استنزاف الاحتياطي الذهبي الروسي يشير إلى أزمة مالية في منتصف 2026 مع تجاوز تكاليف الحرب لإيرادات النفط

الملخص:

• انكمش صندوق الثروة الوطني الروسي من 113 مليار دولار إلى 50 مليار دولار، مع توقعات باستنزاف الاحتياطيات السائلة بحلول منتصف عام 2026. 
• تتجاوز النفقات العسكرية الآن إجمالي عائدات النفط والغاز حيث انخفض دخل الطاقة بنسبة 22% سنوياً و34% في نوفمبر وحده. 
• تم تعديل عجز الميزانية من 1.2 تريليون روبل إلى 5.7 تريليون روبل، مما يمثل زيادة خمسة أضعاف خلال عام واحد. 
• تسيطر روسيا على 40% من تخصيب اليورانيوم، و24% من صادرات القمح، و18% من الأسمدة، مما يخلق مخاطر صدمات الإمداد.

قامت روسيا بتصفية أكثر من 71% من حيازاتها من الذهب ضمن صندوق الثروة الوطني للحفاظ على العمليات العسكرية، وفقاً لتحليل السوق الأخير. 

انكمش صندوق الثروة السيادي، المصمم كاحتياطي مالي للطوارئ، من 113 مليار دولار في الأصول السائلة قبل النزاع إلى حوالي 50 مليار دولار حالياً. 

يحدث هذا الاستنزاف بينما تتجاوز النفقات العسكرية إجمالي دخل النفط والغاز لأول مرة منذ عقود.

صندوق الثروة الوطني يواجه جدولاً زمنياً حرجاً للسحب

غطى صندوق الثروة الوطني تقليدياً عجز الميزانية عندما تراجعت عائدات الطاقة أو ارتفع الإنفاق الحكومي. اختفى أكثر من نصف الوسادة المالية لروسيا منذ بدء العمليات العسكرية. 

يتوقع مراقبو السوق أن يتم استنفاد الجزء السائل بحلول منتصف عام 2026 بمعدلات الاستهلاك الحالية. يمثل هذا الجدول الزمني حداً مالياً ملموساً وليس تحليلاً تخمينياً.

توسعت توقعات عجز الميزانية بشكل كبير من التقديرات الأولية. بلغت أهداف العجز المخطط لها 1.2 تريليون روبل للفترة المالية. تصل الأرقام المعدلة الآن إلى 5.7 تريليون روبل، مما يمثل زيادة خمسة أضعاف خلال اثني عشر شهراً. 

تعكس الفجوة بين العجز المخطط والفعلي التكاليف المتزايدة للمشاركة العسكرية المستمرة.

تمول مبيعات الذهب من صندوق الثروة الوطني مباشرة هذه الفجوة المتوسعة في الميزانية. تحتفظ روسيا بوصول محدود إلى أسواق رأس المال الدولية بسبب العقوبات. 

يترك استنزاف الصندوق خيارات تقليدية قليلة لتحقيق استقرار الميزانية. كل نقطة مئوية من تقليص الاحتياطي تضيق القدرة المالية على المناورة للحكومة.

يواجه المخططون الاقتصاديون أربع استجابات محتملة عندما تقترب الاحتياطيات السائلة من النضوب. يتعارض خفض الإنفاق العسكري مع أولويات السياسة الحالية. 

تسرع طباعة النقود ضغوط التضخم التي تؤثر بالفعل على الاقتصاد المحلي. تحمل الزيادات الضريبية مخاطر الركود في اقتصاد متقلص. يؤدي توسيع الدين المحلي إلى رفع تكاليف الفائدة في بيئة ذات معدلات مرتفعة.

انهيار عائدات الطاقة يعيد تشكيل الأساس المالي

مولت عائدات النفط والغاز تاريخياً هيكل الميزانية بأكمله في روسيا. يتجاوز الإنفاق العسكري الآن إجمالي دخل الهيدروكربونات، مما يعكس هذا النموذج التقليدي. 

انخفضت عائدات الطاقة بنسبة 22% على أساس سنوي في عام 2025. سجل نوفمبر انخفاضاً شهرياً أكثر حدة بنسبة 34% مقارنة بالعام السابق.

اتسعت الخصومات على النفط الخام الروسي حيث تعقد العقوبات الخدمات اللوجستية وأنظمة الدفع. تؤثر القيود المتشددة على طرق النقل وآليات التسوية المالية. 

تقلل هذه القيود التشغيلية صافي الإيرادات حتى عندما تظل أحجام الإنتاج مستقرة. لم تعد قاعدة الإيرادات التي دعمت عقوداً من العمليات الحكومية تغطي النفقات الحالية.

تسيطر روسيا على حصص كبيرة من إمدادات السلع العالمية على الرغم من العزلة المالية. تمتلك الدولة 40% من قدرة تخصيب اليورانيوم في العالم. 

تمثل صادرات القمح 24% من التجارة الدولية. يمثل إنتاج الأسمدة 18% من الناتج العالمي. يصل إمداد البلاديوم إلى 40% من أسواق العالم.

تشكل العدوى المالية تهديداً مباشراً ضئيلاً نظراً لعزلة روسيا في السوق. تمثل اضطرابات سلسلة الإمداد المخاطر الاقتصادية الأساسية. 

تواجه أسواق السلع تقلبات محتملة إذا أثرت الضغوط المالية على أحجام الإنتاج أو التصدير. يضخم تركيز الموارد الحرجة أي تغييرات تشغيلية في حركات السوق العالمية.

ظهر المنشور استنزاف احتياطي الذهب الروسي يشير إلى أزمة مالية في منتصف عام 2026 حيث تتجاوز تكاليف الحرب عائدات النفط لأول مرة على Blockonomi.