Raoul Pal 解释为何加密市场尽管近期下跌但并未崩溃
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持续的加密货币抛售已经动摇了投资者信心,但宏观投资者 Raoul Pal 认为围绕加密货币"崩溃"的说法存在严重缺陷。根据 Pal 的说法,当前的低迷与加密货币特定问题关系不大,而完全与美国严重的流动性紧缩有关,这是由反复的政府关门和金融系统中更广泛的结构性消耗引发的。
美国流动性,而非加密货币,才是核心问题
在最近的 X 帖子中,这位 Global Macro Investor 创始人解释说,市场在本轮周期中应该呈上升趋势,但美国流动性限制正在阻碍它们。Pal 指出两次美国政府关门是流动性的重大冲击,再加上他所描述的"美国管道系统"问题。值得注意的是,逆回购工具的消耗在2024年基本完成,消除了此前支撑风险资产的关键过剩流动性来源。
尽管参议院达成了拨款协议,但最近一次关门始于上周五。由于众议院直到本周晚些时候才开会,流动性状况进一步收紧,造成了 Pal 所描述的市场暂时"气穴"。尽管如此,他仍然乐观地认为关门可能很快得到解决,消除他认为的流动性恢复的最后一个主要障碍。
揭穿美联储和 Warsh 的说法
Pal 还驳斥了对前美联储理事 Kevin Warsh 日益增长的担忧,后者已被提名为下任美联储主席。一些市场参与者将 Warsh 标记为鹰派,暗示降息可能会被推迟或完全避免。Pal 称这种说法"毫无根据",认为 Warsh 的使命符合格林斯潘式的策略。
根据 Pal 的说法,预计 Warsh 将降低利率,并在财政当局和银行推动流动性的同时基本保持观望。他强调,由于现有的储备限制,资产负债表收紧不太可能发生,并警告说激进举措可能会破坏贷款市场的稳定。
随着 ETF 资金外流加速,Bitcoin 下滑
虽然宏观压力占主导地位,但 Bitcoin 在短期内仍面临压力。截至发稿时,BTC 再次下跌2%,交易价格接近76,000美元,标志着与本月早些时候看到的上涨势头形成鲜明逆转。大量现货 Bitcoin ETF 资金外流加剧了疲软。
仅在过去两周内,现货 BTC ETF 就记录了约28亿美元的净流出,使1月成为机构抛售记录中最糟糕的月份之一。Bitcoin ETF 的总管理资产现已从10月峰值下降约31%,拖累整个加密货币市场的情绪走低。
展望未来:耐心而非恐慌
尽管价格走势残酷,但 Pal 以看涨的基调结束。他相信抑制流动性的力量几乎已经耗尽,市场正在接近转折点。在他看来,时间而非短期价格走势在完整周期投资中最为重要。如果流动性如预期般开始再次流动,Pal 认为正在为2026年的强劲牛市阶段奠定基础。
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常见问题
流动性限制可能会收紧银行、企业和投资者的借贷条件,减缓股票、债券和大宗商品的交易和投资。流动性减少还可能增加市场波动性,使大额交易更难在不显著推动价格的情况下执行。
长期或反复关门可能会进一步限制流动性,延迟传统市场和加密货币市场的复苏。它们还可能削弱投资者信心,减缓资本流入并造成暂时的市场错位。
对冲基金、机构投资者和杠杆交易者尤其容易受到影响,因为他们依赖可获得的资本来维持头寸和满足保证金要求。散户投资者可能会通过加密货币和股票市场中更高的波动性和更大的价差感受到间接影响。
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