リップルはコンプライアンス管理がDeFiを解放すると述べているが、XRPLの流動性はまだそれを証明するには薄すぎる

Rippleは、分散型金融を規制された機関にとってより親しみやすいものにするために取り組んでおり、その取り組みの中心にXRPを据えています。

分散型金融の初期の成長サイクルは、オープンで小売向けの流動性プールと関連するリスク許容度を中心に構築されました。主要プロトコル全体の預かり資産は数百億ドルに達し、以前のピーク時には1,000億ドルを超えました。

Rippleの提案は、次の段階がパーミッションレスプールによってではなく、管理されたアクセス、コンプライアンスに準拠した決済、機関が市場インフラとして認識できるトークン化された現金と担保資産によって形成されるというものです。

2月のブループリントで、Rippleはステーブルコイン決済、トークン化された担保資産、コンプライアンス管理、およびレジャー上のクレジット層(今年後半に予定)を中心としたXRP Ledger(XRPL)上の機関投資家向け分散型金融スタックについて説明しました。

Rippleは、最大の分散型金融ハブと総額で競争するのではなく、アイデンティティ、アクセス制御、キャッシュフロー、担保資産決済など、機関が既に市場を組織している方法と整合する基本機能を強調しています。

現金と担保資産の拡大

Rippleの枠組みの重要な部分は、最も持続的な活動は従来の分散型金融の総額の外にある可能性があるということです。トークン化された現金同等物と高格付けの担保資産は、投機的活動が冷え込む中でも引き続き注目を集めるのに十分なまでに拡大しました。

トークン化された実物資産を追跡するRWA.xyzは、代表資産価値が約214.1億ドル、分散資産価値が約238.7億ドルと報告しました。トークン化された米国債ダッシュボードは、総額約100億ドルを示しました。

Rippleは、これらのフローとより緊密に連携するようXRPLを位置付けています。ブループリントは、トークン化された金融商品とデリバリー・バーサス・ペイメントワークフローをサポートする機能を強調し、アクセス制御とコンプライアンスツールをベースレイヤーに近い位置に保持しています。

一方で、大規模なトークン化の範囲については議論が続いています。

McKinseyは、資産クラス全体でトークン化された時価総額が2030年までに約2兆ドルに達する可能性があると推定しています。

一方、BCGとADDXの別のレポートでは、より大きな機会を予測しており、トークン化が2030年までに約16.1兆ドルに達する可能性があると予測しています。

XRPLで稼働しているものと、まだロードマップにあるもの

Rippleの機関投資家向けの議論は、ネットワークが既にサポートできるものと、まだ実装する必要があるものとの明確な区別にかかっています。

XRPLは既に有意義な取引高を処理しており、ネイティブな取引所レールを持っています。

Messariによると、2025年第4四半期の1日あたりの平均取引数は前四半期比3.1%増の約183万件でしたが、1日あたりのアクティブアドレス数は約49,000に減少しました。

決済取引は8.1%減少して約909,000件となり、オファー作成は取引ミックスの約42%まで増加しました。

これらの数字だけでは、機関投資家の参加を示すものではありません。しかし、これらはRippleの提案にとって重要です。なぜなら、決済と取引所層が既に大規模に使用されていることを示しており、機関がXRPLを新規の実験ではなく運用レールとして扱う負担を軽減するからです。

Rippleは、制限などのメタデータを運ぶために設計されたトークン標準であるMulti-Purpose Tokens、KYC認証などの証明を参加者に付加するためのアイデンティティ層として説明されるCredentialsなど、いくつかのコンポーネントが既に稼働していると述べました。

Rippleはまた、Permissioned Domains、SimulateやDeep Freezeなどのツール、およびXRPL EVMサイドチェーンをリストアップしました。

また、第2四半期にパーミッション型分散型取引所、第2四半期にスマートエスクローとMulti-Purpose Token分散型取引所統合、第1四半期にゼロ知識証明を使用したMulti-Purpose Tokensの機密送金など、追加要素のスケジュールを示しました。

ロードマップには、XLS-65およびXLS-66仕様に基づく貸付プロトコルも含まれています。

短期的な報告テストは、後の機能が到着する前に測定可能な流動性が深まるかどうかです。

DefiLlamaのデータによると、XRPL上で流通しているステーブルコインは約4.18億ドルで、RLUSDがその総額の約83%を占めています。また、XRPL分散型取引所の預かり資産は約3,821万ドル、24時間の取引高は約1,508万ドル、累計取引高は約20.19億ドルであることが示されました。

これらのベースラインは最大の分散型金融会場と比較して大きくはありませんが、ロードマップの項目が実装された後、パーミッション市場が深まるか、オーダーブックが厚くなるか、ルーティングされた取引高が増加するかを評価するための具体的な出発点を提供します。

インフラにおけるXRPの重要性

Rippleの主張は、XRPの関連性がバーンの物語よりも、レジャーが価値をルーティングする方法から来ているというものです。

XRPLでは、取引手数料はXRPで支払われ破棄されます。これはスパムを抑止するための設計です。ネットワークの基本取引コストは小さく、しばしば10 dropsと表現され、プロトコルは取引が検証されたレジャーに含まれる際に指定された正確な手数料をバーンします。

参考までに、Messariは手数料チャネルの実際の規模を定量化しました。第4四半期の取引手数料はドルベースで約133,100ドルに減少し、ネイティブ取引手数料は約57,600 XRPに減少したと述べました。

また、レジャーの開始以来、約1,430万XRPがバーンされており、これは取引あたりのコストが低いことに起因する低いバーン率であると述べました。

XRPLはまた、使用量が増加するにつれてXRPに構造的需要を生み出す可能性のある準備金を使用しています。公式XRPL文書には、アカウントあたり1 XRPの基本準備金と、トラストラインやオファーなどのオブジェクトに適用される項目あたり0.2 XRPの所有者準備金が記載されています。

とは言え、Rippleの議論は、手数料バーンと準備金が主要なレバーではないことを示唆しています。より大きな物語は流動性ルーティングです。

XRPLの分散型取引所は、2つのトークンを直接取引するよりもコストを削減する場合にXRPを仲介として使用できる自動ブリッジングをサポートしています。

これが機関投資家向けの提案がテスト可能になる場所です。規制されたステーブルコインとFXペアがパーミッション型分散型取引所で発展すれば、XRPはマーケットメーカーがフローを仲介するために保有する在庫になる可能性があります。

しかし、設計はその結果を保証するものではありません。自動ブリッジングは条件付きであり、直接のステーブルコイン対ステーブルコインペアは、より良い執行を提供する場合に支配的になる可能性があります。

Rippleのテーゼは、XRPが受動的な手数料トークンではなく市場構造のインフラとして機能するほど頻繁に好まれるホップになることにかかっています。

ステーブルコインの楔と信用の問題

Rippleは機関投資家のオンランプとしてステーブルコインに依存しており、その市場がどれだけ早く成長するかについての予測は分かれています。

JPMorganのアナリストは、ステーブルコインが2028年までに5,000億ドルに達する可能性があると予測し、より高い予測は楽観的すぎると述べています。一方、Standard Charteredはより積極的な見通しを発表しており、ステーブルコインの時価総額が2028年末までに2兆ドルに達すると予想しています。

RippleのRLUSDはその賭けの一部です。CryptoSlateのデータによると、RLUSDの時価総額は約14.9億ドルでした。特にXRPLでは、DefiLlamaのデータによると、RLUSDが支配的で、そのチェーン上に約3.48億ドルのステーブルコインがあります。

第2の楔は信用です。Rippleのロードマップでは、今年後半にネイティブな貸付プロトコルを要求しており、引受されたリスク管理はオフチェーンのままです。

早期の関心の兆候の1つは、Rippleが支援する企業Evernorthから来ており、同社は戦略の一部として今後のXRP貸付プロトコルXLS-66を使用する意向を表明しました。

1月29日のブログ投稿で、Evernorthはプロトコルが固定期間、固定金利のローンを可能にすることを目的としており、リスク開示を含め、貸付プロトコルは承認または実装されない可能性がある提案された修正であると指摘しました。

XRPにとって、クレジット層は重要です。なぜなら、レジャーを離れることなく保有をバランスシート上のユーティリティに変える可能性があるからですが、それはまた、引受基準、デフォルト管理、運用管理、ローンが実行された後の損失結果など、機関が交渉不可能として扱うパフォーマンスの問題の種類を導入します。

Rippleのテーゼがテストされる際に注目すべきこと

Rippleの賭けは測定可能であり、単一の預かり資産の印刷物で決着がつくものではありません。

1つの道は狭いコンプライアンスの結果です。

そのシナリオでは、パーミッション市場レールは存在しますが、流動性は薄いままで、活動は散発的なままであり、ほとんどのステーブルコイン取引は大規模な会場に集中し続けます。

その場合、XRPの役割はプロトコルメカニクス(準備金と小額の手数料バーンを含む)に偏り、マーケットメーカーがXRPをフローを仲介するための在庫として保有しているという限られた証拠しかありません。

2番目の道は、ステーブルコインとFXの橋頭堡です。ここでは、RLUSDと他のステーブルコインがXRPL上の規制された通路のキャッシュレッグになり、パーミッション型分散型取引所がいくつかのペアで一貫したオーダーブックの深さを生み出します。

問題は、XRPが実際にルーティングシェアを獲得するかどうかです。自動ブリッジングはXRPを使用して執行を改善できますが、これは保証されていません。直接のステーブルコイン対ステーブルコインペアは、より安価であるか、より深い流動性を提供する場合に支配的になる可能性があります。

最も明確なKPIはルーティングされた取引高シェアです。具体的には、トレーダーがステーブルコインとトークン化された金融商品の間を移動する際にXRPが好まれるホップとなる頻度です。

3番目の道は、Rippleが暗黙的にターゲットとしているもので、担保資産と信用のフライホイールです。

トークン化された担保資産ワークフローが成長し、貸付が予測可能なパフォーマンスで稼働すれば、XRPLはアドオン付きの決済ネットワークのようには見えず、機関がプラグインできる決済スタックのように見えるでしょう。

その世界では、XRPはバーンされるからではなく、保有され、担保として提供され、借り入れられ、貸し出され、小売のイールド追求ではなく外国為替や担保付き金融に似たフローの中間在庫として使用されるから重要です。

投稿 Rippleは、コンプライアンス管理が分散型金融のロックを解除すると述べていますが、XRPLの流動性はそれを証明するにはまだ薄すぎます がCryptoSlateに最初に掲載されました。