ヴィタリック・ブテリンの痛烈な批判：なぜほとんどの「DeFi」は偽物なのか、そして真の分散型金融が求めるもの

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Vitalik Buterinの痛烈な批判:なぜほとんどの「分散型金融」は偽物であり、真の非中央集権が何を要求するのか

2025/3/21、暗号資産セクターに衝撃を与える声明において、イーサリアム共同創設者Vitalik Buterinは、現在の分散型金融の状況について痛烈な評価を下し、その大部分を「偽物」とラベル付けしました。グローバルな視点から語ったButerinの批判は、数千億ドル規模の業界の基礎的な物語に挑戦し、ほとんどのプロジェクトが分散型金融の核心的な目的を根本的に誤解し、誤って表現していると主張しています。この極めて重要な論評は、単なる利回り生成を超えた真の金融非中央集権が何を意味するのかという重要な再検討を迫るものです。

偽の分散型金融に対するVitalik Buterinの核心的論点

Vitalik Buterinは、主にソーシャルプラットフォームXへの詳細な投稿を通じて批判を表明しました。彼は、分散型金融の真の革命的な目的は、支配的なマーケティング物語となっている利回りの執拗な最適化ではないと主張しました。代わりに、最重要目標はカウンターパーティリスクの完全な非中央集権化でなければならないと断言しました。その結果、USDCのような中央集権型ステーブルコインに大きく依存する多くの人気のあるレンディングプロトコルや預金戦略は、この基本的なテストに不合格となります。Buterinは、これらのシステムが単に重要なリスクを中央集権的な主体、つまりステーブルコインの発行者に外注しているだけだと説明しました。したがって、それらは真の自己保管や検閲耐性を保証することができず、これらは分散型金融の基盤原則です。彼の分析は明確なリトマス試験紙を提供します:システムの安定性が信頼できる第三者に依存している場合、それは真の分散型金融ではありません。

レンディングプロトコルにおける中央集権的資産のパラドックス

Buterinの批判は、分散型金融エコシステム内の広範な矛盾に焦点を当てています。AaveやCompoundを含む多くのトップレンディングプラットフォームは、中央集権型ステーブルコインの市場を目立つように特徴としています。例えば、ユーザーはUSDCを預けて利息を得るか、他の資産を借りるための担保として使用します。しかし、USDCはCircleという規制された金融会社によって発行されており、アドレスを凍結したりトークンをブラックリストに載せたりする完全な権限を保持しています。この現実は重大な脆弱性を生み出します。Circleが分散型金融プロトコルで担保として使用されているUSDCの大きなプールを凍結した場合、連鎖的な清算を引き起こし、貸出市場全体を不安定化させる可能性があります。この単一障害点は、非中央集権の精神に直接矛盾します。Buterinの論点は、スマートコントラクトのコードは非中央集権化されているかもしれませんが、経済活動を支える中核資産はそうではなく、純粋な分散型金融の理想の文脈において構造全体を「偽物」にしていることを強調しています。

専門家の分析と歴史的背景

金融暗号学者やブロックチェーン経済学者は、長い間この緊張について議論してきました。ラトガース大学のブロックチェーン研究者であるMerav Ozair博士は、「業界はアクセシビリティと非中央集権を混同してきました。馴染みのあるステーブルコインによる簡単なオンボーディングは採用を促進しましたが、中央的な障害点を埋め込むという犠牲を伴いました」と指摘しています。このトレードオフは、2023/3の銀行危機の際に顕著に現れ、USDCがSilicon Valley Bankへのエクスポージャーのために一時的にペッグを外れ、分散型金融全体でパニックを引き起こしました。さらに、2022年のTerraのUSTの崩壊は、アルゴリズム型ステーブルコインであったものの、欠陥のある設計の危険性を示すとともに、非中央集権的な代替案を求めるコミュニティの探求を浮き彫りにしました。Buterinのコメントは、イーサリアム自体の進化の中心である、アーキテクチャの純粋性対実用的成長の議論に会話を再集中させます。

アルゴリズム型ステーブルコインと真の分散型金融への道

中央集権的資産に依存するシステムとは対照的に、Vitalik Buterinは、過剰担保型アルゴリズム型ステーブルコインを真の分散型金融原則により近い設計として指摘しました。MakerDAOのDAIのようなプロトコルが主な例です。DAIは銀行のドルに対する請求権によって裏付けられていません。代わりに、ユーザーが余剰の暗号資産担保(ETHなど)をスマートコントラクトにロックすることで生成されます。担保のボラティリティのリスクは、プロトコルの透明なオンチェーンロジックによって管理され、キーパーとマーケットメーカーのグローバルネットワーク全体に分散されます。Buterinは、このモデルが中央集権的な保証人に依存するのではなく、非中央集権的なメカニズムを通じてリスクをよりよく分散し管理すると提案しました。次の表は2つのモデルを比較しています:

しかし、Buterinや他の専門家は、アルゴリズムモデルが独自の重大な課題に直面していることを認めており、主にスケーラビリティ、資本効率性、極端な市場のボラティリティの間の安定性維持に関するものです。

より広範な影響と業界の反応

Vitalik Buterinのコメントは、開発者、投資家、規制当局の間で激しい議論を引き起こしました。「実用的な分散型金融」の支持者は、規制された資産との統合が主流の採用と安定性のための必要な橋渡しであると主張しています。逆に、「純粋主義者」はButerinの声明を待望の修正と見なしています。この批判は規制の枠組みにも影響を及ぼします。プロトコルの重要な資産が中央集権化されている場合、規制当局は全体の運営が従来の金融監督下にあると主張する可能性があります。この議論は、機関投資家の資本がどこに流れ、次世代の分散型金融プロトコルがどのように設計されるかに直接影響します。主要な反応はいくつかの点を強調しています:

• 開発者のフォーカスシフト: 非中央集権型ステーブルコイン設計とクロスチェーン担保化へのR&Dの増加。
• リスク再評価: 投資家は中央集権的資産へのプロトコル依存グラフを精査しています。
• 規制の明確化: この区別は、真に非中央集権化されたシステムのためのより明確な境界を定義するのに役立つかもしれません。

結論

ほとんどの分散型金融が「偽物」であるというVitalik Buterinの批判は、業界にとって重要な哲学的かつ実践的なベンチマークとして機能します。これは会話を預かり資産(TVL)のような取引指標を超えて、リスクの非中央集権化に基づくより厳格な評価に向けて移行させます。中央集権型ステーブルコインの使用は間違いなく成長とユーザー採用を促進してきましたが、根本的な妥協を導入しました。Buterinが示唆するように、今後の道は、過剰担保型アルゴリズム型ステーブルコインのような堅牢で非中央集権的な貨幣プリミティブにおける継続的なイノベーションを含む可能性が高いです。分散型金融の永続的な課題は、真に弾力性があり、パーミッションレスで、中央集権的な障害点から独立したシステムを構築するために、イデオロギーの純粋性と機能的効率性のバランスをとることです。この瞬間は、エコシステムが信頼できる仲介者を排除するという基本的な約束と再び一致するための重要な呼びかけを表しています。

よくある質問

Q1: Vitalik Buterinが「偽の」分散型金融と言ったのは正確には何を意味していますか?
Buterinは、分散型金融とラベル付けされた多くのプロジェクトが「偽物」であると主張しました。なぜなら、それらは最終的にCircleが発行するUSDCステーブルコインのような中央集権的な資産または主体に依存して機能するからです。この依存関係はカウンターパーティリスクを再導入し、自己保管と検閲耐性という分散型金融の核心原則を否定します。

Q2: Buterinによれば「本物の」分散型金融の例は何ですか?
Buterinは、MakerDAOのDAIのような過剰担保型アルゴリズム型ステーブルコインを真の分散型金融により近いものとして挙げました。DAIは、ユーザーがスマートコントラクトに過剰な暗号資産担保をロックすることで作成され、中央集権的な会社の約束に依存するのではなく、透明なオンチェーンメカニズムと非中央集権的なガバナンスを通じてリスクを分散します。

Q3: これは分散型金融でUSDCを使用することが悪いということですか?
必ずしも「悪い」わけではありませんが、トレードオフを表しています。USDCを使用することは安定性と使いやすさを提供し、分散型金融をアクセスしやすくします。しかし、Buterinの要点は、それが非中央集権化を妥協し、発行者がプロトコルのユーザーに対して行動した場合に潜在的な単一障害点を作り出すということです。

Q4: 分散型金融業界はこの批判にどのように反応しましたか?
反応は混在しています。より弾力性のある非中央集権的なインフラの構築に焦点を当てるための必要な警鐘であることに同意する人もいます。他の人々は、中央集権型ステーブルコインの実用的な使用が、数百万のユーザーのスケーリングとオンボーディングに不可欠であり、それを移行段階と見なしていると信じています。

Q5: DAIのような非中央集権型ステーブルコインの最大の課題は何ですか?
主な課題には、資本の非効率性(ステーブルコインの価値よりも多くの担保を必要とする)、ガバナンスの複雑さ、そして歴史がさまざまなアルゴリズムモデルで示してきたように、極端な市場ストレスや非流動性の期間中にペッグを維持することが含まれます。

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