Чи можуть провідні стейблкоїни бути ненадійними? - Вони падали в минулому

Світ криптовалют, здається, має спокійний, стабільний центр: стейблкоїни. Це цифрові активи, створені для того, щоб мати стабільну вартість (зазвичай 1 долар США) і наслідувати ціну традиційного (реального) активу, часто долара США. Стейблкоїни зазвичай створюються двома способами: забезпеченням кожного токену традиційним активом (забезпечення фіатом) і програмуванням ціни стейблкоїна за допомогою коду (алгоритмічні). Ця комбінація робить їх одночасно потужними та крихкими по-різному.

\ Вони вже довели в минулому, що можуть бути точно порушені через катастрофічні події, такі як обвали цін, відрив від прив'язки, проблеми з ліквідністю та жорсткіші правила регулювання. У цій статті ми висвітлимо те, що відбулося і, ймовірно, продовжить відбуватися щодо цього унікального класу активів.

Короткі тематичні дослідження: коли стабільність зламалася

Екосистема Terra зіткнулася з однією з найбільших катастроф в історії криптовалют. У травні 2022 року її алгоритмічний стейблкоїн UST не зміг зберегти свою прив'язку у 1 долар до долара США, яка підтримувалася через механізм свопу з токеном LUNA. У міру того, як довіра до цієї системи руйнувалася, виник масовий сплеск викупів UST, що спричинило драматичне падіння вартості цього токену.

\ Відповідно, оскільки ринок скористався можливістю викупити UST на мільйони доларів, LUNA впала під вагою тиску продажів, створивши низхідну спіраль, яка в кінцевому підсумку знищила мільярди доларів вартості обох токенів. Цей крах був охарактеризований регуляторами та аналітиками як «наліт» на банк, коли інвестори раптово кидаються знімати кошти зі страху повного краху.

\ https://www.youtube.com/watch?v=1DolPqvLBaw&embedable=true

\n Це навіть не був перший раз, коли щось подібне сталося в криптопросторі. У червні 2021 року Iron Finance запустили частково забезпечений стейблкоїн під назвою IRON, який був забезпечений токенами USDC та TITAN. За місяці, що передували краху цього проєкту, низка великих власників токенів вирішили продати величезну кількість токенів TITAN, підриваючи довіру до стейблкоїна. Iron Finance почали карбувати надмірну кількість TITAN, намагаючись покрити дефіцит, спричинений цими викупами. Зрештою, ціна TITAN обвалилася, а IRON втратив свою прив'язку в 1 долар і зник.

Більш популярні назви

Навіть великі імена, як Tether (USDT) та USD Coin (USDC), не є імунними. У 2018 році прив'язка USDT до долара США була порушена на деякий час через відсутність довіри, спричиненої недостатньою прозорістю. Це все ще є постійною проблемою для них.

\ Роки потому, у 2023 році, Circle розкрили, що понад 3 мільярди доларів активів, які забезпечували їх USDC, зберігалися в Silicon Valley Bank (SVB), саме тоді, коли ця установа зазнала краху. Це викликало велике занепокоєння, і багато людей одночасно продали свої монети. Як наслідок, стейблкоїн ненадовго впав нижче одного долара на деяких біржах.

\ Принаймні, вони змогли відновитися, але ці епізоди показують, що жоден стейблкоїн (чи будь-який вид грошей, насправді) не є імунним. Незалежно від того, чи забезпечені вони фіатом, криптовалютою чи кодом, паніка може викликати деякі досить погані ситуації.

Звичайні тригери відриву від прив'язки та крахів

Кілька сценаріїв часто призводять до відриву стейблкоїнів від їхніх базових активів. Одним із поширених тригерів є несподівана атака зняття коштів. Це може статися через кілька подій, включаючи, але не обмежуючись: роздуті чутки про слабкість забезпечення, оновлення регуляторів, події злому та затримки у випуску звітів про активи — все це може генерувати Страх, Невизначеність і Сумнів (FUD).

\ Однак ці фактори не завжди пов'язані з реальними фактами. Навіть стейблкоїн, повністю підтриманий фіатом (або будь-яким іншим банком), може зіткнутися з напругою, якщо він не зможе отримати доступ до цих коштів достатньо швидко, щоб задовольнити всіх, хто йде одразу.

Іншим тригером є банкрутство контрагента або банку. Багато стейблкоїнів залежать від реальних установ, таких як банки або зберігачі. Якщо один із цих партнерів зазнає краху або заморожує доступ до активів, емітенти стейблкоїнів можуть не встигнути викупити до настання катастрофи.

\ Якість резервів є третім фактором. Якщо резерви прив'язані до неліквідних інвестицій або якщо емітент не чітко повідомляє про те, що він утримує, вони не можуть легко конвертувати ці активи в готівку, коли це потрібно. Нарешті, недоліки дизайну в самому протоколі можуть призвести до катастрофи, як ми бачили в попередніх випадках. Якщо метод стабілізації занадто крихкий або стимули неправильно узгоджені, прив'язка може зламатися швидко.

Що станеться, якщо великий стейблкоїн зазнає краху?

Велика кількість стейблкоїнів, які утримуються у всьому світі, означає, що крах одного з цих монет може створити ефект хвилі на всьому крипторинку та за його межами. Потенційне або фактичне порушення роботи бірж, платформ кредитування, платіжних сервісів тощо буде далекосяжним. Такий факт не залишився непоміченим регуляторами, що спонукало багато урядів розробити правила відповідності щодо цих активів.

\ Регулювання Ринків Віртуальних активів Європи (MiCA) є одним великим прикладом цього. Починаючи з 2024 року, усі емітенти стейблкоїнів, забезпечених фіатом, повинні отримати ліцензію та відповідати певним критеріям. Вони повинні надавати точний ринковий звіт і дотримуватися принципів корпоративного управління та захисту для споживачів. Крім того, алгоритмічні стейблкоїни були заборонені.

\

Тим часом у Сполучених Штатах Закон GENIUS (Керівництво та встановлення національних інновацій для стейблкоїнів США) набув чинності у липні 2025 року. Згідно з цим законодавством, емітенти стейблкоїнів будуть зобов'язані створити та підтримувати високоліквідний резерв (такий як готівка або короткострокові казначейські облігації) для забезпечення своїх монет. Вони також повинні надавати постійні щомісячні звіти про свої резерви, не перезаставляти або повторно використовувати резерви для інших цілей, дотримуватися законодавства про боротьбу з відмиванням грошей та отримати федеральний дозвіл перед початком операцій.

\ Інші регіони не стоять осторонь. Об'єднані Арабські Емірати, Сінгапур, Японія, Бразилія та Сполучене Королівство, наприклад, уже мають деякі правила або розробляють нові. Ця хвиля законів допомагає зменшити ймовірність повторення попередніх крахів, примушуючи до прозорості, міцних резервів та надійного управління серед основних емітентів.

Інше занепокоєння: централізація та цензура

Крім розгляду фінансового ризику стейблкоїнів, також існує ризик втрати контролю над вашими активами. Багато найбільших стейблкоїнів (USDT та USDC, наприклад) емітуються централізованою компанією, яка може заморозити або додати в чорний список облікові записи користувачів після отримання запиту від суду, регулятора або з будь-якої іншої внутрішньої причини. Коли користувач утримує цей тип активу, він довіряє не лише прив'язці, а й судженню емітента та юридичним зобов'язанням. \n

Концентрація частки ринку в просторі стейблкоїнів також викликає занепокоєння, оскільки існує лише невелика кількість емітентів, які домінують. Як наслідок, якщо велика компанія повинна вжити заходів (незалежно від того, через юридичні, технічні чи фінансові причини), то масове порушення відбудеться для всіх користувачів та пов'язаних протоколів. Якщо великого емітента зобов'яжуть заморозити облікові записи, то гаманці численних користувачів також будуть заморожені. Це підриває одну з основних привабливостей криптовалюти: контроль та автономію.

\ Деякі люди вважатимуть за краще мати можливість утримувати токени без необхідності покладатися на централізовану сторону, яка має повноваження блокувати або заморожувати їхні активи. З іншого боку, багато хто вважатиме за краще покластися на посередника, оскільки це забезпечує рівень юридичної відповідності та дозволяє стабільну ліквідність. Зрештою, вибір між зручністю та контролем повинен бути зроблений з обережністю.

Як зменшити ризикову експозицію

Стейблкоїни можуть використовуватися безпечно, якщо ви вживаєте кілька простих заходів обережності, щоб переконатися, що ви не втратите свій капітал через ризикованіші сторони. Перший крок — правильно диверсифікувати свої активи. Не інвестуйте всі свої кошти лише в одного емітента стейблкоїнів — тому що якщо один емітент зазнає краху, ви ризикуєте втратити весь свій капітал.

\ По-друге, ви завжди повинні перевіряти, наскільки прозорим та відповідальним є кожен з емітентів, переглядаючи, як часто вони публікують резерви для громадськості, і чи готові вони представити себе незалежним третім сторонам для перевірки. Ви також повинні зберігати значну частину своїх заощаджень у токенах, які не є централізованими стейблкоїнами, і навіть в офлайні в холодному гаманці, де ніхто, крім вас самих, не може їх торкнутися.

\ Якщо ви хочете дослідити більш децентралізовану сторону криптовалют, ви можете розглянути Obyte. Це повна екосистема, яка використовує спрямований ациклічний граф (DAG) замість блокчейну, що означає, що вона не має майнерів, "валідаторів" чи будь-яких типів посередників. Ви можете використовувати та створювати налаштовані токени тут без необхідності будь-якого виду централізованої влади, яка направляє, як створюються активи або коли вони заморожені. Токени в цій мережі можуть протистояти цензурі та адаптуватися до різних потреб. \n

Підсумовуючи, пам'ятайте, що стейблкоїни приносять реальну цінність, але також реальний ризик. Звертаючи увагу на дизайн, регулювання та те, хто володіє владою, ми можемо використовувати їх більш безпечно. Нам не потрібно відмовлятися від стабільності. Нам просто потрібно бути обдуманими.

Рекомендоване векторне зображення від Freepik