタイミングが歴史的なサイクル期間と一致していることだ。同社のリサーチ責任者Andre Dragoschは、BTC/Gold弱気相場の平均期間は約14か月であり、市場は現在サイクルに入って14か月であると指摘した。

これが意味するのは、リバウンドが保証されているということではなく、ビットコインと流動性の間の乖離が持続し、フローが転じたときにスナップバックする可能性があるということだ。

Bitwise CIOのMatt Houganは、このセットアップが現在金を通じて表現されている共有マクロテーゼによって推進されていることを示唆している。

Houganは、金の急上昇が「何年にもわたる通貨印刷、債務、通貨価値下落が法定通貨に追いついている」ことを示しており、投資家が「他者の善意」に依存しない富の形式を求めるよう促していると主張した。

つまり、金が即時の安全トレードをとらえる一方で、Houganは、中央集権的機関への信頼が低下するにつれて、BTCの「セルフカストディ」と「トラストレス」アーキテクチャが「ますます価値がある」ものになっていると指摘した。

この見解が正しければ、金とビットコインの間の断絶は断絶ではなく遅れである可能性がある。

注目すべきは、業界の専門家がすでにその最終的な再接続を価格予測しており、ビットコインを125,000ドル以上と見積もっていることだ。

しかし、それが起こるためには、市場は週次ETFの出金から入金への持続的な転換を目撃する必要があり、これによりフローのドラッグが減少し、需要主導の価格変動のチャネルが再開される。

同時に、現在の極端な水準からのBTCと金の比率のリバウンドは、ローテーションがアクティブであることを示すだろう。

この投稿「10年以上前に最後に見られた稀な極端に達したため、金需要が暗号資産クジラ市場に侵入」は、CryptoSlateに最初に掲載されました。