暗号資産、ついにSECから明確化を獲得。なぜ市場は関心を示さなかったのか？

SEC（米国証券取引委員会）とCFTCは、ここ数年で最も明確かつ率直な暗号資産規制ガイダンスを示した。ほとんどの暗号資産は推定証券として扱われなくなり、両機関はオープンな暗号資産市場と従来の金融商品のトークン化版との間により明確な線引きを行った。

通常の状況下では、このような明確さは大きな強気のきっかけとなるはずだったが、そうはならなかった。

市場の反応の欠如は、トレーダーがもはや規制当局の好意だけではセクターを再評価するのに十分ではないと見ていることを示した。

暗号資産が今求めているのは、機関だけでは提供できないものである:議会からの永続的な法的確実性だ。

何年もの間、米国における暗号資産の中心的な問題は基本的な規制上の不確実性だった。プロジェクトは立ち上げられ、取引所はトークンを上場し、資本は動き続けることができたが、SEC（米国証券取引委員会）はセクターの多くが証券法の範囲内に属すると主張する余地を依然として持っていた。

この懸念材料が、評価額、製品設計、上場判断から、カストディモデル、企業がどこで構築する意思があるかまで、すべてを形作っていた。

この最新のガイダンスは、業界にここ数年で最も明確なフレームワークを提供することで、この状況を有意義な方法で変える。

しかし、それは新たな現実も露呈させた:規制当局からの明確さだけでは、米国の暗号資産ルールブックが確定したと市場を納得させるには不十分だということだ。

実際の政策的勝利だが、それでも不十分

新しいガイダンスは本当の変化である。

SEC（米国証券取引委員会）は、デジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツール、決済用ステーブルコイン、デジタル証券を分離するトークン分類法を作成していると述べた。ポール・アトキンス委員長は、同機関はほとんどの暗号資産がそれ自体は証券ではないことを認識していると述べた。しかし、彼はまた、非証券トークンでも、投資契約の一部として提供・販売される場合は証券法の対象となる可能性があることを明確にした。

このリリースは、ステーキング、エアドロップ、マイニング、非証券暗号資産のラップ版にも言及し、業界に連邦法の下でここ数年で最も広範なマップを提供した。

これは、最初のSEC（米国証券取引委員会）の訴訟が法的境界を厳しくして以来、暗号資産がロビー活動してきた種類の明確さだ。創業者が資産の基本分類を知っていれば、より自信を持ってローンチを構築できる。取引所がどの規制当局が主要な管轄権を持つかを知っていれば、ほぼすべての上場リスクを排除できる。投資家がトークンが突然の再分類争いにさらされないことを知っていれば、米国の規制上の不確実性に付随する割引は縮小するはずだ。

つまり、理論上、これは強気に見えるあらゆる理由があった。

しかしビットコインは発表で跳ね上がらなかった。価格は過去1ヶ月間より広範なリスク市場を駆動してきたのと同じ力に結びついたままだった。

シティでさえ、米国の市場構造法案の進展が停滞しているため、BTCとETHの12ヶ月目標を引き下げた。より広範な市場も、イランでの紛争がもたらしたエネルギー危機とインフレ懸念に苦しんでいる。

それが、これに対する反応がこれほど控えめだった理由を説明するのに役立つ。トレーダーはすでに、このSEC（米国証券取引委員会）が前回のものより友好的かどうかという問題よりも難しい問題に移行しているようだ。彼らは今、規則が政治、訴訟、次の政権を生き延びるかどうかを知りたがっている。

議会が今や真のボトルネックだ

それが今週変わったことの核心に迫る。

業界は以前、最初のボトルネックに行き詰まっていた:機関の敵意と解釈の曖昧さだ。今は2番目のボトルネックに行き詰まっている:永続性だ。

ガイダンスと解釈は役立つが、規則制定の方がはるかに役立つだろう。それでも、これらのどれも法令と同じものではない。議会は、管轄権の線を法律に固定し、トークンがいつコモディティまたは証券であるかを定義できる機関だ。また、単一の政権よりも長く続くのに十分な力と確実性を持って、現物市場の監督をCFTCに与えることもできる。

それが、ほんの数年前には巨大に感じられたはずの規制変更で市場がほとんど動かなかった理由だ。暗号資産はもはや、ワシントンの一部の政策立案者がセクターを理解していることを知るだけでは満足していない。彼らが運営しているフレームワークが堅固であることの具体的な証拠を求めている。

肯定的な見解と好意的な解釈は、絶え間なく狭められ、挑戦され、置き換えられる可能性がある。SEC（米国証券取引委員会）でさえ、その行動を議会の努力の代替ではなく「補完的」なものとして位置づけた。

これにはもう一つ重要な転換がある。

暗号資産により多くの余裕を与える同じ規制上の明確さは、パーミッションレス市場を助けるよりも速く、伝統的金融におけるトークン化を加速させる可能性がある。SEC（米国証券取引委員会）は、トークン化された株式と債券は依然として証券であることを明確にしており、これは1月のトークン化証券に関する声明で示された通りだ。そして今週、SEC（米国証券取引委員会）は、特定の株式とETFをトークン化形式で取引および決済することを許可するナスダックの計画を承認した。

これは、ワシントンが最も快適に感じる場所についての強いシグナルだ:馴染みのある監督された市場インフラに挿入されたブロックチェーンだ。これは、次の採用段階は暗号資産ネイティブ企業だけのものではない可能性が高いことを教えてくれる。トークン化された株式、ETF、国債、その他の規制された金融商品が、既存企業がそれらをブロックチェーン上に置くことができるために速く動けば、ウォール街は多くの暗号資産企業が最初に自分たちに届くと想定していた利益の大きなシェアを獲得する可能性がある。

つまり、市場の無関心は無気力ではなかった。トレーダーはメッセージを聞き、それが前進の一歩であることを受け入れ、そして残りのギャップを価格設定した。

そのギャップは議会だ。法案に関する有意義な動きと、取引所、発行者、カストディアンが永続的なフレームワークを中心に構築できるという目に見える証拠が得られるまで、この種の規制上の好意は割引価格で取引され続けるだろう。

SEC（米国証券取引委員会）はより明確な線を引くことができ、CFTCはより多くの領域を主張できるが、次の完全な再評価はおそらく何かより大きなものを待つだろう:次の選挙、訴訟、ワシントンの政治的転換を生き延びる法律だ。