サウジアラビア、ギガプロジェクト資金調達の引き締めに伴い改訂されたPIF戦略を試験

• PIF民間セクターフォーラムが本日開幕
• 計画は投資家のフィードバックに依存
• 15%の資本支出削減の可能性

サウジアラビアの公共投資ファンド(PIF)は、ギガプロジェクトパイプラインを継続するため、民間セクターから数十億ドルを調達しようと、今週、新戦略の要素を試し、投資家の反応を探る見込みだと、計画に詳しい関係者がAGBIに語った。

石油依存の王国は、長年の多額の支出がコスト上昇と実行の障害に直面し、原油価格の下落が財政余地を圧迫し流動性を引き締めた後、調整と困難な決断を余儀なくされている。

本日リヤドでPIF民間セクターフォーラムが開幕する中、同ファンドとその120のポートフォリオ企業が投資家とサプライヤーに機会を提示し、ギガプロジェクトパイプラインの見直し方法について早期の見通しを提供する。主催者によると、フォーラムでは100以上の覚書が締結される見込みだという。

PIFのヤシル・アル・ルマイヤン総裁は10月、同ファンドが2026-2030年の改訂投資戦略の承認の最終段階にあると述べた。

しかし、新計画はまだ試験草案であり、投資家のフィードバック後に再構築される可能性があると、プロセスに詳しい関係者は述べ、完全版は春に発表される見込みだという。

約1兆ドル規模のソブリンウェルスファンドは、資本支出を最大15%削減する可能性が高いと、同ファンドの財務に詳しい関係者は述べた。 

「その数字と期間はわずかに変わる可能性があるが、方向性は明確だ」と、情報が機密であるため匿名を希望した関係者の一人がAGBIに語った。

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ギガプロジェクトに関する知識を持つ他の関係者は、このような削減は予想されていたと述べた。

「以前の野心が高すぎたため、資本支出を削減するのは理にかなっている」と、ワシントンのアラブ湾岸諸国研究所の客員研究員で元IMFサウジアラビアミッションチーフのティム・キャレン氏は述べた。 

石油価格も軟化しており、ブレント原油は1バレル約64ドルで、2024年の平均81ドルと比較して下落し、国家支出の環境を引き締めている。

石油価格の下落はPIFに直接影響しないが、国営石油会社アラムコからファンドへの配当を減少させる可能性があり、プロジェクトに利用可能な資本を制約し、公共セクター全体での借入競争を激化させる可能性があるとキャレン氏は付け加えた。

PIFにコメントを求めている。

湾岸最大の経済国は、炭化水素依存から多様化する取り組みを外国資本と投資の誘致に賭けている。 

しかし、純入金額は2030年までに年間1,000億ドルを誘致するという王国の目標を大きく下回っている。公式データによると、2025年の最初の9か月間の純入金額は720億サウジアラビアリヤル(190億ドル)だった。

「絶対的な戦略というよりも、これは[断片的な]草案で、どのように機能するかを見るためのものだ」と、プロセスに関する知識を持つ関係者は述べた。

「これはすべて認識と市場がどう読むかにかかっている。その後、彼らは戻って調整するだろう...これは正しい方法だ。実際の戦略は4月に発表されるだろう。」

戦略の策定は、建設業界、銀行業界、ギガプロジェクトの複数の関係者によると、プロジェクトの優先順位の再設定を引き起こす包括的な監査に続くものだ。

2024年後半の取締役会で、PIFはプロジェクト予算の大幅な削減を承認した。一部は最大60%削減された。

当局は実現可能性と資金調達のレビューを厳格化しており、これによりNeomやMukaab(リヤドのニュー・ムラッバ・マスタープランの中心となる予定だった象徴的な立方体)などの主要開発プロジェクトの作業が中断されている。

「各プロジェクトは現在、詳細な財務指標によって評価されており、一定の内部収益率を下回るものはすべて棚上げされる」と、このアプローチに詳しいある銀行関係者は述べた。

しかし、別の関係者は、データはまだ限られていると警告した。

Expo 2030 Riyadh

新しい投資プロトコルは、Expo 2030とワールドカップを最優先事項に位置づけている。

また、政府全体でのより緊密な調整を強調し、投資家を奨励するためのインセンティブとパートナーシップモデルを更新する予定だと、複数の関係者が述べた。

「Expoまたはワールドカップという言葉がない限り、今年重要な契約は授与されない」と、入札パイプラインに直接関する知識を持つ関係者は述べた。

会場に加えて、これらのイベントに関連するプロジェクト、すなわち交通、モビリティ、エネルギーインフラ、エンターテインメントの優先順位付けが含まれると、その関係者は述べた。

フィッチ・レーティングスは、2019年以降、1,150億ドル相当のギガプロジェクト契約のみが授与されており、総資金(債務と資本を含む)の約半分がPIFから提供されていると推定している。PIFはビジョン2030の一部の最後の資金提供者となっている。

投資大臣のハリド・アル・ファリハ氏は10月にリヤドで開催されたフューチャー・インベストメント・イニシアティブ・サミットで、ギガプロジェクトは「政府から多くの資源を奪ってきた」と述べ、国内外の投資家に参入を促した。

フィッチは、銀行のギガプロジェクト融資が拡大すると予想している。しかし、これにより銀行の資本に圧力がかかる可能性があり、開発プロジェクトのより高いリスクウェイトを軽減するために、増加したレベルを確保する必要があると格付け機関は述べた。

PIFは現金を調達するために複数のポートフォリオ企業の株式売却を検討しているとSemaforが報じており、同ファンドはファミリーオフィスへのアプローチを開始したとBloombergが報じている。

「FDIとポートフォリオ投資は概して目標を下回っている...これがゲームチェンジャーになるかどうかは確信できない」と、Ziemba Insightsの創設者であるレイチェル・ジエンバ氏は述べた。

「主要分野とのつながりが少ない、または非常にコストのかかるプロジェクトは、遅延、縮小、またはキャンセルされる可能性が高い」と彼女は述べた。

「合理化は資金の優先順位付け方法を再考するために賢明であり、危機の兆候ではないが、流動性はより厳しくなっており、いくつかの困難な選択が待ち受けている。」