Потокова суперсила чи потокова монополія?

Рішення Warner Bros. Discovery прийняти пропозицію Netflix про придбання замість конкуруючих пропозицій від Paramount Global та Comcast, як повідомляється, було зумовлене поєднанням фінансової впевненості, стратегічної відповідності та потенційного зростання. Хоча всі три претенденти подали дуже привабливі пропозиції зі значною премією до поточної ціни акцій Warner Bros. Discovery, пропозиція Netflix була прийнята через сприйняту загальну цінність їхньої пропозиції.

Пропозиція Netflix оцінила Warner Bros. Discovery у 27,75 доларів за акцію та загальну вартість підприємства приблизно у 82,7 мільярда доларів, у поєднанні готівки та акцій. Згідно з пропозицією, Netflix придбає студію Warner Bros. Discovery та потокові активи після того, як компанія виділить свої лінійні кабельні активи. Як повідомляється, Paramount висловив зацікавленість у придбанні всіх активів Warner Bros. Discovery – студій, потокових та лінійних кабельних активів – і подав остаточну пропозицію у розмірі 30 доларів за акцію, повністю готівкою. Якщо повідомлення про деталі конкуруючих пропозицій Netflix та Paramount правдиві, на перший погляд здається, що пропозиція Paramount була фінансово кращою.

Однак різні джерела вказують, що Рада директорів Warner Bros. Discovery розглядала угоду Netflix як кращу пропозицію, враховуючи, що акціонери Warner Bros. Discovery володітимуть акціями як Netflix, так і (виділеної) компанії, що володіє лінійними кабельними активами. В результаті, як повідомляється, Рада директорів Warner Bros. Discovery визначила, що пропозиція Netflix ефективно оцінить компанію за вищою ціною, ніж пропозиція Paramount у 30 доларів за акцію. Крім того, компонент акцій Netflix дозволить акціонерам Warner Bros. Discovery брати участь у зростанні того, що стане найбільшою глобальною розважальною платформою.

Незважаючи на оголошення про прийняття пропозиції Netflix, запропоноване придбання Warner Bros. Discovery, ймовірно, зіткнеться зі значним регуляторним контролем та жорсткими політичними перешкодами – і Paramount, можливо, ще не вийшов з гри.

Як злиття Netflix–WBD змінить індустрію розваг?

Якщо Netflix зрештою успішно придбає Warner Bros. Discovery (WBD), ця угода, безсумнівно, створить найпотужніший розважальний конгломерат в сучасній історії медіа. Фактично, об'єднаний Netflix–WBD змінить розважальний ландшафт, створивши потокового гіганта з неперевершеним масштабом передплатників, студійними активами та глобальним розповсюдженням. Поєднання глобального домінування Netflix у потоковому мовленні з глибокою історичною бібліотекою контенту WBD — що охоплює HBO, Warner Bros. Pictures, DC Studios, Discovery та століття великих кіно- та телевізійних франшиз — надасть об'єднаній компанії частку ринку, яка фундаментально змінить баланс сил у Голлівуді.

Широко повідомляється, що Netflix наразі має найбільшу базу передплатників у потоковому мовленні. Додавання преміум-каталогу WBD та передплатників HBO Max збільшить частку ринку Netflix у Сполучених Штатах та його загальний глобальний вплив. Крім того, придбання WBD посилить позиції Netflix у категорії преміум-контенту та додасть бібліотеку високовпізнаваних франшиз та інтелектуальної власності, таких як Гаррі Поттер, Гра престолів, Володар перснів, Матриця та основні продукти DC Studios, такі як Бетмен і Супермен.

Поєднання Netflix та WBD спричинить шокові хвилі по всій індустрії розваг. Конкуренти, такі як Disney, Amazon, Apple, Comcast/NBCUniversal та Paramount, зіткнуться з конкурентом, що має неперевершений масштаб, аналітичні дані та важелі впливу на переговорах. Netflix більше не потрібно буде покладатися переважно на оригінальні програми; він контролюватиме спадкову бібліотеку на рівні з Disney — здатну забезпечувати потокові платформи контентом протягом десятиліть.

Традиційні студії, незалежні продюсери і навіть кінотеатри можуть відчути тиск. З більшою часткою необхідних франшиз під одним дахом Netflix може диктувати умови ліцензування, скорочувати вікна кінопрокату та вимагати преміальні угоди для талантів та дистрибуції. Незалежні творці побоюються, що це може витіснити різноманітні голоси, тоді як конкуренти бояться відтоку передплатників та вищих витрат на придбання контенту.

По суті, злиття створить вертикально інтегрованого розважального гіганта — частково технологічну платформу, частково столітню студію — чиї рішення формуватимуть не лише те, що дивиться аудиторія, але й те, як індустрія виробляє, фінансує та розповсюджує контент у майбутньому.

Водночас основні атрибути потенційного поєднання Netflix та WBD – додатковий масштаб, частка ринку та контроль над високоцінною інтелектуальною власністю – це ті самі атрибути, які зрештою можуть зірвати угоду, якщо вона не зможе успішно пройти через бурхливий регуляторний ландшафт.

Ключове питання з регуляторної точки зору полягатиме в тому, чи буде поєднання Netflix та WBD просто потоковою наддержавою, чи потоковою монополією.

Регуляторні перешкоди на федеральному, державному та європейському рівнях

Регуляторний контроль на федеральному рівні

За даними аналітиків, об'єднаний Netflix–WBD може контролювати від 30 до 40% ринку потокового мовлення США після закриття угоди. З цієї причини запропонована транзакція, безумовно, підлягатиме перевірці Антимонопольним відділом Міністерства юстиції США (DOJ) і, можливо, також Федеральною торговою комісією (FTC). Будь-який такий регуляторний огляд на федеральному рівні зосередиться на наступних факторах:

• Зменшення конкуренції — Конкурентам, як великим, так і малим, може бути важче придбати дуже привабливий контент, виробляти бажані кіно- та телевізійні проекти і, зрештою, залишатися конкурентоспроможними на загальному ринку розваг. Питання з регуляторної точки зору полягатиме в тому, чи таке зменшення конкуренції позиціонуватиме Netflix як потокову монополію.
• Монополістична цінова влада – На основі своєї бази передплатників, частки ринку та бібліотеки контенту, об'єднаний Netflix-WBD матиме безпрецедентну здатність диктувати цінову владу на все: від витрат на придбання контенту до встановлення вигідних умов з прокатниками (тобто національними мережами кінотеатрів) для показу блокбастерних кінопрем'єр. Будь-який такий надмірний контроль над ціновою владою в індустрії розваг може підкреслити занепокоєння, що поєднання Netflix та WBD призведе до незаконної монополії.
• Ризик для кінопрокату та різноманітності контенту — Говорячи про кінопрокат, багато хто в індустрії розваг побоюється, що модель Netflix, орієнтована на потокове мовлення, може закрити широкий кінопрокат, яким традиційно користувалися фільми WBD. Зрештою, генеральний директор Netflix Тед Серандос одного разу відомо заявив, що модель кінотеатрів є "застарілою," ставлячи під сумнів прихильність Netflix до кінопрокату спадкових назв WBD.
• Потенційна шкода для творців та споживачів — З точки зору творців, угода Netflix-WBD може призвести до меншої кількості альтернатив для творців, які пропонують проекти, а також, можливо, до зниження цін на придбання інтелектуальної власності. З точки зору споживачів, переважна частка ринку, яку утримує Netflix, може призвести до підвищення ціни, яку Netflix стягує зі споживачів за свій потоковий сервіс.

Регуляторний контроль на рівні штатів

Федеральні регулятори мають довгу історію перевірки медіа-злиттів, і законодавці обох політичних партій вже висловилися, закликаючи DOJ та FTC переглянути запропоновану транзакцію.

Хоча антимонопольне правозастосування здебільшого є федеральним, генеральні прокурори штатів можуть приєднатися до боротьби — особливо в штатах з сильними традиціями захисту прав споживачів. Занепокоєння на рівні штатів, ймовірно, відображатимуть федеральні: зменшення конкуренції на медіа-ринках, менша кількість місцевих або регіональних постачальників контенту та загрози для незалежних виробничих компаній — потенційно зменшуючи робочі місця та творчий результат у їхніх юрисдикціях.

Фактично, перегляд на рівні штатів у контексті запропонованої транзакції Netflix-WBD може призвести до узгодження інтересів з боку генеральних прокурорів штатів з протилежних сторін політичного спектру: демократа Роба Бонти з Каліфорнії та республіканця Крістофера Карра з Джорджії. І Бонта, і Карр публічно надали пріоритет захисту споживачів у своїх відповідних штатах, а індустрії кіно- та телевиробництва як у Каліфорнії, так і в Джорджії постраждали від нещодавнього спаду внутрішнього виробництва – тенденції, яка може прискоритися після транзакції Netflix-WBD.

Контроль з боку європейських регуляторів

Запропонована транзакція Netflix-WBD також може привернути увагу за кордоном, зокрема з боку Європейської комісії (ЄК), яка відповідає за забезпечення дотримання законів ЄС про конкуренцію. Традиційно європейські регулятори з обережністю ставляться до консолідації медіа, яка може зменшити різноманітність контенту або загрожувати місцевим екосистемам кінопрокату та виробництва. Повідомляється, що будь-який такий перегляд ЄК включатиме "перегляд злиття", але не обов'язково передбачатиме спробу повністю заблокувати транзакцію. Будь-який внесок ЄК, ймовірно, обмежуватиметься запитами на накладення певних структурних або поведінкових засобів, таких як обов'язкове ліцензування ключового контенту для конкуруючих сервісів та обмеження вікон ексклюзивності, перед регуляторним схваленням ЄК.

Комбінований тиск регуляторів США на федеральному рівні, рівні штатів та європейських регуляторів перетворює угоду Netflix–WBD на високоставковий, багатоюрисдикційний тест сучасного антимонопольного правозастосування.

Окрім регуляторних викликів, може розгорітися політична буря

Очікується, що запропоноване злиття Netflix-WBD зіткнеться зі значними політичними турбуленціями з боку адміністрації Трампа. Будь-які такі політичні перешкоди можуть виявитися такими ж серйозними, як і сам антимонопольний контроль.

Фактично, протягом кількох годин після оголошення про прийняття пропозиції Netflix, повідомлення вказували, що офіційні особи Білого дому висловили занепокоєння щодо угоди. Крім того, вважається, що сам президент Трамп віддає перевагу угоді Paramount для WBD, враховуючи його тісні особисті стосунки з головою Paramount Девідом Еллісоном та його батьком Ларрі Еллісоном. З політичними призначенцями Трампа, які контролюють ключові важелі в DOJ та FTC, якщо президент втрутиться в цю справу і "покладе палець на ваги", транзакція Netflix-WBD може зіткнутися з тривалим розслідуванням, посиленими засобами або навіть прямою опозицією — роблячи саму адміністрацію Трампа центральною потенційною перешкодою для амбіцій Netflix побудувати потокову наддержаву.

Окремі члени Конгресу від обох політичних партій, такі як сенатор Елізабет Воррен (D-MA) та сенатор Майк Лі (R-UT), також швидко висловилися щодо новини про оголошення прийнятої пропозиції Netflix, висловлюючи занепокоєння, що в результаті придбання WBD Netflix може в кінцевому підсумку контролювати майже половину ринку потокового мовлення США, результат, який обмежить вибір для споживачів, підвищить ціни на підписку та зменшить конкуренцію в індустрії розваг.

Чи закінчилося переслідування WBD з боку Paramount? Чи можуть вони запустити ворожу пропозицію про поглинання?

Незважаючи на подання остаточної пропозиції за вищою ціною за акцію, ніж Netflix (30 доларів за акцію проти 27,75 доларів за акцію), пропозиція Paramount була відхилена Радою директорів Warner Bros. Discovery, яка, як повідомляється, вважає, що пропозиція Netflix представляла більший потенціал зростання для акціонерів WBD, як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі. Хоча ця конкретна глава в прагненні Paramount до WBD закінчилася, оголошення про прийняття пропозиції Netflix може представляти початок нової глави в її переслідуванні.

Залишкові варіанти Paramount можуть варіюватися від кампанії регуляторного тиску до навіть ворожої пропозиції про поглинання WBD.

Перший і найдоступніший шлях Paramount полягав би в агресивному просуванні антимонопольного контролю. Як згадувалося вище, придбання WBD компанією Netflix об'єднало б найбільшу потокову платформу у світі з однією з найвпливовіших студій Голлівуду, потенційно викликаючи занепокоєння у Федеральній торговій комісії та Міністерстві юстиції. Paramount міг би подати формальні заперечення, стверджуючи, що транзакція концентрує занадто багато ринкової влади на одній платформі, впливаючи на ліцензування контенту, витрати на виробництво та переговорну силу талантів і дистриб'юторів. Регулятори в останні роки вже посилили свою позицію щодо великих медіа- та технологічних комбінацій, надаючи Paramount стратегічну можливість.

Політично Paramount міг би залучити законодавців, які висловили занепокоєння щодо консолідації медіа та домінування Big Tech. Представляючи угоду як загрозу вибору споживачів та незалежним творцям, Paramount міг би допомогти підживити двопартійний скептицизм. У минулому були докази впливу, який політична опозиція може мати на уповільнення або ускладнення високопрофільних злиттів. З цією метою Девід і Ларрі Еллісон можуть (приватно) також прагнути використати свої позитивні особисті стосунки з президентом Трампом у спробі вплинути на регуляторний контроль транзакції Netflix-WBD.

Нарешті, ядерний варіант передбачав би ворожу пропозицію про поглинання Warner Bros. Discovery. Така пропозиція передбачала б обхід Ради директорів Warner Bros. Discovery з боку Paramount і звернення безпосередньо до акціонерів WBD, як правило, через тендерну пропозицію за преміальною ціною. Paramount також міг би прагнути замінити керівництво Warner Bros. Discovery та/або Раду директорів через проксі-боротьбу. Такий крок вимагав би масивного фінансування, ймовірно, через боргові ринки та зовнішніх партнерів, і міг би напружити вже під тиском баланс Paramount. Водночас навіть сигналізування про зацікавленість у ворожій пропозиції про поглинання могло б порушити переговори або підвищити оцінку WBD, ускладнюючи переслідування Netflix.

Чи прийме Paramount будь-яку з цих стратегій, залишається неясним. Проте з майбутнім Голлівуду, яке все більше визначається масштабом, і безпрецедентним масштабом, який Netflix придбав би, купуючи WBD, відсидітися в стороні може бути найменш привабливим варіантом для Paramount.

Що чекає на транзакцію Netflix-Warner Bros. Discovery у майбутньому?

З огляду на потенційні регуляторні, політичні та конкурентні виклики, які чекають на Netflix та Warner Bros. Discovery, хоча 5 грудня 2025 року знаменує офіційне завершення процесу аукціону WBD, ця дата також, ймовірно, знаменує неофіційний початок справжньої боротьби.