根據 CB Insights 的數據,金融科技基礎設施公司在 2024 年籌集了 186 億美元的創業投資,佔所有金融科技投資的 35%。該類別包括核心銀行平台、支付處理系統、合規自動化工具和銀行即服務提供商,已連續三年吸引了金融科技創投的最高份額。投資者優先考慮基礎設施,因為它從建立在其上的每家金融科技公司和每筆金融交易中獲取價值,創造出具有複合網絡效應的持久業務。
基礎設施投資論點
任何技術領域的基礎設施公司都具有吸引力的特徵:高轉換成本、經常性收入,以及從平台上運行的每位客戶和每筆交易中獲得的槓桿效應。在金融科技領域,這些特徵因金融服務的監管性質而被放大,這增加了合規要求,提高了基礎設施提供商的價值,並提高了競爭對手的進入門檻。
根據 McKinsey 的數據,金融科技基礎設施公司的客戶保留率每年超過 95%,而金融科技應用公司為 85%。保留優勢反映了遷移核心金融系統的難度和風險——一家將其營運與核心銀行平台或支付處理商整合的銀行,要更換提供商需面臨數月的遷移工作和重大營運風險。
收入模式同樣具有吸引力。基礎設施公司產生基於交易的收入,隨著客戶增長而擴展。當建立在 BaaS 平台上的金融科技新創公司獲得更多客戶時,基礎設施提供商的收入會自動增長,無需額外的銷售努力。根據 Forrester Research 的數據,金融科技基礎設施公司的淨美元留存率中位數為 120%——這意味著現有客戶每年隨著使用量增長而產生 20% 以上的收入。
吸引資本的基礎設施類別
核心銀行平台(Thought Machine、Mambu、10x Banking)籌集了 42 億美元,因為銀行和新銀行正在用雲原生替代方案取代大型主機時代的系統。支付基礎設施(Stripe、Adyen、Checkout.com、Marqeta)籌集了 58 億美元,因為數位商務交易量不斷增長。合規和風險基礎設施(Alloy、Sardine、Chainalysis)籌集了 31 億美元,因為全球監管要求不斷增加。BaaS 平台(Unit、Treasury Prime、Synctera)籌集了 24 億美元,因為嵌入式金融採用加速。
根據行業預測,金融科技基礎設施市場到 2028 年將達到 1,200 億美元的年收入,每年增長 22%。增長由三個因素推動:更多數位銀行平台在現代基礎設施上推出、更多非金融公司透過 BaaS 嵌入金融服務,以及更多傳統銀行將遺留系統遷移到雲原生平台。
為什麼基礎設施產生超額回報
金融科技基礎設施投資已產生該領域一些最大的創投回報。Stripe 估值 650 億美元,是一家支付基礎設施公司。Plaid 估值 134 億美元,是一家數據連接基礎設施公司。Marqeta 以 160 億美元估值上市,是一家卡片發行基礎設施公司。每家公司都建立了其他公司依賴來提供金融服務的平台。
超額回報反映了基礎設施業務固有的槓桿效應。金融科技應用公司從自己的客戶中獲取價值。金融科技基礎設施公司從其平台上建立的每個應用程式以及這些應用程式服務的每位客戶中獲取價值。根據 Goldman Sachs 的數據,金融科技基礎設施公司的平均遠期收入倍數為 15 倍,而金融科技應用公司為 8 倍,反映了其收入流的持久性和複合性質。
對於創投投資者而言,基礎設施論點很直接:隨著金融科技增長,基礎設施增長更快,因為每家金融科技公司和每筆金融交易都需要基礎設施。建立最可靠、最全面和最具擴展性金融基礎設施的公司,將在數萬億美元的金融服務經濟中獲得永久份額。
