Er brak iets voor crypto in oktober, data toont hoe de markt veranderde

Twee maanden nadat Trumps tariefaankondiging een historische liquidatiecascade veroorzaakte, zit Bitcoin nog steeds vast in een ander soort markt, een met minder hefboomwerking, dunnere liquiditeit en een zwakkere vraag van ETF's

Bitcoin bevindt zich weer halverwege de $80.000, en de sfeer voelt totaal anders aan dan begin oktober, toen iedereen nog praatte alsof de volgende stijging onvermijdelijk was. AP vatte de stemming om in harde cijfers, een diepe daling vanaf de piek op 6 oktober en een markt die al wekenlang vertrouwen verliest.

Als je tijd doorbrengt op crypto X, heb je het argument in real-time zien uitspelen, handelaren die zeggen dat de "leidingen" van de markt op 10/10 zijn verwoest, andere handelaren die zeggen dat dit gewoon is hoe risico eruitziet wanneer de muziek stopt.

Onder het lawaai is er een echte vraag die het waard is om te beantwoorden.

Wat is er eigenlijk veranderd na 10 oktober?

De nacht dat crypto 's werelds 24/7 risicometer werd

10 oktober begon als een macroverhaal, en het duurde niet lang voordat het in elke hoek van het cryptocasino terechtkwam. Trumps tariefaankondiging veroorzaakte paniekverkopen en lage liquiditeit, wat leidde tot de grootste liquidatiegebeurtenis die de markt ooit heeft gezien.

Coin Metrics schetste de volgorde op een manier die de beweging minder mysterieus maakt:
de macrokopteksten sloegen toe, liquiditeitsverschaffers trokken zich terug, en een markt met hefboomwerking werd gedwongen om af te wikkelen in dunne orderboeken.

Coin Metrics noemde het "The Great De-Leveraging," en het kader past, dit was geen normale dip, dit was een systeemzuivering.

Tegen de tijd dat het stof neerdaalde, waren de cijfers genadeloos. Meer dan $19 miljard aan hefboomposities werd geliquideerd, een uitwissing die eerdere crashdagen overtrof, en zorgde voor een onmiddellijke rush naar neerwaartse hedges in optiemarkten.

Die schaal is belangrijk, want zodra je een bepaalde drempel overschrijdt, houdt de prijs op een zuivere weerspiegeling te zijn van "wat mensen denken," het wordt gedwongen verkopen, margin calls en geautomatiseerde afwikkelingen die de markt de lege ruimte in duwen.

Het deel dat handelaren in hun botten voelden, liquiditeit verdween

Wanneer mensen zeggen "er is geen bod," praten ze over iets eenvoudigs.

Ze bedoelen dat er niet genoeg echte kooporders dicht bij de huidige prijs zijn om de val op te vangen, dus moet de prijs verder dalen om iemand te vinden die bereid is de andere kant op te gaan.

Kaiko zette hier een microscoop op, en de conclusie was lelijk, op verschillende beurzen was er bijna niets in de buurt van de middenprijs, en betekenisvolle biedingen verschenen verder weg, rond 4% en 10% vanaf het midden, het meest zichtbaar op Binance, Crypto.com en Kraken.

Dat is hoe liquiditeitsdroogte eruitziet wanneer volatiliteit toeslaat.

Coin Metrics zag hetzelfde verhaal door een andere lens, het keek naar Binance's BTCUSDT orderboekdiepte binnen plus of minus 2% van het midden.

Onder typische omstandigheden is die diepte dik genoeg om normale verkoop te absorberen, tijdens de crash werd het dramatisch dunner, en bescheiden verkoopdruk creëerde buitensporige schommelingen.

Dat is hoe "leidingwerk" eruitziet in crypto, de markt kan liquide aanvoelen tot het moment dat het dat niet meer is.

Een liquidatiespiraal die alts als een vrachtwagen raakte

Bitcoin viel hard, en de rest van de markt viel door de vloer.

Bitcoin daalde meer dan 14% tijdens het tijdvenster van 10 tot 11 oktober, en het herinnerde iedereen eraan hoe snel de beweging kwam na het record van 6 oktober.

Coin Metrics voegde het detail toe dat verklaart waarom de beweging zo gewelddadig aanvoelde, dit was een cascade van gedwongen afwikkelingen, prijsdislocaties en hefboomuitwisselingen, het waren niet alleen mensen die "besloten" te verkopen.

Het merkte ook op dat altcoins harder werden geraakt in de deleveraging, wat belangrijk is omdat dat het deel van de markt is dat reflexief momentum nodig heeft om te overleven.

Die dynamiek veroorzaakt niet alleen een rode dag, het verandert gedrag voor weken daarna, market makers worden voorzichtig, retailhandelaren worden kleiner, en elke bounce voelt verdacht aan.

De Binance-vraag, wat gebeurde er, en wat kunnen we eigenlijk zeggen

Veel van het "er is iets stuk" gepraat blijft terugkomen op Binance en de onderpanddislocaties die tijdens de crash naar boven kwamen.

De schoonste manier om erover te praten is om te scheiden wat de brede marktstructuur was van wat venue-specifiek was.

Coin Metrics markeerde Ethena's synthetische dollar, USDe, als een van de opmerkelijke slachtoffers, het beschreef hoe het peg-mechanisme afhangt van gehedgede posities en marktfunctionering, en hoe USDe wordt gebruikt als margin-onderpand op gecentraliseerde beurzen, inclusief Binance.

Tijdens de crash zei Coin Metrics dat USDe kort ver onder de $1 handelde op sommige venues.

Binance behandelde de episode later publiekelijk.

Binance zei dat het ongeveer $283 miljoen heeft terugbetaald nadat USDe, BNSOL en wBETH kort depegden tijdens de marktturbulentie, en zei dat gebruikers binnen 24 uur volledig werden gecompenseerd.

Dat is het soort venue-specifieke kloof dat handelaren het gevoel geeft dat de regels van de ene op de andere dag zijn veranderd.

Als je onderpand ver van de peg kan handelen op één venue, en liquidaties kunnen worden getriggerd door die lokale prijs, dan is je risicomodel slechts zo goed als de zwakste markt waarop je handelt.

Hier is de duidelijke conclusie.

Macroschok stak de lont aan, liquidatiemechanica gooide benzine, dunne orderboeken veranderden het in een vuurstorm, en venue-specifieke onderpand- en prijsdislocaties maakten delen van de markt nog kwetsbaarder.

Het post-10/10 regime, waarom de markt zich nog steeds verkeerd voelt

Snel vooruit naar december, en je kunt zien waarom mensen blijven zeggen dat het bod nooit terugkwam.

Spotmarktliquiditeit blijft dun, zelfs nadat de prijzen stabiliseerden, en het wijst erop dat top-of-book diepte ver onder de vroege oktober-niveaus blijft op grote venues.

Het beschreef ook een hefboomreset die aansluit bij de stemmingsverschuiving, open interest werd hard doorgespoeld, funding verzachtte, en de markt heeft niet dezelfde richtingsovertuiging herbouwd.

Als je de menselijke versie wilt, handelaren werden verbrand, de market makers werden voorzichtig, en het systeem stopte met het bieden van gemakkelijke follow-through.

Dat is waarom "alt season" gepraat zo snel stierf.

ETF's stopten met een rugwind te zijn, en dat is belangrijker dan de meeste mensen willen toegeven.

Crypto bracht het grootste deel van 2024 en het eerste deel van 2025 door met leren hoe te handelen naast een institutionele wrapper, de spot bitcoin ETF.

Wanneer stromen positief zijn, is het een gestage bron van vraag; wanneer stromen negatief worden, sleept het aan het sentiment, en het maakt dips moeilijker om met vertrouwen te kopen.

Beleggers trokken $3,6 miljard uit spot bitcoin ETF's in november, de grootste maandelijkse uitstroom sinds de lancering. Beleggers trokken ook een record $523 miljoen uit BlackRock's IBIT op één dag, en het stuk beschreef een bredere verschuiving in sentiment terug naar goud.

Je kunt de hele dag discussiëren over narratieven, stromen zijn moeilijker om over te discussiëren.

Macro is terug, en het gaat niet snel weg.

Een van de grootste veranderingen na 10 oktober heeft niets te maken met crypto's interne politiek. Crypto werd teruggesleept naar macro.

Bitcoin's verschuivende relatie met risicoactiva en met goud in verschillende regimes omlijst de flash crash van 10 oktober als een herinnering dat macroschokken sneller door crypto kunnen worden doorgegeven dan door iets anders, omdat crypto nooit sluit.

Om hetzelfde punt in duidelijke taal te zeggen, risico is uit het systeem gekomen, obligaties en goud zagen er veiliger uit, en bitcoin handelde als een hoge bèta-activum terwijl tech wiebelde.

Dus wat veranderde er na 10 oktober, in één zin:

Dat is waarom zoveel handelaren het gevoel hebben dat de regels nu anders zijn.

Wat ik vervolgens in de gaten houd, want hier komt de volgende beweging vandaan

Ik blijf terugkomen op drie wijzers, en ze zijn allemaal meetbaar.

De eerste is ETF-stromen, want daar heeft het marginale bod voor het grootste deel van deze cyclus geleefd.

De tweede is orderboekdiepte, want dunne boeken veranderen elke verrassing in een grotere beweging dan het zou moeten zijn.

De derde is hefboom- en onderpandgezondheid, open interest, funding en de stabiliteit van het onderpand dat mensen gebruiken om te handelen.

Als dat fundament wankel is, is alles wat erop is gebouwd wankeliger dan het lijkt.

Als die drie wijzers tegelijk de goede kant op draaien, krijg je een echte regimeverschuiving terug naar risicobereidheid. Als ze gemengd blijven, krijg je gehak, luchtzakken en een markt die iedereen straft die overmoed wordt.

Het deel waar niemand van houdt, de markt kan kapot aanvoelen zonder één enkele verborgen schurk

De reacties op die X-thread zijn een goede herinnering aan hoe mensen pijn verwerken.
Wanneer je geld verliest, wil je een schuldige, een nette uitleg en afsluiting.

De crash van 10 oktober heeft genoeg schurken als je ze wilt, hefboomwerking, dunne liquiditeit, gefragmenteerde venues en onderpanddislocaties, het heeft ook een meer eenvoudige uitleg, het was de grootste gedwongen afwikkelingsgebeurtenis die crypto ooit heeft gezien, en het liet de markt achter in herstelmodus.

Twee maanden later ziet de grafiek eruit als verveling, en het voelt alsof er iets is stukgegaan. Op een bepaalde manier is dat ook zo.

The post Something broke for crypto in October, data shows how the market changed appeared first on CryptoSlate.