Майбутнє Bitcoin тепер залежить від припливу коштів з Уолл-стріт, каже керівник BlackRock

Керівник криптовідділу BlackRock, Роббі Мітчнік, стверджує, що гравітаційний центр ринкової структури Bitcoin рішуче змістився від емісії майнерів до попиту на біржові фонди — і саме тому класичні чотирирічні "цикли халвінгу" повинні привертати набагато менше уваги, ніж раніше. В інтерв'ю Bankless, опублікованому 10 листопада, Мітчнік стверджував, що ера ETF зараз є домінуючим режимом потоків для BTC, навіть коли кредитне плече та короткострокові деривативи продовжують різко коливати ціни.

Притік ETF тепер затьмарює халвінг Bitcoin

"Це ще не кінець", — сказав Мітчнік, коли його запитали, чи означає останній розпродаж кінець поточного циклу Bitcoin. "Це п'ятий цикл, який ми спостерігаємо [...] з кожним наступним циклом рівень, якого досягав Bitcoin, був значно вищим, ніж у попередньому циклі". Він додав важливе застереження для тих, хто все ще розглядає халвінги як метроном BTC: "Багато людей вважають, що цикл пов'язаний з халвінгом Bitcoin. Халвінг Bitcoin на цьому етапі майже повністю неактуальний [...] коли ETF накопичують притік, масштаб цих притоків у багато разів перевищує будь-які зміни в пропозиції, створені подією халвінгу Bitcoin".

Підхід Мітчніка ставить Уолл-стріт, а не розклад протоколу, в центр наступної фази. Спотовий ETF Bitcoin від BlackRock, IBIT, "був ETF, що найшвидше зростав після запуску в історії", — сказав він, досягаючи віх приблизно в чотири рази швидше, ніж попередній рекорд. Більш показовим, ніж чисті активи під управлінням, на його думку, є зміна складу власників. У першому кварталі після запуску "IBIT складав понад 80% прямих роздрібних інвесторів. Кожного наступного кварталу ця цифра знижувалася [...] сьогодні вона близька до 50%", що відображає стабільне зростання каналів управління капіталом та інституційних каналів.

Ця інституційна когорта все ще на ранній стадії, але розширюється. "Якщо подумати про великі категорії інституційних інвесторів, у вас є сімейні офіси, керуючі активами, суверенні фонди добробуту, університетські ендаументи, фонди, корпоративні скарбники, страховики, пенсійні фонди. У кожному з цих архетипів є деякі користувачі, але не більшість, навіть близько", — сказав він.

Для тих, хто розподіляє кошти, типові розміри позицій знаходяться в "діапазоні від 1% до 3%". Обмежуючий фактор, знову ж таки, менше стосується зберігання чи доступу — і більше того, як Bitcoin поводиться всередині портфеля. "Все залежить від кореляції", — зазначив Мітчнік, розповідаючи про розмову з CIO пенсійного фонду, який "буквально" стежить за цим показником. Якщо Bitcoin постійно відстежує "цифрове золото", а не "левереджований NASDAQ", він стверджував, що "це безпрограшний варіант вкласти кілька відсотків портфельного розподілу в нього".

Напруга полягає в тому, що короткострокові ринкові дії все ще виглядають як криптовалюта. Мітчнік назвав розпродаж 10 жовтня — приблизно "21 мільярд доларів у ліквідаціях" — подією з кредитним плечем, а не зміною фундаментальних показників, і протиставив це стабільності покупців фондів: "Який був вплив на відтік ETF? Мізерний [...] кілька сотень мільйонів". Ця розбіжність, за його словами, є саме тим, чому цикли повинні послаблюватися з часом: більша, повільніша база капіталу ETF та консультативного капіталу може поглинати шоки, спричинені деривативами, без механічного виходу.

Він також відкинув наративи про те, що недостатня ефективність Bitcoin у 2025 році порівняно із золотом спростовує тезу про "некорельований хедж". Цифровий актив, за його словами, вже зафіксував свою "торгівлю знеціненням" наприкінці 2024 року, зрісши з "високих 60 доларів до понад 100 тисяч доларів", і навіть досяг нового історичного максимуму близько 126 000 доларів до жовтневого краху, який "зійшов з рейок імпульс". Іншими словами, показники з початку року відображають послідовність та кредитне плече, а не структурне відхилення пропозиції Bitcoin як засобу збереження вартості.

Щодо динаміки пропозиції, Мітчнік визнав, що спадкові когорти отримали прибуток на психологічних рівнях, але відкинув ідею про те, що Bitcoin перебуває в "моменті IPO", коли ранні користувачі назавжди передають плаваючу частку інституціям. Більш правдоподібним, за його словами, є просте управління ризиками надранніми власниками, чия основа знаходиться на рівні "100 або 500 доларів", багато з яких мали 100 000 доларів як цільову ціну для скорочення. "У якийсь момент вам дійсно потрібно зняти деякі фішки зі столу", — сказав він, додавши, що довгострокова ефективність сприяла терпінню, а не короткостроковій торгівлі з кредитним плечем.

Мітчнік був обережним, щоб не перепродати універсальне прийняття серед великих пулів капіталу. Центральні банки, на його думку, залишаються покупцем з ризиком хвоста, а не базовим сценарієм. Короткостроковий шлях натомість проходить через інституції, які вже обережно входять — пенсійні фонди, страховики, суверенні фонди добробуту — чия впевненість залежатиме від середньострокової поведінки та чіткості політики.

Повідомлення для розподільників, які стикаються з першим повним падінням з живими ETF, було прямим: не плутайте шум деривативів з порушеними фундаментальними показниками і будьте вибірковими. "Є причина, чому Bitcoin все ще становить приблизно 65% ринкової капіталізації простору", — сказав він. "Потрібно бути дуже обережним, спускаючись далеко по таблиці [...] переважна більшість [токенів] є або будуть абсолютно нічого не вартими".

Для Bitcoin тест полягає в тому, чи продовжує він поводитися так, як інституції думають, що вони купують. "Люди повинні дивитися за межі цих короткострокових рухів [...] і більше про те, як він відстежується в середньо- та довгостроковій перспективі", — сказав Мітчнік.

На момент публікації BTC торгувався за ціною 105 497 доларів.