Tether在过去一年创造了53亿美元的收入，远超其他所有加密项目

加密货币行业在过去365天的收入排行榜揭示了一个层级结构,这与去中心化协议和链上应用是生态系统主要经济引擎的叙事相悖。

根据Token Terminal数据追踪的238个项目,两个最大的收入来源既不是区块链网络也不是DeFi协议。它们是稳定币发行商,而且它们与其他所有项目之间的差距并不小。

Tether以过去一年53亿美元的收入领先所有加密项目,几乎是排名第二的Tron所产生的33亿美元的两倍。Circle以24亿美元位居第三。

这三个实体合计占所有238个追踪项目产生的160亿美元总收入中的110亿美元,代表整个行业约68.75%的测量收入集中在两家稳定币发行商和一个区块链网络中。Hyperliquid以7.843亿美元排名第四,其后是pump.fun的4.118亿美元、Axiom Trade的3.888亿美元、Sky的3.745亿美元、Ethena的3.618亿美元、PancakeSwap的3.247亿美元和Phantom的1.738亿美元。

Tether的53亿美元实际代表什么

Tether的收入数字几乎完全来自支持其1,850亿美元USDT供应的储备资产所产生的收益。该公司将大部分储备持有在美国国库券和其他短期政府证券中,在整个测量期间这些证券的收益率在4%至5%的范围内。USDT持有者没有获得任何收益。Tether完全收取这些收益,形成了一种商业模式,其中收入与流通供应量和当前利率环境直接成比例,而无需相对于所产生收入的重大营运成本。

该模式的简单性也使得收入数字在与协议收入比较时有些误导。Tether并非通过提供用户直接付费的服务来赚取53亿美元。它是通过成为储备的托管人来赚取的,而用户通过持有无收益资产隐性地资助这些储备。在将Tether的数字与Hyperliquid的7.843亿美元(通过去中心化永续合约交易所用户直接支付的交易费产生)或pump.fun的4.118亿美元(来自平台上的代币发行费,其中每一美元收入都代表用户的直接付款)进行比较时,这种区别很重要。

Tron的33亿美元讲述了类似的故事

Tron以33亿美元位居第二,这也深受其作为USDT转账主导结算层角色的影响,特别是在亚洲市场和寻求低成本美元计价交易的用户中。全球所有USDT交易量的很大一部分在Tron而非Ethereum上结算,该交易量产生的交易费流向网络验证者,并通过各种机制为Token Terminal捕获的收入数字做出贡献。Tron的收入在结构上比Tether更多地与交易费挂钩,但潜在驱动因素相同:网络上的USDT使用。

Circle的24亿美元遵循与Tether相同的储备收益模式,适用于USDC较小但以机构为重点的流通供应。Circle的24亿美元与Tether的53亿美元之间的差距反映了USDC和USDT之间流通供应量的差异,以及两家公司维持的不同储备构成。

前三名以下的链上收入图景

剔除三大稳定币相关巨头,收入格局看起来更加平衡,尽管仍然集中。Hyperliquid的7.843亿美元使其成为数据集中最大的纯链上收入生成者,差距显著,这一结果反映了该平台在过去一年中去中心化永续合约交易量的爆炸性增长。其在今日市场数据中可见的22.48%的七天价格涨幅与一个收入指标远超预期的项目一致。

Pump.fun从代币发行费中获得的4.118亿美元反映了整个测量期间Solana生态系统特征的模因币创建活动量,而Axiom Trade的3.888亿美元使这个相对较新的交易工具领先于更成熟的协议。Sky(前身为MakerDAO)的3.745亿美元和Ethena的3.618亿美元代表数据集中两个最大的去中心化稳定币和合成美元项目,它们的收入数字分别由DAI和USDe产生的费用驱动。PancakeSwap的3.247亿美元和Phantom的1.738亿美元完成了前十名,前者来自BNB Chain上的DEX交易费,后者来自Solana上的钱包交易费。

238个项目总计160亿美元对于十年前几乎没有可衡量协议收入的行业来说是一个有意义的基准。该收入在Tether和Tron中的集中度是最诚实地讲述加密生态系统当前真正经济重量所在的数字。

Tether在过去一年产生了53亿美元收入,大幅超越所有其他加密项目的帖子首次出现在ETHNews上。