2022年、アナリストと投資家の間では、フィンテックの収益性は数年先のことだというのが共通認識でした。主要なフィンテック企業のほとんどが資金を消費し、成長は減速し、金利は上昇していました。ゴールドマン・サックスは広く引用された報告書の中で、2026年までにフィンテックユニコーンの15%未満しか収益性に達しないと予測しました。2026年3月時点での実際の数字は40%に近いものです。収益性は誰もが予想したよりも早く到来し、その理由はCB Insightsがまとめたデータによると、このセクターが次にどこへ向かうかを説明しています。
収益性スコアボード
収益額でトップクラスのフィンテック企業の中で、2023年から2025年にかけての収益性への転換は顕著でした。Nubankは2022年の3億6,400万ドルの純損失から、2025年には19億7,000万ドルの純利益に転じました。Revolutは2023年の損益分岐点から、2025年には5億4,500万ドルの税引前利益を達成しました。Klarnaは2022年の10億ドルの損失から、2025年には1億2,000万ドルの利益に転じました。SoFiは4億ドルの純利益を報告しました。Monzoは初めて収益性を達成しました。
このパターンはサブセクター全体で見られました。決済分野では、AdyenのEBITDAマージンが49%から53%に拡大しました。融資分野では、Upstartが6四半期連続の損失の後、2024年第3四半期にプラスのEBITDAに戻りました。インフラ分野では、Plaidがキャッシュフロー損益分岐点に達しました。インシュアテック分野では、Oscar Healthが2025年に初めてプラスのEBITDAを報告しました。
300社以上のフィンテック企業が10億ドルの評価額を達成し、収益性に達した企業は現在その中で最も価値のある企業となっています。収益性はフィンテック評価の主要な推進力となり、投資家が優先する指標として成長率に取って代わりました。
加速を支える3つの力
第一の力は、資金調達の枯渇によって課されたコスト規律でした。2022年と2023年にベンチャーキャピタルが枯渇すると、顧客獲得、人員、製品拡大に自由に支出していたフィンテック企業は削減を余儀なくされました。Klarnaは2022年と2023年に従業員数を25%削減しました。Chimeはマーケティング予算を40%削減しました。Brexは中小企業セグメントから撤退し、より高価値のエンタープライズ顧客に焦点を当てました。
これらの削減は、すぐに燃焼率を減らしました。しかし、より重要な効果は文化的なものでした。成長を何よりも優先していた企業が、単位経済性の最適化を始めたのです。マーケティング支出は、広範なブランドキャンペーンから測定可能な収益率を持つパフォーマンスチャネルにリダイレクトされました。製品チームは機能を追加するのではなく、ユーザーあたりの収益増加に焦点を当てました。
第二の力は金利の追い風でした。顧客の預金を保有したり融資を提供したりするフィンテックは、高金利の恩恵を受けます。Nubankの純金利収入は、ブラジルの金利が10%を超えて推移したため、2022年から2025年の間にほぼ3倍になりました。SoFiの銀行子会社は、低コストの預金(平均コスト0.4%)と融資商品(平均利回り7.2%)の間でスプレッドを獲得しています。グローバルなフィンテック収益は23%のCAGRで成長すると予想されており、純金利収入は最も急速に成長している要素の1つです。
第三の力はオペレーティングレバレッジでした。フィンテック企業は、2019年から2022年の高支出期間中にテクノロジープラットフォームを構築しました。これらのプラットフォームは現在、コストの比例的な増加なしに大幅に多くの取引量を処理できます。Stripeは1兆1,000億ドルの取引量を処理していますが、2兆ドルを処理するためにエンジニアリングチームを2倍にする必要はありません。Adyenは年次報告書によると、2025年に2,000億ドルの決済量を追加しながら、人員をわずか8%しか増やしませんでした。
収益構成の変化
初期段階のフィンテックは通常1つの収益源を持っています。成熟したフィンテックは3つから5つの収益源を持っています。この多様化が収益性改善の重要な理由です。Revolutは、インターチェンジ、外国為替、暗号資産取引、プレミアムサブスクリプション、ビジネスアカウントから収益を生み出しています。SoFiは融資、銀行業務、投資、テクノロジープラットフォームライセンスから収益を得ています。BlockはSquare(加盟店決済)、Cash App(消費者決済)、Afterpay(BNPL)から収益を得ています。
収益性の達成に苦労している企業は、単一の収益源と高い顧客獲得コストを持つ企業である傾向があります。主にペイメント・フォー・オーダーフローと信用取引に依存しているRobinhoodは、2025年に収益性を達成しましたが、マージンは薄いものでした。保険を直接引き受けているLemonadeは、粗利益ベースでは収益を上げていますが、高い損失率とマーケティングコストのため、依然としてEBITDAはマイナスです。
フィンテックは300兆ドルのグローバル金融サービス業界を再構築しており、収益性に達したフィンテックは、単一のトランザクションタイプに依存するのではなく、各顧客から金融サービス収益の複数のスライスを獲得することでそれを実現しています。
収益性がIPOパイプラインにとって意味すること
収益性は現在のIPO市場の前提条件です。2021年の収益性のないフィンテックIPOで損失を被った公開市場の投資家は、Marqeta(IPOから75%下落)、Robinhood(IPOから40%下落)、Affirm(一時IPOから60%下落)を含め、今では投資前に実証された収益性を要求しています。
Stripe、Klarna、Chime、PhonePeを含む2026年のIPOを準備しているフィンテックは、すべて収益を上げているか、収益性への明確な道筋を持っています。これは2021年のクラスとは異なる集団です。フィンテックベンチャー資金調達は過去10年間で10倍以上成長し、IPOパイプラインはその投資収益率を表しています。2015年から2019年にこれらの企業に資金を提供した投資家は、今、約束された出口戦略を目にしています。
依然として資金を消費している企業
すべてのフィンテックが収益性に達したわけではありません。Plaidはキャッシュフロープラスですが、高い株式ベースの報酬のため、まだGAAP上は収益を上げていません。Brexは2025年にマイナスのEBITDAを報告しましたが、そのエンタープライズビジネスは単位経済性がプラスです。新興市場の多くの小規模フィンテックは、依然として顧客獲得とインフラに投資しています。
収益を上げているフィンテックと上げていないフィンテックの区別は、セクターや地域よりもビジネスモデルの成熟度にますます対応しています。規模に達した企業(一般的に年間収益5億ドル以上)で、多様化した収益源を持つ企業は収益を上げています。まだ成長モードにある企業や単一製品の収益を持つ企業は収益を上げていません。
グローバルフィンテック市場は2030年までに5,560億ドルに達すると予想されています。その数字への道筋は、収益を成長に再投資する収益性のある企業を通じて進み、ユーザーを獲得するために資金を消費するベンチャー資金調達企業を通じてではありません。VC資金による成長から自己資金による成長へのこの転換は、フィンテックがスタートアップ段階から業界段階に移行したことを示す最も明確な兆候です。ゴールドマンの2026年までに15%の収益性という予測は単に間違っていただけではありません。それは、資金が自由に流れなくなったときにフィンテック企業がどれほど迅速に適応するかを過小評価していました。
