Południowokoreański FSS nakazuje Dunamu poprawienie braków w zgłoszeniu wymiany akcji z Naver Financial, gdy nowe przepisy dotyczące aktywów cyfrowych zagrażają strukturze i harmonogramowi fuzji.

Południowokoreańska Służba Nadzoru Finansowego (FSS) wydała nakaz naprawczy dla Dunamu, operatora wiodącej giełdy kryptowalut Upbit, w związku ze „znaczącymi brakami lub fałszywymi oświadczeniami" w ujawnieniu dotyczącym planowanej kompleksowej wymiany akcji z Naver Financial, zgodnie z lokalnym portalem Money Today cytowanym przez Coinness. FSS stwierdziła, że problemy koncentrowały się w sekcjach dotyczących „przyszłych planów restrukturyzacji przedsiębiorstwa" oraz „innych ważnych kwestii związanych z decyzjami inwestycyjnymi", skutecznie oskarżając Dunamu o niepełne ujawnienie kluczowych ryzyk akcjonariuszom w miarę dążenia do stania się spółką zależną w całości należącą do Naver Financial.

W ramach struktury transakcji zatwierdzonej po raz pierwszy w listopadzie 2024 r., Naver Financial dąży do przejęcia 100% Dunamu poprzez wymianę akcji, która przekształciłaby dotychczasowych inwestorów Dunamu w akcjonariuszy Naver Financial i włączyła operatora Upbit pod parasol fintechowy Navera. Zgodnie z raportem korygującym złożonym przez Naver Financial, zewnętrzni rzeczoznawcy ustalili stosunek wartości korporacyjnej między obiema firmami na 1 do 3,064569, a wcześniejsze doniesienia crypto.news wskazywały, że wycena Dunamu wynosi około 10 miliardów dolarów, a całej fuzji około 14,5 miliarda dolarów. Jak wcześniej informowano w artykule crypto.news, połączenie jest przedstawiane jako strategia super-aplikacji łącząca system płatności Naver Pay z silnikiem transakcyjnym Upbit, dając połączonej grupie kontrolę nad ponad 70% wolumenów kryptowalutowych w Korei Południowej.

Opóźnienia regulacyjne i presja ujawniania informacji

Naver Financial już przesunął harmonogram wymiany akcji o około trzy miesiące, a głosowanie akcjonariuszy jest teraz zaplanowane na 18 sierpnia, a zamknięcie oczekiwane 30 września, zgodnie z niedawnym zgłoszeniem regulacyjnym wyróżnionym przez crypto.news. Naver powiedział, że dostosował harmonogram, aby odzwierciedlić „procedury zatwierdzania i ulepszanie przepisów", ponieważ przeglądy antymonopolowe w Koreańskiej Komisji Uczciwego Handlu (KFTC), deklaracje zmian głównych akcjonariuszy i ewoluujące zasady dotyczące aktywów cyfrowych zbiegają się w transakcji.

Komentarz branżowy w Chosun Ilbo ostrzegł, że proponowane ograniczenia dla głównych akcjonariuszy giełd aktywów wirtualnych – proponowane w związku z południowokoreańską ustawą o podstawach aktywów cyfrowych – mogą uczynić 100% kontrolę Navera nad Dunamu „niewykonalną", jeśli progi zostaną ustalone tak nisko jak 15–20%. Prezes Dunamu Oh Kyoung-suk powiedział akcjonariuszom, że jeśli limity zostaną ustalone na „20% dla osób fizycznych i 34% dla korporacji, wpłynie to zarówno na strukturę 100% kontroli Naver Financial, jak i głównych akcjonariuszy", ale dodał, że firma „będzie postępować zgodnie z pierwotnym planem bez względu na wszystko".

Ustawa o podstawach aktywów cyfrowych wisi nad Upbit

Nakaz naprawczy pojawia się w środku szerszego resetu regulacyjnego, gdy Seul finalizuje swoją ustawę o podstawach aktywów cyfrowych, ramy mające zakotwiczić południowokoreańskie przepisy dotyczące kryptowalut od 2026 roku. Jak szczegółowo opisano w oddzielnym artykule crypto.news, projekt wprowadza odpowiedzialność bezwiny dla operatorów aktywów cyfrowych, zmusza emitentów stablecoinów do przechowywania więcej niż 100% rezerw w wyodrębnionych instytucjach oraz przekazuje nowe uprawnienia egzekucyjne i nadzorcze agencjom, w tym Komisji Usług Finansowych i Bankowi Korei.

Dla Dunamu i Navera oznacza to, że ekonomia i zarządzanie fuzją znajdują się na celowniku przepisów, które wciąż są negocjowane, a limity własności, mandaty rezerwowe i surowsze standardy ujawniania informacji mogą wykoleić lub zmienić wycenę transakcji. W tym sensie posunięcie FSS mające na celu wymuszenie bardziej szczegółowego wyjaśnienia „przyszłych planów restrukturyzacji przedsiębiorstwa" brzmi mniej jak techniczny problem zgodności, a bardziej jak test warunków skrajnych tego, jak nowy południowokoreański porządek dotyczący aktywów cyfrowych potraktuje dominującą krajową giełdę próbującą bezpośrednio podłączyć się do giganta technologii płatności.