Ethereum сталкивается с давлением на продажу в миллиард долларов, поскольку крупнейший криптофонд сталкивается с риском ликвидации высоких ставок на 862 млн $

Позиция с кредитным плечом по Ethereum, созданная Trend Research Джека Йи, продолжает сокращаться под давлением.

Позиция, собранная через протокол кредитования Aave и, как сообщается, достигшая на пике примерно 958 миллионов $ в заемных стейблкоинах, сокращается за счет повторяющихся защитных продаж по мере падения цены Ethereum.

4 февраля Trend внес еще 10 000 ETH (приблизительно 21,2 миллиона $) на Binance для продажи и погашения кредитов, согласно данным профиля отслеживания в сети Lookonchain.

Сейчас позиция составляет 488 172 ETH, оцениваемых приблизительно в 1,05 миллиарда $ по текущим ценам.

Сокращение кредитного плеча началось в начале февраля, когда Trend продал 33 589 ETH (примерно 79 миллионов $) и использовал 77,5 миллиона $ в USDT для погашения долга, тем самым подняв заявленный порог ликвидации с 1 880 $ до 1 830 $.

Продажа 4 февраля знаменует последний шаг в контролируемом отступлении, направленном на поддержание позиции на плаву, пока Ethereum торгуется ниже.

Рынок наблюдает за тем, как механика сокращения ставки с кредитным плечом на миллиард долларов во время низкой ликвидности может вызвать каскад, который движет рынок быстрее, чем предполагает сам поток капитала.

Что показывают цифры

Lookonchain сообщил, что Trend Research увеличил свое кредитное плечо на основе Aave до приблизительно 958 миллионов $ в заемных стейблкоинах, обеспечивая удержания, которые достигли пика примерно в 601 000 ETH.

Позиция использовала Ethereum в качестве залога для заимствования стейблкоинов, создавая цикл, при котором падение цен ETH снижает стоимость залога. В то же время долг остается фиксированным, в классической структуре лонг позиции с кредитным плечом.

Trend теперь продал как минимум 112 828 ETH в нескольких транзакциях с начала февраля. Позиция сократилась примерно с 601 000 ETH до 488 172 ETH, то есть примерно на 19%.

По текущим ценам около 2 150 $, оставшаяся позиция оценивается примерно в 1,05 миллиарда $.

Arkham ранее оценивал, что позиция потеряла примерно 562 миллиона $ нереализованных убытков, когда риск ликвидации впервые возник на уровне около 1 800 $. В настоящее время позиция потеряла 862 миллиона $ с конца января.

Данные указывают на несколько позиций Aave с разными порогами ликвидации, включая одну позицию примерно на уровне 1 558 $, что указывает на то, что структура может быть более сложной, чем один монолитный триггер.

Повторяющиеся продажи показывают стратегию опережения принудительной ликвидации путем добровольного сокращения позиций. Каждая продажа погашает долг, тем самым уменьшая общий непогашенный долг и улучшая коэффициент здоровья, который представляет собой отношение суммы кредита к стоимости залога, определяющее право на ликвидацию.

Однако каждая продажа также фиксирует убытки и уменьшает оставшуюся ставку.

Как на самом деле работают ликвидации Aave

Ликвидации Aave не сбрасывают залог на открытый рынок одной блочной торговлей.

Вместо этого они передают залог ликвидаторам, которые погашают часть долга заемщика и получают изъятый ETH вместе с ликвидационным бонусом. Затем ликвидаторы решают, как и где выгрузить или хеджировать этот ETH.

Процесс ликвидации начинается, когда коэффициент здоровья позиции падает ниже 1. Коэффициент закрытия Aave определяет сумму долга, которая может быть погашена в одном ликвидационном событии.

Когда коэффициент здоровья находится между 0,95 и 1, может быть ликвидировано до 50% долга. Когда коэффициент здоровья падает ниже 0,95, может быть ликвидировано до 100% позиции.

Это создает два режима: поэтапный, управляемый процесс, если позиция находится вблизи порога, или обвал, если коэффициент здоровья резко падает.

Потенциальная сумма ликвидации зависит от оставшегося долга. Если Trend успешно сократил свой долг за счет недавних продаж, максимальный поток ликвидации меньше, чем первоначальный диапазон долга от 941 миллиона $ до 958 миллионов $.

Однако оставшиеся 488 172 ETH по-прежнему представляют примерно 1,05 миллиарда $ залога, достаточно для движения рынков, если принудительная ликвидация ускорится.

24-часовой объем торговли Ethereum составляет около 49 миллиардов $. Принудительная ликвидация даже половины оставшейся позиции, примерно 244 000 ETH или 525 миллионов $ по текущим ценам, будет представлять около 1% дневного объема.

Это звучит усвояемо, пока две проверки реальности не усложнят математику.

Во-первых, имеет значение сжатие времени. Если ликвидаторам нужно выгрузить быстро, в течение минут или часов, поток становится большой долей краткосрочной ликвидности, даже если это небольшая доля 24-часового объема.

Во-вторых, ликвидность является эндогенной во время стресса. Во время распродаж, вызванных кредитным плечом, ликвидность становится хрупкой, потенциально создавая принудительные потоки, которые движут цену больше, чем предполагает математика объема.

Пути каскада

Влияние на рынок крупной ликвидации Aave исходит не от одного ордера на продажу. Оно идет через три канала, которые могут усиливать друг друга.

Первый - это прямая ликвидация и хеджирование. Ликвидаторы часто немедленно хеджируют, открывая короткие бессрочные фьючерсы, а затем раскручиваются, продавая изъятый ETH на спотовую или децентрализованную биржевую ликвидность.
Это создает двустороннее давление: короткие фьючерсы и спотовые продажи.

Второй - это рефлексивная обратная связь. Спотовая цена падает, цены оракула обновляются, и больше позиций Aave пересекают порог коэффициента здоровья ниже 1, запуская дополнительные ликвидации.

Эти ликвидации помещают больше ETH в руки ликвидаторов, которые продают или хеджируют, толкая спотовую цену ниже. Цикл повторяется.

Третий - это нарративное давление и давление на баланс. Даже за пределами протоколов DeFi крупные держатели, столкнувшиеся с нереализованными убытками, могут быть побуждены к защитной продаже, чтобы избежать худших исходов.
Повторяющиеся продажи Trend демонстрируют эту динамику.

На что обратить внимание

Три индикатора сигнализируют, развернется ли это сдержанным образом или каскадом.

Во-первых, поведение коэффициента здоровья Aave. Повторяющиеся добровольные продажи Trend предполагают, что коэффициент здоровья активно управляется и остается выше порога принудительной ликвидации.

Если падение Ethereum ускорится и Trend не сможет продать достаточно быстро, коэффициент здоровья может упасть ниже 1.

Во-вторых, где происходит продажа. Депозит 4 февраля в размере 10 000 ETH на Binance предполагает, что книги ордеров централизованной биржи поглощают поток. Следите за более крупными депозитами или более быстрыми окнами исполнения, которые могут сигнализировать о панике, а не о контролируемом сокращении кредитного плеча.

В-третьих, более широкая ликвидационная среда. Если Ethereum и более широкий крипторынок продолжат испытывать повышенную принудительную продажу, тот же поток оказывает большее кредитное плечо на цену, потому что провайдеры ликвидности выходят, а книги ордеров истончаются.

Позиция на миллиард долларов, находящаяся под угрозой, - это не одна сделка. Это проверка того, как механика ликвидации DeFi, низкая ликвидность и рефлексивные петли взаимодействуют, когда кредитное плечо встречается со стрессом.

Контролируемое отступление Trend Research показывает стратегию опережения принудительной ликвидации.

Успех этой стратегии зависит от того, насколько быстро падает Ethereum и сколько ликвидности остается на рынке для поглощения потока.

Пост Ethereum сталкивается с давлением продаж на миллиард долларов, поскольку ведущий криптофонд сталкивается с риском ликвидации на 862 миллиона $ впервые появился на CryptoSlate.