Корпоративный всплеск Bitcoin на $100 млрд сводится к одному покупателю, поскольку другие компании прекратили накопление

Корпоративный бум казначейства Биткоин теряет кислород: ставка публичных компаний в 100 миллиардов $ сократилась, покупки обрушились за пределами Strategy (ранее MicroStrategy), и модель финансирования, которая двигала торговлю, начинает давать сбой.

Данные от CryptoQuant показывают, что компания под руководством Майкла Сэйлора купила около 45 000 Биткоин за последние 30 дней, что является крупнейшей 30-дневной покупкой с апреля 2025 года.

За тот же период все остальные казначейские компании Биткоин вместе приобрели около 1 000 Биткоин, что на 99% меньше, чем 69 000 BTC, которые они купили на пике торговли в августе 2025 года.

CryptoQuant отметил, что разрыв расширился до такой степени, что Strategy теперь составляет около 98% всего Биткоин, купленного казначейскими фирмами за последний месяц.

В прошлом октябре баланс выглядел совершенно иначе: компании за пределами Strategy отвечали за около 95% чистых покупок в период, когда корпоративные покупки распространялись на более широкий список названий.

Этот сдвиг оставил Strategy в качестве доминирующего источника инкрементного казначейского спроса в секторе, который всего несколько месяцев назад продвигался как более широкое корпоративное движение, связанное с ралли Биткоин и способностью публичных компаний использовать свои акции в качестве инструментов финансирования.

Участие сокращается за пределами Strategy

Замедление за пределами Strategy проявляется не только в размере покупок, но и в количестве компаний, которые все еще участвуют.

Казначейские компании, кроме Strategy, совершили 13 покупок Биткоин за последние 30 дней, что на 76% меньше, чем 54, зарегистрированные в августе 2025 года, когда корпоративная активность была на пике. Strategy, напротив, поддерживала более стабильный темп, публикуя около 4-5 покупок каждый 30-дневный период.

Цифры указывают на рынок, где как глубина, так и широта спроса ослабли. Меньше компаний покупают, а те, которые остаются активными, развертывают меньше капитала, чем они делали во время пика торговли.

Это изменение изменило состав сектора. В то время как общие холдинги Биткоин Strategy выросли примерно на 90 000 Биткоин в этом году, другие казначейские компании вместе добавили чистые 4 000 Биткоин за тот же период.

В результате их доля в общих корпоративных казначейских холдингах снизилась с 26% в ноябре 2025 года до 24% сейчас, в то время как доля Strategy продолжала расти.

Strategy теперь владеет около 76% всего Биткоин, принадлежащего казначейским компаниям. Два следующих крупнейших держателя, XXI и Metaplanet, составляют 4,3% и 3,5% соответственно.

Для сектора, который быстро расширялся по мере роста цен на Биткоин, привлекая новых участников, концентрацию становится все труднее игнорировать.

Торговля, построенная на растущих ценах, теряет импульс

Модель корпоративного казначейства набрала обороты в прошлом году, когда Биткоин вырос, а инвесторы на публичном рынке вознаградили листинговые компании, которые предлагали левереджную экспозицию к активу.

По мере роста Биткоин многие компании смогли выпустить акции с премиями к стоимости BTC, уже находящихся на их балансах.

Это дало им способ привлечь капитал, купить больше Биткоин и, в некоторых случаях, расширить разрыв между их рыночной стоимостью и базовой стоимостью их холдингов. Примечательно, что некоторые также использовали долговое финансирование для добавления экспозиции.

Эта структура хорошо работала на растущем рынке. Однако это стало гораздо сложнее, когда Биткоин перестал расти, а премии по акциям сузились.

Цена Биткоин упала со своего исторического максимума в 126 000 $ в октябре до около 70 000 $, стирая большую часть прибыли, которая поддерживала торговлю.

По мере падения цен чистая стоимость активов, связанная с корпоративными холдингами, также упала. В то же время оценки акций для многих казначейских компаний цифровых активов снизились, уменьшив их способность выпускать акции на выгодных условиях.

Следовательно, результатом стала более жесткая петля обратной связи по всему сектору, в которой более низкая цена Биткоин снижает чистую стоимость активов Биткоин на акцию. Это приводит к снижению премий по акциям, делая выпуск акций менее аккретивным.

Как только эти условия установлены, тот же механизм финансирования, который помогал компаниям расширять свои позиции в Биткоин, начинает терять эффективность.

Это давление сильно ударило по акциям казначейских компаний. Акции, которые торговались как высокобетовые выражения роста Биткоин, резко снизились от своих максимумов 2025 года, и многие показали худшие результаты, чем сам BTC.

Для компаний, которые покупали интенсивно вблизи вершины рынка, таких как Metaplanet, нереализованные убытки начинают накапливаться.

Стресс появляется по всему сектору

Между тем, признаки напряжения начинают появляться в отдельных случаях по всему сектору.

Один недавний пример пришел от GD Culture, публично торгуемой компании искусственного интеллекта и прямой трансляции, которая одобрила продажу своих 7 500 Биткоин стоимостью около 503 миллионов $, чтобы финансировать обратный выкуп акций и поддержать цену своих акций.

Совокупные цифры сектора также отражают изменение условий. Более 100 публичных компаний вложили примерно 100 миллиардов $ в Биткоин в прошлом году, когда торговля набирала темп.

Эти холдинги теперь стоят около 83,7 миллиардов $, согласно данным Bitcoin Treasuries, что является резким снижением от их пиковой стоимости.

В то же время только две из публичных компаний, которые держат Биткоин на своих балансах, купили больше актива на прошлой неделе, согласно данным, собранным Hodl15Capital.

Замедление предполагает, что за пределами небольшого числа приверженных игроков аппетит к продолжению добавления экспозиции угас с рынком.

Даже среди фирм, которые продолжают представлять накопление Биткоин как долгосрочную стратегию, активность стала более неравномерной.

Metaplanet, одна из самых заметных казначейских компаний Биткоин в Японии, привлекла 40,8 миллиардов иен, или около 255 миллионов $, в рамках финансирования, которое может предоставить до 531 миллиона $ общего капитала для покупок Биткоин.

Тем не менее, она не совершала покупку Биткоин в этом году, даже несмотря на то, что поддерживает долгосрочную цель владения 210 000 Биткоин. Компания в настоящее время владеет 35 102 Биткоин.

Следующая фаза выглядит более селективной

На этом фоне исследования по всему сектору все больше указывают на более сложную среду для фирм, которые построили свою стратегию вокруг выпуска акций и растущих цен на Биткоин.

Аналитики Galaxy Digital заявили, что тот же финансовый инжиниринг, который усилил рост, когда оценки были сильными, теперь усиливает снижение по мере сжатия премий по акциям.

Для казначейских компаний, чьи акции функционировали как левереджные криптовалютные торги, более мягкие рынки и более слабый аппетит к риску по публичным акциям изменили экономику модели.

Криптовалютная исследовательская фирма 10x Research также утверждала, что первый этап торговли казначейскими компаниями уже прошел свой курс, при этом легкая прибыль от богатых премий к чистой стоимости активов больше не доступна большинству фирм.

В этой среде компании, вероятно, столкнутся с более строгой проверкой того, сколько акций они выпустили при пиковых оценках, сколько Биткоин они купили вблизи циклических максимумов и сколько долга они взяли для финансирования этих позиций.

Теперь начинает формироваться более селективная фаза.

Galaxy Digital заявила, что компании с более сильными балансами и более долговечным доступом к капиталу лучше позиционированы, чтобы выдержать длительный период плоских или отрицательных премий к чистой стоимости активов.

Уже несколько казначейских фирм Биткоин, включая Strategy и Strive, используют опционы на привилегированные акции для финансирования новых приобретений BTC, стремясь превзойти топовую криптовалюту в долгосрочной перспективе.

С другой стороны, другим может потребоваться сократить покупки, пересмотреть капитальную стратегию или защитить поддержку акционеров, если рынки акций останутся невосприимчивыми.

Пост Корпоративный всплеск Биткоин на 100 миллиардов $ сводится к одному покупателю, поскольку другие компании прекращают добавление впервые появился на CryptoSlate.