据彭博社报道，由于今年规模最大的期权合约到期后交易员态度趋于谨慎，比特币跌至两周多以来的最低水平。截至发稿时，比特币交易价格在6.6万美元的高位徘徊。

比特币期权市场转为防御型

此次下跌源于2026年迄今为止规模最大的比特币期权到期日，约有140亿美元的名义合约于周五到期。近月比特币期权未平仓合约量在单日交易中减少了约30%至40%，使仓位格局更加“清晰”。现货交易量较前一交易日有所回升（例如，增长10%至20%），表明此次下跌并非完全由期权机制驱动。

多元资产管理公司Primal Fund联合创始人格里芬·阿登表示，仓位显示交易员们正在为一场旷日持久的冲突做准备。滞胀风险，甚至“被迫加息”的风险，都显著加剧了市场悲观情绪。

到期后，买入保护性期权的人数多于押注上涨的人数。期权交易流向偏向看跌期权，看跌期权的交易量超过了看涨期权：过去24小时内，看跌/看涨期权比率攀升至1.3，表明交易员们在周末来临之际正在大量买入下行保护性期权。

衍生品头寸是关键

据《财富》杂志报道，市场参与者认为衍生品仓位在很大程度上解释了近期市场的平静。资产管理公司Tesseract的首席执行官詹姆斯·哈里斯认为，机构投资者在第一季度的大部分时间里都在卖出看涨期权，本质上是在押注价格不会大幅上涨，以在市场低迷时赚取溢价。这种资金流动将风险转移到了做市商身上，而做市商则通过逢低买入和逢高卖出来维持其仓位的大致对冲。

交易员表示，这种机制有效地平抑了波动性，比特币价格反复回落到所谓的“最大痛点”区域（约75,000美元），该区域大部分期权到期作废。实际上，这些对冲资金流就像磁铁一样，在比特币下跌时将其拉高，但也限制了上涨行情的幅度。

交易者接下来应该关注什么

此次仓位调整是在第一季度强劲上涨之后发生的，即使在最近一次回调之后，比特币今年迄今为止仍保持两位数的涨幅。

如果期权防御性仓位持续存在（看跌/看涨期权仓位较高、负偏度、近期隐含波动率较高），这可能表明交易员正在为另一轮下跌做准备，而不是期待快速的“逢低买入”反弹。

对于活跃的交易者来说，这种设置有利于有纪律的风险管理：对杠杆多头头寸采取更严格的止损，通过短期看跌期权进行选择性对冲，并观察防御性是否会在下一个重大宏观/数据催化剂出现时减弱或增强。