梦醒时分：当造梦者OpenAI 开始算账了

撰文：Ada

一家估值数千亿美元的公司，想借几十亿美元盖房子。

贷款方说：不借。

理由很直接：你的商业模式还没验证，分析师预测你 2027 年中就可能烧光现金。拿什么还？

这不是某家创业公司的融资事故。这是 OpenAI 在 2025 年的真实遭遇。

据 The Information 的独家报道，OpenAI 曾派高管在全美考察选址，计划自建数据中心，试图融资数十亿美元启动建设。结果被贷款机构挡了回来。Tom's Hardware 援引分析师判断称，OpenAI 最早可能在 2027 年中耗尽现金。

一年前，Sam Altman 站在白宫讲台旁边，宣布了星际之门计划：5000 亿美元，四年，和软银、Oracle 一起建全球最大的 AI 数据中心网络。特朗普称之为“史上最大的 AI 基础设施项目”。

一年后，这个合资企业没有组建团队，没有开发任何数据中心，三个合作方连谁负责什么都没谈拢。OpenAI 自己想建的也建不了。

于是，OpenAI 开始算账了。

5000 亿的梦，碎在了“谁来管”上

The Information 的报道还原了一个在聚光灯背后溃烂了整整一年的故事。

白宫发布会后几周，星际之门就陷入了瘫痪。没有人牵头，没有协调机制。OpenAI、Oracle、软银三方，在“谁来建、谁来管、钱怎么分”的问题上反复拉锯。

OpenAI 想自己建数据中心，这是它最初的执念。逻辑说得通：长期租算力太贵，只有自己建才能掌控命运。

但贷款机构不这么看。

一家半年烧掉 25 亿美元现金、全年预计烧 85 亿的公司，跑来说要借几十亿盖数据中心？贷款人要看的不是你的 PPT，是你的现金流。而 OpenAI 自己预计，最早 2029 年才能实现正向现金流。

这相当于一个还没开始赚钱的人，去银行申请建别墅的贷款，银行问的第一个问题就是，你拿什么还？他答不上来。

自建路线堵死了。OpenAI 被迫回到谈判桌，继续和星际之门的合作伙伴谈。

但谈判同样艰难。软银在德州有几个大型数据中心项目，OpenAI 想拿其中一个做自己的第一座设施。软银不同意，要保留控制权。OpenAI 的团队在 9 月和 10 月多次飞日本，和孙正义当面谈判。

最终的谈判结果是，OpenAI 签长期租约、控制设计；软银旗下的 SB Energy 负责开发和持有。

换句话说，OpenAI 从一个想当地主的人，变成了一个租客。

8000 亿美元蒸发了

如果说星际之门的内部混乱是一个暗伤，那接下来这个数字就是一次公开的自我修正。

据 CNBC 报道，OpenAI 将2030 年前的算力总支出目标下降为约 6000 亿美元，并附上了更清晰的时间表和收入预测。预计到 2030 年收入目标超过 2800 亿美元，消费端和企业端各占一半。

从 1.4 万亿砍到 6000 亿，降幅 57%。

官方说法是：“为更好地将支出与收入增长挂钩”。

真实含义是：投资人不买账了。

之前那个数字更像是一个梦想清单，6000 亿至少是一个可以建模的数字。但即便如此，要想 2030 年 收入超过 2800 亿，得连续五年年复合增长率超过 50%。谁能做这个担保？

OpenAI 2025 年的收入是 131 亿美元，烧掉了 80 亿。距离盈利还很远。公司自己预计要到 2029 年才能现金流转正。在此之前，累计亏损可能达到 1150 亿美元。

这就是梦醒的声音。

不是 Altman 不想花 1.4 万亿。是现实告诉他：你花不起。

账本撑不住梦想

为什么 OpenAI 不得不从造梦者变成算账的人？不是因为它犯了什么战略错误，而是因为三个冷硬的事实同时到来了。

第一，钱出去的速度远快于进来的速度。

OpenAI 2025 年上半年收入 43 亿美元，烧掉 25 亿现金。全年收入 131 亿，烧掉 80 亿。据 Fortune 援引投资者文件，公司预计亏损将逐年扩大，到 2028 年运营亏损可能高达 740 亿美元，直到 2029 或 2030 年才可能转正。累计亏损预计达 1150 亿美元。

OpenAI 现在的状态，是用十倍的速度花钱，但只有两倍的速度赚钱。数学上，这条线迟早会交叉，区别只是交叉在 2029 年还是永远不会。

第二，算力效率能不能抵消规模膨胀。虽然 OpenAI 的“算力利润率”（收入减去模型运行成本）从 2024 年 10 月的 52% 提升到了 2025 年 10 月的 70%。算法优化和硬件利用率在改善。但是，每次推出更大的模型、更烧算力的功能（比如视频生成），这些效率提升就会被吃掉。

第三，付费转化率卡住了。

ChatGPT 周活跃用户突破 9 亿。但据 Incremys 数据，付费转化率仅约 5%，超过 95% 的用户在免费层。OpenAI 已经开始在免费版测试广告。这件事本身就是一个信号当你开始向用户的注意力收费，说明已经触及到订阅模式的天花板了。

与此同时，竞争对手在用更少的钱抢走用户。据 Similarweb 数据，ChatGPT 全球流量份额一年内从 87% 降至约 65%。Google Gemini 靠 Android 默认集成和 Workspace 嵌入，从 5% 飙升至 21%，不是靠模型更强，是靠分发碾压。Anthropic 的 Claude 用 2% 的流量份额创造了最高的用户参与度（日均 34.7 分钟），走高端企业路线，烧钱速度是 OpenAI 的几分之一。

“ChatGPT 建立了这个品类，但当替代品出现后，用户自然会分散，”Apptopia 研究副总裁 Tom Grant 说。

而竞争对手用更少的钱做出同样的事。DeepSeek 用开源模型和极低成本搅动市场。Google 用分发碾压。Anthropic 用聚焦策略获取高价值客户。如果 AI 模型趋向于功能趋同，最终决定市场的不是谁的模型最强，而是谁的生态最深、成本最低。

OpenAI 正在尝试同时打赢三场战争：模型竞赛、基础设施竞赛、商业化竞赛，但历史上没有一家公司能同时在三条战线获胜。

Altman 的 Plan B

梦碎了，但 Altman 没有停下来。

他做了一件所有商业教科书都会推荐、但很少有造梦者愿意做的事：放弃执念，务实地活下去。

自建数据中心的梦放弃了。取而代之的策略是在星际之门的框架之外大量签约。和 Oracle 签每年 300 亿美元的算力采购协议，和 CoreWeave 加深合作，甚至找 AWS 和 Google Cloud 补缺口。芯片供应也在多元化，除了 Nvidia，引入 AMD 和初创公司 Cerebras。

OpenAI 的 CFO Sarah Friar 在达沃斯论坛上公开说，公司正在有意地通过合作伙伴来保护自己的资产负债表。

这句话放在一年前是不可想象的。那时候 Altman 谈的是万亿美元的基础设施承诺、10GW 的算力产能、改变人类命运的通用人工智能。现在他的 CFO 在谈“保护资产负债表”。

但 OpenAI 的融资规模依然惊人，最新一轮可能超过 1000 亿美元。据彭博社报道，OpenAI 正接近完成新一轮融资的首期，包含融资在内的公司整体估值可能超过 8500 亿美元。预计参投公司包括亚马逊（预计投资 500 亿美元）、软银（预计 300 亿美元）、Nvidia（200 亿美元）以及微软。

但注意这些投资者的身份，芯片供应商、云计算平台、以及要求 OpenAI 使用自家服务的战略投资者。这不是风投在押注一个梦想，更像是供应链上下游在锁定一个大客户。

以前投 OpenAI 是买彩票，现在投 OpenAI 是签供货合同，性质完全变了。

地心引力

让我们把镜头拉回星际之门。

一年前，那场白宫发布会的舞台上，Sam Altman 在舞台中央宣布了价值 5000 亿美元的“星际之门”计划。

一年后，这个计划里的合资企业吵成一锅粥。OpenAI 绕过了自己发起的合资框架，去和 Oracle 签了单独的协议。算力目标没达标，10GW 只完成了 7.5GW。支出预期从 1.4 万亿砍到 6000 亿。

这不是一个失败的故事。OpenAI 没有倒下，它还在融钱、还在增长，用户还在 9 亿以上。

但这是一个梦醒的故事。

从“要建世界上最大的数据中心帝国”到“先确保活着，然后用别人的钱、别人的基础设施来打仗”。从想当地主到当了租客。从造梦者变成了算账的人。

面对“星际之门”项目进展受阻，Elon Musk 在 X 上冷冷丢了一句：“Hardware is hard.”

这话虽然刻薄，但它指向了一个所有 AI 公司迟早要面对的现实，算力军备竞赛走到了这个阶段，真正的门槛不再是谁训练出了最强的模型。而是谁能在物理世界里，把千兆瓦的基础设施摆到位，同时还不把自己烧死。

Altman 选择了不把自己烧死。这可能是他做过的最不性感，但最正确的决定。

至于那个 5000 亿美元的星际之门梦，它没有死，但它已经不是一年前的那个东西了。它从一个改变人类命运的叙事，变成了一张需要逐行核对的资产负债表。