在加密市場這個「黑暗森林」環境中，攻擊者常在規則邊界遊走，利用系統盲點進行「規則套利」。在這樣的環境下，一套完善的風控系統成為保障市場公平性和系統穩定性的關鍵防線。案例一：XPL 代幣價格被惡意操縱——一場為散戶「量身定制」的圍獵今年 8 月，在 Hyperliquid 平台的預上線市場上，巨鯨利用流動性不足的弱點，投入 1,500 萬美金瘋狂掃貨 XPL 多單，短時間內買空了整個訂單簿。僅僅在加密市場這個「黑暗森林」環境中，攻擊者常在規則邊界遊走，利用系統盲點進行「規則套利」。在這樣的環境下，一套完善的風控系統成為保障市場公平性和系統穩定性的關鍵防線。案例一：XPL 代幣價格被惡意操縱——一場為散戶「量身定制」的圍獵今年 8 月，在 Hyperliquid 平台的預上線市場上，巨鯨利用流動性不足的弱點，投入 1,500 萬美金瘋狂掃貨 XPL 多單，短時間內買空了整個訂單簿。僅僅

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當風控缺位，市場付出了怎樣的代價？

初階

2025年12月10日

在加密市場這個「黑暗森林」環境中，攻擊者常在規則邊界遊走，利用系統盲點進行「規則套利」。在這樣的環境下，一套完善的風控系統成為保障市場公平性和系統穩定性的關鍵防線。

案例一：XPL 代幣價格被惡意操縱——一場為散戶「量身定制」的圍獵

今年 8 月，在 Hyperliquid 平台的預上線市場上，巨鯨利用流動性不足的弱點，投入 1,500 萬美金瘋狂掃貨 XPL 多單，短時間內買空了整個訂單簿。僅僅 5 分鐘，XPL 價格從 0.6 美元暴拉至 1.8 美元，漲幅高達 200%。這場突如其來的價格暴漲，讓持有空單的散戶措手不及，大量倉位瞬間被強制清算。據估算，交易者整體損失高達千萬美元，而策劃這次操作的巨鯨地址卻共同獲利超過 4,600 萬美元。

攻擊者之所以能得手，是因為他們巧妙地利用了市場的弱點、平台規則的失靈以及風控的盲點。

1）流動性黑洞：在缺乏深度的市場中，資金槓桿撬動能力大幅放大。巨鯨投入的資金遠超市場負擔能力，輕鬆實現了對價格的絕對控制。

2）預言機孤島：更致命的是，Hyperliquid 的預言機只參考平台內部成交價，不參考外部市場。當時 MEXC、幣安、Bybit 等主流平台的 XPL 盤前合約價格仍維持在 0.55 美元左右，形成了明顯的價格孤島。

3）風控真空：平台既沒有持倉比例限制，也缺乏異常波動的暫停機制，給了攻擊者可乘之機。

相較之下，許多成熟的交易平台都建立了多層防護體系來應對此類風險。這些平台通常會明確禁止利用資金或流動性優勢進行價格操縱，同時設定持倉比例上限，確保單一地址或關聯地址的持股不會過度集中。更重要的是，它們的風控系統能夠即時監控異常操作模式，一旦發現可疑行為就會立即介入幹預，避免交易者在非理性價格下被強制平倉。這套機制的核心就是提前堵住規則漏洞，阻斷操縱行為的惡性循環，為所有參與者創造相對公平的交易環境。

案例二：JELLY 代幣的協議套利——對平台與散戶的「雙重圍剿」

如果說上一個案例是針對散戶的精準狙擊，那麼 JELLY 事件則展現了對平台協議層面的系統性攻擊。

今年 3 月，攻擊者用 350 萬美元本金，精心策劃了一場針對 Hyperliquid 規則漏洞的套利操作，具體攻擊路徑如下：

1）用 350 萬 USDC 開出 4.3 億枚 JELLY 的 50 倍槓桿空單（名目價值 408 萬美元）。開倉後，關聯地址配合在現貨市場大幅砸盤，JELLY 價格短暫下跌，空單產生小幅浮盈。攻擊者隨即平掉 3,000 萬枚 JELLY 空單（約獲利 31 萬美元），並提走 276 萬美元保證金。

2）剩餘3.98億枚 JELLY 空單強制平倉。依照 Hyperliquid 當時的規則，沒人接的大單，HLP Vault 必須硬接。於是，HLP Vault 以約 0.0113 美元的價格，被迫接管了這個倉位；

3）在 HLP Vault 接手後，巨鯨立刻反手在現貨市場狂拉，短短一小時內，JELLY 價格暴漲 515% ；

4）同時，一個「神秘」新錢包恰好在同一價格開設 3 倍槓桿多單，浮盈高達 800 萬美元；

5）而 HLP Vault 的空倉導致帳面虧損一度超過 1,200 萬美元，如果 JELLY 價格突破 0.17 美元，HLP Vault 將觸發清算，損失可能高達 2.4 億美元。

最後 Hyperliquid 被迫緊急中止交易，並以 0.0095 美元的價格強制結算所有空單。雖然平台在財務上化險為夷，還小賺 70 萬美元，但聲譽受到重創，社群甚至將其比作「FTX2.0」，原生代幣 HYPE 也一度下跌 20%。

這起教科書級的攻擊，暴露了平台在協議層風控和對手方風險識別上的缺陷。一個成熟的風控系統應該具備多重防護能力：當低流動性代幣突然出現與其市值嚴重不匹配的高槓桿巨額倉位時，系統應立即預警並啟動人工審核；當監測到「先開空後砸盤」、「新舊地址配合拉盤」等高度可疑的協同操作時，應及時調查而非放任自動執行。更重要的是，清算基金不能無限兜底，平台需要設定清算基金的最大風險暴露，並搭配明確的強平和停損機制，控制最大損失。

這種方式同時圍剿散戶和平台，許多 Hyperliquid 用戶在事後表示經歷了「過山車般的噩夢」。瞬息萬變的行情令散戶多空兩端都損失慘重。這起事件提醒我們，用戶安全和平台穩定其實是一體兩面的關係。當攻擊者同時瞄準用戶和平台時，完善的風控機制就成了保護整個交易生態的關鍵防線。

案例三：Coinbase 數千名用戶帳戶被盜——被忽視的隱形風險

如果把交易所看成一個多層防禦系統，那麼帳號安全處在最貼近用戶的一層，也往往是攻擊者最樂於突破的一層。原因很簡單：市場機制有程序約束，資產系統有多重簽章和冷錢包隔離，但用戶帳戶，尤其是登入、驗證、設備管理、提款授權這些環節，往往依賴交易所的風控策略是否足夠嚴格、是否及時介入。

2021 年 Coinbase 的大規模帳戶被竊事件，就是這邏輯最典型、最具警示意義的案例。

在那次事故中，駭客並沒有攻破 Coinbase 的伺服器，也沒有突破任何鏈上錢包的安全邊界。整個事件的關鍵，是攻擊者透過社交工程（透過「欺騙信任」讓受害者主動交出資訊或執行某種行為）取得用戶信箱、密碼與手機號，然後利用 Coinbase 當時 SMS/Email 2FA（雙重驗證）機制中的設計缺陷，繞過本應作為「最後一道保險」的驗證步驟。大量帳戶在數分鐘內被接管、被清空，而用戶並未在第一時間發現異常。因為攻擊路徑完全「合法」，駭客使用的是看似正常的 2FA 流程。

Coinbase 後來承認，攻擊者在掌握用戶基礎資料後，得以重新接管用戶郵箱，並在帳戶恢復流程中劫持簡訊驗證碼，進而順利登入交易所並提取資產。儘管 Coinbase 最終選擇賠償用戶損失，但這起事件暴露出更深層的行業問題，許多交易所將帳戶安全過度依賴在「驗證碼」這種脆弱手段上，而沒有建立完善的行為識別與動態風控體系。

事實上，Coinbase 事件最核心的漏洞是整個帳戶風控系統缺乏「縱深結構」：

第一，缺乏跨維度行為辨識系統。一次「異地首次登入 + 大額提款 + 新設備操作」的組合，對成熟風控來說應是一級警報。然而當時的系統允許攻擊者在極短時間內完成提款，未觸發任何凍結操作。

第二，提款流程沒有多重確認機制。對於大額或異常頻率的提款，交易所應觸發：

強制再次驗證
人工二次審查
限制提款速度
將提款地址與風險資料庫比較

真正成熟的風控系統不只是驗證機制，而應包含設備指紋辨識、IP 行為分析、提款風險等級模型、社交工程防護提示、提款鎖定機制。

總結：風控是穩定交易生態的壓艙石

由上述市場案例可以看出，隨著交易生態、產品機制與工具體係不斷演進，平台與一般用戶所面臨的風險也持續升級。因此，系統性的風控機制已不再是「可選項」，而是保障市場秩序與資產安全的必要前提。

缺乏風控把關與風險阻斷，意味著放任惡意價格操縱、利用機制漏洞、異常交易行為，這將極大危及平台和用戶。在帳戶安全層面，如果沒有風控的全方位監控、驗證與攔截，不法攻擊者甚至可能透過用戶信箱、手機、API Key 等關鍵節點，最終侵入帳戶、操控資金。

無論是市場進入機制的薄弱、交易異常的忽視，或是帳戶安全鏈路的缺口，最終都可能匯聚成同一個結果：市場失衡、用戶資產受損，甚至平台信譽體系坍塌。這些指向一個事實：風控是交易所安全的底層結構。它的作用不只是單點防守，而是是穩定交易生態的壓艙石。

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案例一：XPL 代幣價格被惡意操縱——一場為散戶「量身定制」的圍獵

案例二：JELLY 代幣的協議套利——對平台與散戶的「雙重圍剿」

案例三：Coinbase 數千名用戶帳戶被盜——被忽視的隱形風險

總結：風控是穩定交易生態的壓艙石

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