Krach Bitcoina niszczy każdy kryptowalutowy skarbiec: Czy bankructwo jest następne?

Firmy kryptowalutowe posiadające rezerwy cyfrowych aktywów znajdują się pod rosnącą presją finansową po tym, jak Bitcoin i Ethereum spadły o prawie 30% w ciągu tygodnia, wymazując szacunkowo 25 miliardów dolarów niezrealizowanej wartości z bilansów aktywów cyfrowych.

Dane śledzące publiczne firmy kryptowalutowe z rezerwami skarbowymi pokazują, że żadna z nich obecnie nie posiada aktywów powyżej średniej podstawy kosztowej. Gwałtowny spadek zepchnął większość strategii skarbowych jednocześnie na terytorium strat, wzbudzając obawy dotyczące płynności, finansowania i długoterminowej rentowności.

Sponsorowane

Straty rozprzestrzeniają się w całym sektorze rezerw aktywów cyfrowych

Wyprzedaż uderzyła jednocześnie w firmy z dużymi rezerwami. 

Duzi posiadacze odnotowali najgłębsze straty papierowe, ciągnąc łączny niezrealizowany rachunek zysków i strat gwałtownie w dół. Straty są niezrealizowane, ale skala ma znaczenie, ponieważ osłabia bilanse i wyceny kapitału własnego.

W rezultacie rynek przeszedł od nagradzania akumulacji kryptowalut do wyceniania ryzyka przetrwania.

Sponsorowane

Premie rynkowe załamały się

Kluczowym sygnałem stresu jest załamanie rynkowej wartości aktywów netto (mNAV), która porównuje wycenę kapitału własnego firmy do wartości jej zasobów kryptowalutowych.

Kilka głównych firm skarbowych handluje obecnie poniżej mNAV wynoszącego 1, co oznacza, że rynek wycenia ich kapitał własny z dyskontem w stosunku do posiadanych aktywów. Eliminuje to możliwość efektywnego pozyskiwania kapitału poprzez emisję akcji bez rozcieńczenia.

MicroStrategy, jeden z największych korporacyjnych posiadaczy Bitcoin, handluje poniżej wartości swoich aktywów pomimo posiadania dziesiątek miliardów dolarów w kryptowalutach. 

To dyskonto ogranicza jej elastyczność w finansowaniu dalszych zakupów lub tanim refinansowaniu.

Sponsorowane

Płynność napędza ryzyko bankructwa

Same niezrealizowane straty nie powodują bankructwa. Ryzyko rośnie, gdy spadające ceny aktywów zderzają się z dźwignią finansową, terminem zapadalności długu lub bieżącym spalaniem gotówki.

Firmy wydobywcze i podmioty skarbowe, które polegają na zewnętrznym finansowaniu, są najbardziej narażone. Jeśli ceny kryptowalut pozostaną niskie, kredytodawcy mogą zaostrzyć warunki, rynki akcji mogą pozostać zamknięte, a opcje refinansowania mogą się zawęzić.

Sponsorowane

Tworzy to pętlę sprzężenia zwrotnego. Niższe ceny zmniejszają wartość kapitału własnego, co ogranicza dostęp do kapitału i zwiększa presję na bilanse.

Faza stresu, a nie załamania

Obecny spadek odzwierciedla wymuszoną redukcję dźwigni i zaostrzenie warunków finansowych, a nie porażkę samych aktywów kryptowalutowych. 

Jednakże, jeśli ceny nie zdołają się odbić, a rynki kapitałowe pozostaną restrykcyjne, stres może się zintensyfikować.

Na razie firmy kryptowalutowe z rezerwami pozostają wypłacalne. Ale margines błędu gwałtownie się zawęził.