ステーブルコインに非常に楽観的、USDエコシステムへの投資拡大を計画

2026年3月25日、ニューヨークで開催されたデジタル資産サミットにおいて、連邦準備制度理事会理事のスティーブン・ミランは、ステーブルコインの将来について強い楽観的見解を表明し、ステーブルコインの成長が米ドルエコシステムへのグローバル投資を構造的に増加させるという自身の見解を改めて強調しました。中国語の暗号資産報道では「ミラン」として登場するミランは、ドルペッグ型ステーブルコインが米国債やその他の安全資産に対する国際的需要の強力なチャネルとなっていると主張し、今後10年以内にステーブルコイン市場が1兆ドルから3兆ドル規模に達すると予測しました。

ミランがステーブルコインとドルについて語ったこと

ミランがデジタル資産サミットに登壇したのは、2025年11月のステーブルコインと金融政策に関する公式スピーチから5か月も経たない時期でした。そこで彼は自身の中核となる論点を詳細に展開しました。彼の主張は投機的ではなく構造的なものです。ステーブルコインの採用が世界的に拡大するにつれ、発行者は財務省証券やマネーマーケットファンドなどのドル建て安全資産で準備金を保有する必要があり、これが米国政府債務に対する持続的な新たな需要源を生み出すというものです。

「ステーブルコインは、世界中のますます多くの人々が最も信頼される通貨で資産を保有し、取引を行うことを可能にすることで、ドルの優位性に貢献しています」とミランは2025年11月のFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)でのスピーチで述べました。

これは周辺の小官僚による意見ではありません。現職のFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)理事として、ミランがドル優位性のツールとしてステーブルコインを公に支持することは、直接的な政策的重みを持ちます。彼の立場は、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が規制されたステーブルコインを既存の金融システムに対する脅威ではなく、その延長線上にあるものと見なしていることを示唆しています。

ミランはまた、競合するステーブルコイン通貨からドルが信頼できる挑戦者に直面していないという自信を表明しました。「私はドルがこれらの挑戦者に対して構造的に優位であり続けると考えています。ドルに対する現実的な競合相手は見当たりません」と彼はThe Blind Spotとのインタビューで述べ、ユーロコイン(EUROC)を意味のあるライバルとして否定しました。

3月25日の登壇はこれらのテーマを再確認するものでした。デジタル資産サミットでの発言の英語全文はまだ公開されていませんが、ChainCatcherやJin10を含む中国語メディアは、ミランがステーブルコインについて「非常に楽観的」であると表明し、デジタルドル手段を通じたUSDエコシステムの拡大への継続的な支援を示したと報じました。

ステーブルコインが米国資産に資本を誘導する理由

ミランの楽観論は、感情ではなく具体的な経済メカニズムに基づいています。TetherやCircleのようなステーブルコイン発行者が新しいトークンを発行する際、各トークンを準備金で裏付ける必要があります。GENIUS Act の枠組みでは、これらの準備金は安全で流動性の高いドル建て資産で保有されなければなりません。

これにより、グローバルな暗号資産需要から米国債市場への直接的なパイプラインが構築されます。ステーブルコイン供給の新規1ドルごとに、財務省証券または同等の商品に対する1ドルの需要が効果的に生成されます。ミランが引用したFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)スタッフの推計によると、ステーブルコインの採用は今後10年末までに1兆ドルから3兆ドルに達する可能性があり、この規模は発行者を短期米国政府債務の最大保有者の一つにするでしょう。

マクロ経済への影響は測定可能です。ミランは、この規模でのステーブルコイン成長が中立金利を最大40ベーシスポイント引き下げ、米国の経常収支赤字をGDPの約1.2パーセントポイント増加させる可能性があると指摘しました。これらは小さな数字ではありません。中立金利の40ベーシスポイントのシフトは、意味のあるFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の政策変更に匹敵します。

ステーブルコイン発行者はすでに米国債市場の重要な参加者であり、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の分析と国際決済銀行の研究によると、彼らの購入活動は利回りに測定可能な影響を与えています。

この動きは、より広範な暗号資産市場が深刻な苦境にある中で特に関連性があります。Fear and Greed Indexは3月25日にわずか14を記録し、個人投資家の間で極度の恐怖を示しました。個人投資家のパニック売り/狼狽売りとFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)理事のドル建てステーブルコインに対する機関的強気姿勢との対比は、市場パニックと米ドル暗号資産インフラに対する政策レベルの信頼との乖離を浮き彫りにしています。

GENIUS Act:楽観論の背後にある規制の明確性

ミランの自信は政策現実から切り離されていません。GENIUS Act(米国ステーブルコインのための国家イノベーション誘導・確立法)が法律として署名され、米国で事業を行うステーブルコイン発行者のための最初の包括的な連邦規制枠組みが構築されました。

この法律は、米国に拠点を置くステーブルコイン発行者に対し、安全で流動性の高いドル建て資産で少なくとも1:1の準備金を維持することを要求しています。また、ライセンス要件、監査基準、消費者保護条項を確立し、ステーブルコインを従来の金融商品の規制プロファイルに近づけます。

ミランはこの枠組みを明示的に支持しました。「ステーブルコインに対するこの規制装置は、従来のドル資産保有に合致した正当性と説明責任のレベルを確立します」と彼は述べ、規制をイノベーションに対する制約ではなく、機関の信頼の基盤として位置づけました。

規制の明確性には実際的な影響があります。GENIUS Act以前、機関投資家はステーブルコインへのエクスポージャーがコンプライアンスリスクを生み出すかどうかについて曖昧さに直面していました。連邦の枠組みが整備された今、それらを裏付ける財務省証券やマネーマーケットファンドを含む、ステーブルコイン関連商品への資本配分の障壁は大幅に低下しました。

これはより広範なデジタル資産市場にとっても重要です。主要な暗号資産ポジションで清算リスクが高まる中、規制されたドル裏付けステーブルコインが提供する安定性は、暗号資産エコシステムから完全に撤退する可能性のある資本にとって、より魅力的なセーフヘイブンとなります。

競争環境:USDT、USDC、新規参入者

ミランが言及したUSDステーブルコインエコシステムは2つのプレーヤーが支配しています。TetherのUSDTは時価総額で最大のステーブルコインであり続け、ほとんどのグローバル暗号資産取引所で主要な取引ペアおよび決済レイヤーとして機能しています。CircleのUSDCは第2位を占め、米国規制機関と分散型金融プロトコルの間でより強い地位を持っています。

USDTとUSDCを合わせると、総ステーブルコイン供給量の80%以上を管理しています。この集中は、ステーブルコイン主導の財務省需要の大部分がわずか2つの発行者を通じて流れることを意味し、彼らの準備金管理慣行をシステム的に重要なものにしています。

新規参入者がこの複占に挑戦し始めています。PayPal USD(PYUSD)は立ち上げ以来勢いを得ており、PayPalの既存の支払いインフラを活用しています。First Digital USDやその他の新興トークンは、特定の地域および機関のニッチで市場シェアを争っています。

しかし、既存勢力の構造的優位性は依然として強力です。ステーブルコインにおけるネットワーク効果は強力で、流動性が流動性を生み、トレーダーは最も深いプールと最も広い取引所サポートを持つトークンに引き寄せられます。ミランが予測する1兆ドルから3兆ドル規模で彼の論点が展開するためには、成長は数十の小規模発行者への分散ではなく、既存の支配的なトークンの拡大から生じる可能性が高いです。

競争力学は地理的パターンも反映しています。ハイレバレッジトレーダーはグローバルな取引所で活動していますが、ステーブルコインの採用は現地通貨がインフレや資本規制に直面している新興市場で特に強いです。これらの地域のユーザーにとって、USDTまたはUSDCを保有することはドル建て貯蓄への直接的なアクセスを表し、これはミランがドル優位性を強化するメカニズムとして特定したものです。

これが暗号資産市場とドル優位性にとって何を意味するか

ミランの枠組みは、ステーブルコインを米国債市場とより広範な暗号資産エコシステムの両方にとって構造的な追い風として位置づけています。ステーブルコイン供給の増加は、取引、貸付、分散型金融活動に利用可能なオンチェーン流動性の増加を意味します。歴史的に、ステーブルコイン供給拡大の期間は、新鮮なドル流動性がシステムに入るにつれて、より広範な暗号資産市場の回復と一致してきました。

「長期的には、資本は経済成長に従います...お金はスタイルではなく、実体に従うでしょう」とミランは述べ、ステーブルコインを通じたドルのデジタル拡大が政策実験ではなく自然な進化であることを示唆しました。

将来を見据えた触媒は具体的です。FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)スタッフによる1兆ドルから3兆ドルのステーブルコイン採用の予測は、今後4年以内に財務省市場の力学が実質的に変化する可能性があることを示唆しています。中立金利の40ベーシスポイントの潜在的な減少が実現すれば、金利、住宅ローンコスト、企業の借入条件に関するFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の政策決定に影響を与えるでしょう。

この論点にはリスクも存在します。ステーブルコインは過去にデペッグイベントに直面しており、最も顕著なのは2022年のTerraUSDの崩壊で、数百億ドルの価値が消失しました。USDTとUSDCはアルゴリズム型ステーブルコインとは根本的に異なる準備金モデルを使用していますが、準備金管理における集中リスクと将来の政権における潜在的な規制逆転は、依然として信頼できる懸念事項です。

他の管轄区域が競合する枠組みを開発するかどうかという問題もあります。欧州連合のMiCA規制にはユーロコイン(EUROC)に関する条項が含まれていますが、ミランは公にその競争上の脅威を否定しています。非ドルステーブルコインが意味のある勢いを得れば、ドル中心の論点は現在の予測が説明していない逆風に直面する可能性があります。

今のところ、現職のFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)理事からのシグナルは明確です。ミランはステーブルコインを、増加するグローバル資本を米ドル資産に誘導するメカニズムと見なしており、そのビジョンを支える規制インフラはすでに整備されています。

FAQ

「ミラン」とは誰で、なぜ彼のステーブルコインに関する見解が重要なのか?

「ミラン」はスティーブン・ミランの中国語音訳で、現職のFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)理事です。彼の見解は、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が金融政策を監督し、米国の金融規制に大きな影響力を持っているため、直接的な政策的重みを持ちます。FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)理事がステーブルコインをドル優位性に有益なものとして公に支持する場合、それは中央銀行が規制されたステーブルコインを既存の金融システムと競合するものではなく、補完的なものと見なしていることを示します。

暗号資産の文脈における「USDエコシステム」とは何か?

USDエコシステムとは、ドルペッグ型ステーブルコイン(USDT、USDCなど)のネットワーク、それらを裏付ける準備資産(米国債、マネーマーケットファンド)、およびこれらのトークンを使用する分散型金融プロトコル、取引所、支払いシステムを指します。ミランがUSDエコシステムへの投資の増加について議論する際、彼はドル建てデジタル資産とそれらを支える従来の金融商品に流入するグローバル資本の増加量を意味しています。

ステーブルコインとUSDに焦点を当てたプロトコルへの投資のリスクは何か?

主なリスクには、ステーブルコインが1:1のドルパリティを失うデペッグイベント、発行者による準備金管理の失敗、ステーブルコイン運営を制限する可能性のある規制変更、ステーブルコインを使用する分散型金融プロトコルのスマートコントラクトの脆弱性が含まれます。2022年のTerraUSDの崩壊は、すべてのステーブルコインが同等のリスクを持つわけではないことを示しました。USDTやUSDCのような準備金裏付けトークンは、アルゴリズム型の代替案とは根本的に異なるモデルで運営されています。

ミランが言及したUSDエコシステムを構成するステーブルコインはどれか?

主要なトークンはTetherのUSDTとCircleのUSDCで、これらは総ステーブルコイン時価総額の80%以上を占めています。新規参入者にはPayPal USD(PYUSD)とFirst Digital USDが含まれます。GENIUS Actの枠組みの下では、米国に拠点を置くすべての発行者は安全で流動性の高いドル建て資産で1:1の準備金を維持する必要があり、エコシステム全体に規制された下限が設定されます。

免責事項:この記事は情報提供のみを目的としており、財務または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。決定を下す前に、必ず自分自身で調査を行ってください。