Raoul Pal dice que Bitcoin no está roto mientras el shock de liquidez de EE.UU. impulsa la venta masiva de BTC y SaaS

Conclusiones clave:

• Raoul Pal dice que la caída del precio de Bitcoin refleja correctamente las acciones SaaS, mostrando el problema en la liquidez macro, en lugar de solo cripto.
• La caída de liquidez en EE.UU. proviene de las acciones del Tesoro, los cierres del Gobierno y el impulso alcista del precio del oro que tienen fuertes impactos en los activos de largo plazo.
• Paul evalúa que la presión de liquidez está por terminar gracias al recorte de tasas de interés y la flexibilización fiscal esperada en el próximo tiempo.

La reciente venta masiva de Bitcoin ha alimentado afirmaciones de que el ciclo cripto ha terminado. Pero según Raoul Pal, fundador y CEO de Global Macro Investor, esa narrativa pasa por alto el verdadero impulsor detrás de la acción del precio.

Bitcoin y SaaS están contando la misma historia

Pal dice que la idea de que "BTC está roto" se desmorona cuando se compara con otros activos de riesgo. En una publicación reciente, destacó que Bitcoin y las acciones SaaS están siguiendo el mismo gráfico. A pesar de operar en sectores completamente diferentes, ambos se han vendido casi al unísono.

La razón, argumenta Pal, es la duración. Bitcoin y las acciones SaaS son inversiones de largo plazo, lo que implica que su precio dependerá en gran medida del desarrollo futuro. Estos activos son los primeros en descontarse cuando la liquidez se endurece.

Esta tendencia no respalda los argumentos de que sean eventos específicos de cripto o el sentimiento lo que sea culpable. Otros activos de crecimiento no relacionados no estarían cayendo tanto en caso de que la debilidad de Bitcoin estuviera aislada. En cambio, el movimiento sincronizado apunta a un factor macro compartido.

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El drenaje de liquidez de EE.UU. golpea los activos de riesgo

Según Pal, la variable faltante es la liquidez de EE.UU. En el último año, la situación de liquidez se volvió ajustada porque hubo una cadena de factores que se cruzan. La facilidad de repo inverso de la Reserva Federal se agotó significativamente en 2024 y eliminó un amortiguador que solía equilibrar la gestión de efectivo del Tesoro.

Al mismo tiempo, el Tesoro de EE.UU. reconstruyó su Cuenta General sin esa compensación, creando un drenaje directo de liquidez. Dos cierres gubernamentales agravaron el problema, restringiendo aún más el flujo de efectivo hacia los mercados.

El fuerte repunte del oro agregó presión. Pal dijo que el oro absorbió liquidez marginal que de otro modo podría haber fluido hacia Bitcoin o acciones de crecimiento. El capital se movió a áreas que parecían seguras y los activos más riesgosos quedaron expuestos debido a la baja liquidez disponible.

El resultado ha sido una caída aguda e incesante en Bitcoin, acciones SaaS y otras operaciones de largo plazo.

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Narrativas de la Fed y expectativas de recorte de tasas

Pal también se opuso a los temores de recortes de tasas pospuestos por el nuevo liderazgo de la Fed. Rechazó las afirmaciones de que Kevin Warsh actuaría como un halcón, argumentando que Warsh está alineado con un manual centrado en flexibilizar la política mientras permite que la economía funcione al máximo.

En la opinión de Pal, los recortes de tasas, el estímulo fiscal y los cambios regulatorios vinculados a la liquidez bancaria todavía están sobre la mesa. Espera que estas medidas restauren la liquidez a través del sistema bancario en lugar de mediante una expansión agresiva del balance.

Crucialmente, Pal cree que el actual cierre del gobierno de EE.UU. representa el último gran obstáculo de liquidez. Una vez resuelto, las condiciones que suprimieron los activos de riesgo deberían aliviarse.

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