ビットコインや金・銀に下落リスク、GSが800億ドルの株売却警告

ゴールドマン・サックスが体系的ファンドによる数十億ドル規模の株式売却が今後数週間で起こり得ると警告したことで、世界市場は新たなボラティリティ局面に入る可能性がある。

この売りの波は、流動性の悪化に伴いビットコイン、金、銀にも波及する恐れがある。

ゴールドマン「流動性低下でCTA売り加速の恐れ」

ゴールドマン・サックスのトレーディング部門によれば、コモディティ・トレーディング・アドバイザー（CTA）と呼ばれるトレンド追随型ファンドは、すでにS&P500で売りシグナルを出しているという。さらに、今後市場が安定、下落どちらに転んだとしても当面はネットで売り手に回る見通し。

同行は試算によれば、市場がさらに弱含めば1週間で約330億ドル規模の株式が売られる可能性があるとしている。

さらに重要なのは、ゴールドマンのモデルによれば、S&P500が下落を続けたり重要なテクニカルレベルを割り込んだりした場合、今後1か月でさらに最大800億ドル規模の体系的な売りが誘発される可能性がある点である。

市場環境は既に脆弱である。ゴールドマンのアナリストは、流動性が悪化し、オプションのポジショニングが価格変動を増幅し得る方向にシフトしていると指摘する。

ディーラーが「ショートガンマ」の状態になると、下落場面では売り、上昇場面では買わざるを得なくなり、ボラティリティを強め、日中の値動きを加速させる傾向がある。

ゴールドマンは、リスクパリティやボラティリティコントロール型ファンドなど、他の体系的戦略もボラティリティが高まればさらなるエクスポージャー削減余地が残っていると指摘する。つまり、売り圧力はCTAに限られない。

投資家のセンチメントにもひずみが出ている。ゴールドマン独自のパニック・インデックスは、最近極度のストレスと関連する水準に迫った。

一方、個人投資家も1年間にわたり押し目買いを積極化してきたが、ここに来て疲れが見え始めており、最近の資金フローは買い越しから売り越しに転じている。

ビットコインと貴金属に及ぶ波及リスク

ゴールドマンの分析は主に株式を中心にしているが、その影響は株式市場の枠を超える。

歴史的に見ても、資金フロー主導の大規模な株式売りと流動性引き締めは、暗号資産をはじめとするマクロ感応度の高い資産全般でボラティリティを高めてきた。

ビットコインも、流動性ストレス局面ではより広範なリスクセンチメントと連動して取引されており、株式の強制売却が加速すると改めて高いボラティリティに直面する可能性がある。

暗号資産関連株や個人投資家好みの投機的取引もすでに直近の市場変動に敏感な動きを見せており、ポジションの脆弱性が残ることを示唆する。

同時に、株式市場の混乱は複雑な資産間フローを引き起こす場合がある。リスクオフ時にはコモディティが圧迫される一方、金や銀のような貴金属が安全資産として物色され、不透明感が強まる局面では、流動性動向やドルの強さ次第で両方向に大きく振れる展開もあり得る。

当面の最大の変数は流動性である。体系的ファンドのポジション縮小やボラティリティ上昇、季節的な市場軟調も重なり、数週間は市場が不安定になる可能性がある。

ゴールドマンの予測通りとなれば、今後1か月は株式市場が試され、ビットコインや貴金属にも波及する展開となり得る。